Konrad Hummler : la «malédiction de la garantie», source de la crise de l’endettement, et le culte quasi religieux et suspect de la liquidité en tant que remède à cette malédiction
Konrad Hummler : la «malédiction de la garantie», source de la crise de l’endettement, et le culte quasi religieux et suspect de la liquidité en tant que remède à cette malédiction
L’Europe suit le même chemin que les Etats-Unis en privilégiant la liquidité. La BNS prend le risque de l’inflation pour sauver les meubles. La crise de la dette souveraine trouve aussi l’une de ses causes premières dans une imbrication suspecte entre milieux politiques et bancaires.
Jeudi 8 septembre, 15h45. La grande salle de conférence du Victoria-Jungfrau Grand Hotel à Interlaken s’emplit à vive allure. Konrad Hummler, associé-gérant de la banque Wegelin & Co, s’apprête à livrer son discours. Banquier à la fois attaché aux valeurs traditionnelles tout en sachant être iconoclaste vis-à-vis des dogmes de la finance moderne, il débute par un acte d’accusation. Les Etats-Unis sont en première ligne, mais l’Europe n’est pas en reste.
Konrad Hummler est revenu sur l’un de ses thèmes de pédilection: la «malédiction de la garantie», source de la crise de l’endettement, et le culte quasi religieux et suspect de la liquidité en tant que remède à cette malédiction. En réalité, le deuxième terme n’est qu’un mode pour occulter la gravité du premier. En vain, puisque les marchés s’interrogent….
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Le nouveau commentaire d’investissement de Konrad Hummler en date du 15 aout est disponible
Le nouveau commentaire d’investissement de Konrad Hummler en date du 15 aout est disponible
Et c’est toujours un réel plaisir que de le lire…Ajoutez à cela qu’il est très bien écrit, d’une gande richesse en termes de contenu et fait véritablement référence en la matière …
LE LIEN : KONRAD HUMMLER /COMMENTAIRE INVESTISSEMENT 278 DU 15 AOUT2011
source Banque Wegelin aout11
Le cash concurrentiel par rapport aux actions par Dylan Grice (SG Cross Asset Research)
Le cash concurrentiel par rapport aux actions par Dylan Grice (SG Cross Asset Research)
“Nos lecteurs savent que, depuis quelques mois, nous défendons des positions longues sur le cash car nous estimons que les indices actions sont largement surévalués. L’une des réponses les plus courantes de la part de l’ensemble de notre base de clients est la suivante : les actions sont probablement surévaluées mais le cash ne rapporte rien ; que reste-t-il ? Je partage parfaitement ce sentiment (mais pour reprendre à mon compte les propos d’Alexis de Tocqueville, peut-être qu’un pays n’a que les banquiers centraux qu’il mérite)”, note Dylan Grice de SG Cross Asset Research.
“Plus important encore, je pense que l’idée selon laquelle même les titres surévalués sont plus attrayants que le cash, sous prétexte qu’ils offrent au moins un certain rendement (dividende), est erronée. Cela tient au fait que la comparaison concerne les rendements spot et non les rendements attendus. A titre d’exemple, aux Etats-Unis, le rendement spot sur le cash est nul tandis que le rendement spot du dividende s’élève à environ 2%.”
“Mais êtes-vous vraiment prêts à supporter le risque actions pour une progression de 200 pb ?
La bonne approche consiste à comparer le rendement attendu des actions par rapport à celui du cash. Lorsque vous anticipez un rendement à 10 ans proche de zéro (par exemple) pour les actions car le marché est surévalué, il semble raisonnable de préférer un rendement réel attendu de 0% également avec le cash et sans la volatilité. En d’autres termes, il existe certaines périodes où le cash est concurrentiel par rapport aux actions ou tout autre type d’actifs risqués ; mais pour valider (ou réfuter) une telle conclusion, la référence doit être celle des rendements attendus.”
