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Sauvée à coup de milliards pendant la crise de 2008, la banque franco-belge Dexia est de nouveau dans la tourmente, laminée cette fois-ci par la crise de la dette.

Sauvée à coup de milliards pendant la crise de 2008, la banque franco-belge Dexia est de nouveau dans la tourmente, laminée cette fois-ci par la crise de la dette.

source Wall Street Journal

 Dexia : les racines du mal

En 2008, la Belgique, la France et le Luxembourg apportaient 6,4 milliards d’euros à Dexia pour sauver la banque de la faillite. Deux ans après cette nationalisation partielle, «la banque des communes» est en pleine tourmente. Explications.

source Financial Times

Un bilan miné par les dettes souveraines

Contrairement à ce qui a parfois été écrit, la banque, en convalescence depuis 2008, n’est pas tant pénalisée par ses actifs toxiques liés aux subprimes que par son exposition aux dettes souveraines. En effet, Dexia s’est délestée de la plupart de ses actifs toxiques en revendant en juillet 2009 sa filiale américaine FSA, très exposée aux crédits subprimes. Récemment, la banque a également décidé d’accélérer la restructuration financière du groupe en provisionnant 3,6 milliards d’euros pour la vente d’actifs à risque (ce qui a fortement pénalisé les résultats du deuxième semestre, en perte de plus de 4 milliards d’euros).

Concrètement, la banque, qui s’était engagée auprès de Bruxelles à réduire sa taille de bilan de 35 % d’ici à 2014, a donc tenu ses promesses : elle a vendu 73 milliards d’euros d’actifs depuis 2008. C’était compter sans la crise de la dette… La banque des collectivités détient en effet un portefeuille obligataire de quelque 120 milliards d’euros dans lequel figurent surtout des dettes souveraines de pays en difficulté.

Dexia apparaît depuis des mois fragilisée par la crise de la dette en Grèce. Fin juin, les moins-values latentes encourues sur les pays européens en difficulté – ainsi que l’Italie – étaient de 8,3 milliards d’euros, un peu moins de la moitié des fonds propres du groupe. Au printemps, la banque a en outre accusé des pertes de 4 milliards, surtout sur des titres toxiques hérités de la crise des «subprime». Il lui reste «encore 3,8 milliards d’euros de prêts à l’Etat grec – et 4,8 milliards de crédit au système public du pays – dont un montant substantiel devrait être amorti au troisième trimestre», précise Loïc Bhend, analyste au sein de la banque Bordier.

Ce ne serait pas si dramatique si, parallèlement à cela, Dexia ne souffrait pas d’un problème de refinancement à court terme. En effet, la banque, qui ne peut compter en France sur un réseau de banques de détail, a toujours eu des difficultés à se refinancer à court terme sur les marchés. C’est d’ailleurs cette crise de liquidités qui avait rendu nécessaire son sauvetage. Aujourd’hui, Dexia a beau avoir réduit son besoin d’argent frais, cela reste son talon d’Achille.

Tout autant que ces menaces sur sa solvabilité, c’est bien l’assèchement, au cours de l’été, des liquidités accessibles par les banques européennes qui a fragilisé Dexia. Selon les analystes de Morgan Stanley, la cession des activités de prêts aux collectivités locales réduirait de 15% les besoins de financement à court terme du groupe.

Pour éviter le cauchemar de 2008, elle n’a d’autre choix que d’accélérer la cession de son portefeuille. Récemment, le quotidien Les Echos faisait état d’un projet de cession de 20 milliards d’euros, susceptible d’entraîner un manque à gagner de 10 %. Sans confirmer le montant, le groupe a admis sa volonté d’accélérer la cession de son portefeuille obligataire. Mais la crise boursière actuelle rend la chose difficile. Trouver des investisseurs sans être obligée de brader ses actifs relève quasiment de l’impossible.

Paradoxalement, Dexia n’a pas été la première banque visée par les craintes des marchés. La possibilité de pertes non seulement sur les emprunts publics grecs mais aussi sur ceux de pays du cœur de la zone euro, comme l’Italie, a d’abord touché les banques françaises. «Les marchés se sont ensuite intéressés à Dexia, dont l’exposition au Portugal, à l’Espagne, à l’Irlande, à l’Italie et à la Grèce était encore bien plus importante au regard de sa taille», souligne Christophe Nijdam. Un constat qui conduit Paris et Bruxelles à envisager un démantèlement. Après trois ans d’efforts pour éviter le naufrage.

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04/10/2011 Publié par The Wolf | Douce France, Echo, Europe, Financial Times, Gestion du risque, Titrisation, Produits Structurés, Fonds à formules...., L'Etat dans tous ses états, ses impots et Nous, L’expansion.com, Le Graphique du Jour, Le Temps, Marché Obligataire, Reuters, Trappe à Dettes, Wall Street Journal in french | Georges Ugeux | 2 Commentaires