Les quatre grands pays notés AAA – les Etats-Unis, le Royaume-Uni, la France et l’Allemagne – vont devoir faire un « difficile travail d’équilibriste » pour réduire leur dette publique en diminuant leurs dépenses, estime l’agence de notation Moody’s Investors Service, dans une étude publiée ce lundi.

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 Il n’y a pas de risque immédiat d’un abaissement de la note de ces pays, mais le léger risque qu’ils ne parviennent pas à mettre en ordre leurs finances publiques s’est néanmoins accru, ce qui pourrait à terme déboucher sur une dégradation de leur note, indique l’agence de notation. 

Tous les grands pays notés AAA « ont la capacité de faire face aux défis auxquels ils sont confrontés », estime l’agence de notation dans son rapport trimestriel sur les émetteurs souverains notés AAA. 

Pour ces pays, un abaissement de la note souveraine serait non seulement perçu comme un camouflet, mais aurait pour conséquence d’accroître le coût de la dette. 

Moody’s observe que les pays notés AAA espéraient que la croissance les aiderait à résoudre leurs problèmes d’endettement, mais que ces espoirs ont jusqu’à présent été balayés par le fait que la reprise économique mondiale a surtout eu lieu ailleurs, ce qui signifie que les dépenses publiques vont devoir être réduites. Cela implique un « risque en termes d’exécution » non négligeable, car cette réduction des dépenses ne devra pas enrayer leur fragile reprise économique ni affecter le principal atout des Etats, à savoir leur possibilité de lever des impôts, souligne l’agence de notation. 

Les Etats ne pourront pas compter sur leurs plans de relance et sur la croissance pour se soustraire à la nécessité de réduire leurs dépenses, avertit Moody’s, car cela risquerait d’altérer la confiance des marchés financiers ou d’impatienter les banques centrales, qui pourraient décider d’agir et de contenir les anticipations d’inflation en relevant leurs taux d’intérêt. 

« Compte tenu des niveaux de dette actuels, une hausse des taux d’intérêt aggraverait une situation d’endettement déjà compliquée », ce qui pourrait avoir des conséquences sur les notes souveraines, explique Moody’s. 

L’agence de notation n’abaisserait cependant pas automatiquement la note AAA d’un Etat même si ses charges d’intérêt atteignaient 10% de ses recettes. 

Moody’s étudierait d’abord la notion de « réversibilité de la dette », c’est-à-dire la capacité et la volonté des Etats de maîtriser leur endettement dans un délai de cinq à sept ans, qui dépendent de leur système politique et de leur aptitude à réduire fortement leurs dépenses publiques. 

Parmi les quatre principaux pays notés AAA, la France détient la plus faible « marge de réversibilité de la dette », de 1%, note Moody’s. Une hausse de la part des recettes de l’Etat consacrée au service de la dette au-dessus de 11% aurait un impact sur sa note souveraine, car un retour à un taux à un chiffre dans un avenir proche semblerait peu probable, à moins que le gouvernement français fasse preuve d’une « capacité de réaction bien supérieure à celle observée jusqu’ici ». 

La marge de l’Allemagne est un peu plus élevée, à 2%, tandis que celle du Royaume-Uni atteint 3% et celle des Etats-Unis, 4%. 

Moody’s précise cependantque ces marges de réversibilité de la dette ne déclenchent pas de manière stricte ses décisions en matière de notes.

 Dans son étude par pays, Moody’s note que pour les Etats-Unis, une augmentation de la part des recettes consacrée au service de la dette au cours des 10 prochaines années mettrait la note souveraine AAA du pays sous pression. Mais l’agence de notation estime que ce taux ne s’est pas détérioré pour le moment, malgré la hausse du déficit des Etats-Unis, et n’a pas encore atteint un niveau qui menace la note AAA du pays. 

Pour le Royaume-Uni, l’agence estime que la note AAA dépend plus de la conviction des investisseurs que des mesures fermes seront prises pour maîtriser la dette, que du moment exact où ces mesures seront mises en oeuvre. Moody’s avertit également qu’une hausse sensible du rendement des emprunts d’Etat britanniques ne serait à terme pas compatible avec une note AAA, et souligne que la suspension du programme de rachat d’actifs de la Banque d’Angleterre constitue un risque à cet égard. 

La note AAA de la France n’est pas menacée à court terme, car le ratio service de la dette sur recettes devrait rester compatible avec une note AAA « dans la plupart des scénarios plausibles », indique Moody’s. Le ratio de l’Allemagne devrait rester nettement en dessous de 10% pendant les deux à trois prochaines années, estime l’agence. 

Moody’s a également réexaminé la note AAA d’autres Etats, parmi lesquels l’Espagne. L’agence de notation indique dans son rapport que le ratio service de la dette sur recettes de l’Espagne se rapproche de la ligne de démarcation de la note AAA, mais que dans la plupart des scénarios plausibles, elle ne devrait pas passer en dessous de ce seuil. Moody’s souligne en outre que les plans de réduction du déficit présentés par l’Espagne sont « raisonnablement bien formulés ».

source newswire mars10

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