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Commentaire d’investissement no 277 du 4 juillet 2011 par Konrad Hummler
Commentaire d’investissement no 277 du 4 juillet 2011 par Konrad Hummler
Abîme, attentisme, adaptation: trois scénarios
1. Cela peut-il continuer ainsi? La réponse est non.
Les scénarios sont des récits au travers desquels nous essayons de concevoir l’avenir. La forme derécit la plus élémentaire consiste à dire que les choses vont rester telles qu’elles sont. Ce scénario se vérifie le plus souvent sur le court terme, ce qui explique d’ailleurs sa grande popularité, mais à moyenne et longue échéances, il fait fausse route.
A peine moins simpliste et à tous les coups exact, le deuxième scénario est celui que l’on doit à JohnMaynard Keynes: «In the long run we are all dead» – à long terme, nous serons tous morts. Mais il s’agit là en même temps d’un non-sens, car en dehors de l’apocalypse (qui est aussi un scénario…),on ne meurt que rarement de manière simultanée; la continuité est ainsi assurée dans un élan parfaitement vital, contrairement à la prévision de Keynes.
Quand l’époque ou les événements laissent penser que l’extrapolation simple à partir d’un vécu récent aboutit à un résultat qui n’est guère probable même à court terme et n’a donc aucune pertinence pour les décisions à prendre, il faut imaginer des récits d’anticipation plus riches, tout en évitant de tomber dans une complexité excessive. L’humanité a ainsi mis à profit les expériences tirées de ses quelques millénaires d’existence pour amasser un trésor archétypal de scénarios-métaphores: déluge, âge d’or, odyssée et purgatoire sont autant de concepts qui éclipsent toute description analytique.
L’expérience et l’intuition se sont unies sous forme d’empreinte génétique afin de garantir notre capacité d’action même en des temps dangereux. On a besoin d’une arche qui tienne l’eau pour affronter un déluge, de provisions suffisantes et d’un esprit vif pour entamer une odyssée.
Nous vivons actuellement des temps dangereux, cela ne fait aucun doute. La reprise de l’économieaméricaine obtenue à grands renforts d’argent incroyablement bon marché donne des signes d’essoufflement malgré un apport continu d’argent toujours incroyablement bon marché. La zone euro se tord de douleur comme un animal blessé, soulevant continuellement des nuages de poussière infectieuse et invitant les nombreuses têtes de l’hydre à lécher ses plaies, dans l’attente du coup de grâce. La Chine semble avoir bien des difficultés à gérer le ralentissement de son économie et la course effrénée à l’investissement, laquelle, outre des réalisations utiles, laissera aussi derrièreelle passablement de choses aberrantes. Le printemps arabe ne sera pas suivi d’un bel été, mais débouchera plutôt sur un cauchemar politicosécuritaire mêlant des potentats destitués et jugés, destitués et non jugés, non destitués mais bombardés, non destitués et plus ou moins tolérés, ou encore non destitués et soutenus à tout prix. Le problème vient de ce pétrole dont l’Occident et laChine ont tant besoin et dont le monde arabe assure quelque 30% de la production annuelle mondiale.
En quoi la période actuelle est-elle si dangereuse?
Dans aucun des exemples énumérés – et il n’aurait pas été difficile d’en citer d’autres –, l’extrapolation à partir d’un phénomène connu ne semble faire de sens. Dit d’une manière moins alambiquée: on ne peut pas continuer ainsi. Le monde arrive à une nécessaire croisée des chemins. Notre mission est dès lors de découvrir quelles sont les options qui se présentent, quelles probabilités doivent leur être attribuées et quelles conséquences tout cela pourrait avoir pour notre propre situation (patrimoniale).
Voilà tout juste deux ans, nous nous sommes prêtés à un exercice similaire, en y associant évidemment nos lecteurs. Alors que la crise financière venait à peine de retomber un peu, que le commerce mondial accusait un violent recul et que les perspectives demeuraient incertaines, nous avons imaginé trois récits d’anticipation: le «L incliné», l’«abîme rouge» et l’«eldorado oriental». Nous voulons rattacher à présent de nouveaux scénarios à ces trois hypothèses connues, ce qui suppose au préalable un bref récapitulatif.
LA SUITE DU COMMENTAIRE DINVESTISSEMENT DE LA BANQUE WEGELIN ICI
Vers un système monétaire privé…????
Vers un système monétaire privé…
Konrad Hummler envisageait hier à Lausanne la possibilité d’un changement radical : Un système monétaire privé devient envisageable.
«Les conseils d’administration ne sont-ils pas devenus plus sages que les gouvernements?».
Sur une bonne partie de la planète, les autorités ont cédé la gouvernance de l’agenda politique au marché (au détriment parfois de l’intérêt général). En Occident, la crédibilité financière, l’une des plus grandes inventions, semble sérieusement entamée. Dans certains pays du sud, riches en matières premières, l’omission suspecte des ressources énergétiques (non encore extraites) à l’actif des comptes publics reflète un détournement massif de la res publica. Dans les deux cas, l’Etat est devenu le principal agent délétère. Avec pour résultat des crises financières à répétition et du surendettement public dans les pays développés. Les opérateurs de marché l’ont compris, proclame l’associé de Wegelin & Co et président de la NZZ. De sorte que, malgré les velléités de sauvetage de la Grèce, qui ne représente que 3% du PIB de la zone euro, rien ne semble en mesure de faire refluer les rendements. La faillite d’un Etat membre aurait au moins l’avantage de préserver le reste du bloc européen. Et de donner plus de visibilité aux opérateurs tout en récompensant les bons débiteurs à travers le maintien de faibles primes de rendement. Les lignes de crédit de la BCE pour la Grèce, l’Irlande, le Portugal et l’Espagne atteignent 338 milliards d’euros sur les 520 milliards prêtés. Qui sauvera ceux qui ont fourni ces prêts?
source Der Spiegel
PLUS DE HUMMLER EN SUIVANT :
Le pétrole surexploité et gravement dilapidé par Konrad Hummler
Le pétrole surexploité et gravement dilapidé par Konrad Hummler
Le Commentaire d’investissement numéro 276 de Konrad Hummler (Banque Wegelin) daté du 2 mai 2011 est désormais disponible , à consommer sans modération pour tous ceux qui ne connaissent pas encore…et pour les autres aussi !!!!
EXTRAITS :
PLUS DE HUMMLER EN SUIVANT :
Konrad Hummler : Les sagesses acérées d’un Banquier remuant
Konrad Hummler : Les sagesses acérées d’un Banquier remuant
«Nous n’avons plus de système capitaliste pour les banques»
“Entre l’Etat et le système financier, notamment en raison de la question du «trop grand pour faire faillite» un cartel s’est développé dans le cadre duquel une garantie implicite est octroyée par l’Etat au système financier qui l’amène à accepter davantage de risques qu’il ne peut en supporter. Ce cartel est dirigé contre l’intérêt général.”
Le commentaire d’investissement centenaire de la banque privée Wegelin & Co. fait partie des lectures occasionnelles incontournables. Depuis vingt ans, les pensées souvent politiquement incorrectes, mais jamais banales de Konrad Hummler, l’un des banquiers les plus profilés de Suisse , sont distribuées à plus de 100.000 exemplaires dans quatre langues. Un recueil qui vient d’ètre publié tente mème d’en tirer la moelle substantifique.
Entretien et Impressions.
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Les produits financiers les plus précieux sont encore à inventer
Les produits financiers les plus précieux sont encore à inventer
Après l’œuvre épuratrice du G20, les produits financiers sont plus contrôlés et réglementés que jamais. Mais la réforme bancaire a-t-elle tué l’innovation? Le grand public dispose-t-il, plus qu’avant, des produits qui lui permettent de se protéger contre les principales menaces de l’existence?
«Il est impossible pour l’individu de s’assurer d’une manière économiquement sensée contre l’un des risques les plus importants pour lui, à savoir la probabilité du versement de ses prestations vieillesse et santé», écrit Konrad Hummler, associé-gérant de la Banque Wegelin, et président de l’Association des banquiers privés suisses, dans son commentaire mensuel. C’est «injuste, antisocial et immoral», explique-t-il, car «cela revient à interdire aux Pompéiens de quitter la ville». Faute d’instruments de couverture, «le grand public se voit privé d’informations sur l’ampleur présumée de la catastrophe qui se prépare». Face à la sous-couverture des assurances sociales, au défi démographique et à la difficulté politique de faire admettre des réformes, le besoin est pourtant réel, urgent et considérable. Le banquier saint-gallois propose la création de CDS (Credit Default Swap) pour le grand public. L’idée est audacieuse car les politiciens, dans leur «désir de loi, c’est-à-dire de leur envie furieuse d’infantilisation, d’assistance et de maternage social1», ne manquent jamais l’occasion de vilipender les produits dérivés.
De la déflation à la productivité par Konrad Hummler
PLUS DE PROTECTION EN SUIVANT :
De la déflation à la productivité par Konrad Hummler
De la déflation à la productivité par Konrad Hummler
La baisse des prix n’est pas mauvaise en soi. C’est la marge de manœuvre dont les sujets économiques disposent pour s’adapter qui importe.
La notion de spirale déflationniste repose sur l’idée que la baisse du chiffre d’affaires des entreprises induite par la contraction de la demande globale doit forcément conduire à un manque à gagner du fait de la réduction des prix de vente. Cela se vérifie si l’on admet le principe de la fixité des coûts de production. Mais si l’on intègre la possibilité que les entreprises s’adaptent à ce nouvel environnement et se donnent tous les moyens pour accroître à nouveau leurs recettes, la spirale s’arrête net. «Se donner tous les moyens»: c’est précisément là le comportement qui est attendu des entrepreneurs et s’exprime au travers de l’innovation et de l’investissement. La mise en place de processus plus intensifs en capital, par exemple, est un moyen d’accroître les revenus malgré la baisse des prix.
PLUS DE HUMMLER EN SUIVANT :
Konrad Hummler : Entretien et Commentaire
Konrad Hummler : Entretien et Commentaire
«Il est préférable de laisser des accidents survenir de temps en temps, de laisser faire faillite une banque.L’accident doit être permis mais il faut mieux l’organiser»
Konrad Hummler, associé-gérant chez Wegelin & Co. Banquiers Privés, redoute une réglementation orientée vers le risque zéro. Selon lui, perpétuer la garantie de l’Etat pour les grandes banques serait désastreux.
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Bourse et Finance sur fond de textes, grogs et patates chaudes….
CONTACTS Email : LGAROULOUP@AOL.COM 
Nouveau blog , nouvelle année, nouveau cycle ,nouvelle action…croix de bois, croix de fer, si nous mentons, nous allons en enfer…le regard est hagard mais l’écriture aussi…courte et acérée et souvent trop alambiquée, pressée par le temps, empressée d’embrasser l’actualité économique et financière…orthographe approximative….pensée sms pour une mise en lumière, un simple coup de projecteur sur un théâtre d’ombres financières témoins de nos passions et de nos désirs les plus obscurs…magnéto Serge et bienvenue donc à bord du radeau médusé: Capitaine “Devil”Virtual Lupus est à la barre du 1er site garanti 100% porno financier…parce qu’ici si on ne vous cache rien, on ne vous dit parfois, pas grand chose non plus….enfin en apparence….seulement en apparence…
THE WOLF
“Le sexe, la drogue et le rock and roll sont au jeune fou ce que les textes, le grog et les patates chaudes sont au vieux Sage”
“ Mieux vaut une fin terrifiante qu’une terreur sans fin “
“Vous ne pouvez pas donner la force au faible en affaiblissant le fort… Vous ne pouvez pas aider le pauvre en ruinant le riche”
“Ce qui ne peut perdurer finira forcément par cesser”
“Celui qui a péché par la Dette doit périr dans la Dèche”
« L’Ultraliberalisme et le Néokeynésianisme sont les deux faces d’une même pièce : Une sorte d’immense farce tragico-comique »
LHC
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- Les analyses et infos de Jean Claude Peclet
- Trois coups de coeur à Münsingen 21/05/2012Münsingen n’est qu’à dix minutes de train de Berne, direction Thoune et le Lötschberg, mais c’est déjà un monde différent, un de ces villages peignés et soignés où des locatifs aux balcons uniformément garnis de géraniums côtoient de vieilles fermes en bois superbement restaurées. C’est dans ce cadre sans graffitis (ou presque), autou […]
- Où est-ce? 17/05/2012Réponse ici.
- Féeries et démon 14/05/2012L’exposition “Regards croisés autour d’Eric Alibert” vient de commencer au Château de Saint-Maurice, et je recommande hautement un petit pélerinage dans la ville qui sert de porte d’entrée au Valais – et qui célébrera dans trois ans les 1500 du plus ancien couvent européen habité sans interruption depuis sa création. Eric […]
- Un vieux Leica à 2 millions d’euros, et de nouveaux modèles décevants 11/05/2012Depuis l’apparition Leica I en 1925 et sa version adulte, le légendaire Leica M3 à baïonnette et télémètre à cadre collimaté en 1954, adopté par des générations de photo-reporters, la société allemande vit sur sa réputation. Elle est en partie justifée pour les objectifs, de très beaux “cailloux” pour qui est prêt à investir plusieurs [...] […]
- Guyane, épilogue 10/05/2012Les photos du voyage sont triées, “développées”, un choix est en ligne ici. En terminant cette chronique rapide sur la Guyane française et en relisant certains billets, j’ai le sentiment d’avoir été parfois sévère dans mes observations. Oui, ce bout de pays donne parfois l’impression de ne pas s’extraire de la spirale dépe […]
- La victoire de Hollande, version Taïwan 08/05/2012
- Homère sous les tropiques 07/05/2012Le carbet est un abri en bois, ouvert à tous vents, que l’on trouve couramment en Guyane comme dans la majorité des cultures amérindiennes. Parfois, il s’agit d’une simple toile cirée tendue sur quelques piquets pour accrocher son hamac à l’abri de la pluie. Les constructions plus sophistiquées sont surélevées pour protéger contre l […]
- Bagne 06/05/2012Entre Kourou et Cayenne, nous avons pris en stop Laurent Perrin, dessinateur de la BD « Aux îles, point de salut ». A partir du témoignage de le fille d’un gardien, aujourd’hui âgée et vivant en métropole, lui et Stéphane Blanco ont reconstitué un bout d’histoire du bagne. Un deuxième tome étant prévu, ils sont venus humer [...] […]
- La faute au climat, bien sûr 05/05/2012La Guyane traîne une réputation d’«enfer vert» non seulement injustifiée – la nature n’y est pas plus hostile que sur le reste du continent – mais surtout fabriquée par l’homme pour masquer son incompétence criminelle. Deux événements que l’on qualifierait aujourd’hui de crimes contre l’humanité, y ont joué un rôle fondate […]
- Paresseux? 04/05/2012Eh non, nous ne l’avons pas vu en liberté, bien que nous soyons dévissé le cou à observer la cime des arbres canon (ainsi nommés parce que leurs branches creuses craquent en brûlant), le garde-manger préféré du paresseux. Alors nous nous sommes rendus dans la petite ferme de l’association Chou-Aï, dans la banlieue de Cayenne, [...]
- Trois coups de coeur à Münsingen 21/05/2012
- Le Flux d’analyses et d’infos de immobilier-finance-gestion
- Logement : les propositions Hollande vs Sarkozy - en video 21/05/2012Thierry Repentin, porte-parole de François Hollande sur la question de l'habitat et Benoist Apparu, ministre du logement reviennent sur les propositions de la gauche et de la droite en matière de logement. Voir la video : http://www.youtube.com/watch?v=h81tYMkMEBA A voir aussi :[...]
- Perspectives économiques pour l'Europe 21/05/2012La crise de l'euro a éclaté au début Avril, après trois mois de soubresaut , les rendements obligataires espagnols ont implosés pour la quatrième économie de la zone euro dans le sillage de la Grèce, de l'Irlande et du Portugal. Le graphique interactif de The Economist met à nu les failles[...]
- Crédit immobilier : Palmarès des taux en mai 2012 20/05/2012En mai, Lille conserve la tête du classement quand Marseille se hisse pour la première fois au deuxième rang, devant Nantes. Si la baisse des taux de crédit est presque généralisée, l'évolution des prix diffère d'une ville à l'autre, sans pour autant nuire au pouvoir d'achat immobilier, en[...]
- Les familles et leur habitat 20/05/2012Le logement représente un bien de première nécessité et s’avère être un placement pour les familles. En effet, 94% des répondants à l’enquête nationale UNAF (Union Nationale des Associations Familiales) sont d’accord pour dire que l’accession à la propriété est un patrimoine pour les enfants[...]
- Bulle immobilière spéculative - la vidéo 19/05/2012"La bulle va bientôt exploser c'est plus qu'une question de temps, les personnes solvables dans le doute d'achetez on sauté le pas avec toutes les campagne,quand les taux à la banque ont atteins un niveau bas historique,bref tout pour les poussez à acheter avec des campagnes d une france[...]
- Crise systémique globale, les quatre facteurs explosifs : Banques-Bourses-Retraites-Dettes 19/05/2012En attendant que l'Euroland se dote, d'ici la fin 2012, d'un projet politique, économique et social commun de moyen et long termes, suite notamment à l'élection du nouveau président français François Hollande, anticipée depuis de nombreux mois par LEAP/E2020, les opérateurs resteront[...]
- Toulouse : chute de 44% de l'immobilier 18/05/2012Le ralentissement du marché de l’immobilier se confirme. Les chiffres du 1er trimestre 2012, montrent une chute impressionnante de 44% par rapport à la même période l’an dernier. Baisse des aides fiscales et élections accentuent le mouvement. La baisse est sévère. Le marché du logement neuf[...]
- Les acquéreurs par tranche d’âge : présence accrue des seniors 18/05/2012Entre 2008 et 2011, la part des 60 ans et plus parmi les acquéreurs sur le marché de l’ancien est passée de 12,3% à 14,5% tandis que celle des moins de 30 ans a effectué le chemin inverse, de 19,1% à 16,6%. En première analyse, il paraît légitime de mettre en cause le vieillissement de la[...]
- Note de conjoncture des notaires : baisse des ventes dans l'ancien 18/05/2012Selon la dernière note de conjoncture des Notaires, les ventes dans l’ancien sont en baisse depuis février notamment sur l’Ile de France avec -14% par rapport au mois de février 2011. La hausse des prix reste globalement forte au 4ème trimestre 2011 pour l’Ile de France : +10,6% pour les[...]
- Les Grecs retirent leur argent des banques : le début de la fin ? 17/05/2012Plus d'un milliard d'euros auraient été retirés par les déposants helléniques de leurs comptes. Une hémorragie très préoccupante pour l'économie grecque et la zone euro. C’est une des grandes peurs économiques qui est peut-être sur le point d’avoir lieu en Grèce : la course aux guichets. Le[...]
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- Gold et Silver, le duo de choc.. 20/05/2012
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- Le CAC 40 reste en situation difficile ,miné par la situation économique Européenne détestable 19/05/2012
- La pénurie est un moteur de recherche et d'innovation ...L'indium en est un exemple ! 19/05/2012
- Facebook ou "quand le monde Virtuel depasse le monde Réél " 18/05/2012
- Les agences de notation veulent faire tout l'Alphabet 18/05/2012
- France : le pilote Hollande vient de prendre les commandes entouré de son co-pilote Ayrault 16/05/2012
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D’où l’espoir peut-il encore venir? par Konrad Hummler
D’où l’espoir peut-il encore venir? par Konrad Hummler
EN LIEN : Commentaire d’investissement no 280 du 5 décembre2011
http://www.wegelin.ch/sites/default/files/publications/wegelin_commentaire_investissement_280_0.pdf
EXTRAITS du Commentaire d’investissement no 280 du 5 décembre2011
La propriété résiste aux risques
Les droits liés à des titres comme les actions d’entreprise ont tendance à ressortir indemnes des périodes les plus troublées. C’est maintenant qu’il faut s’en souvenir.
Est-il justifié d’évaluer la propriété en vertu du même schéma que celui appliqué à toutes les autres classes de risque-rendement? La partie investie en actions doit-elle être considérée comme aussi interchangeable que toutes les autres composantes d’un portefeuille? Ou les actions méritent-elles un traitement particulier en vertu de cette qualité de «reflet de la propriété» qui est la leur? Si oui, le cours, qui n’est que le reflet de cette interchangeabilité, consti- tue-t-il donc le seul critère sur lequel l’achat, la vente et la «performance» doivent se baser? Autant d’interrogations qui, nous en convenons, viennent ébranler les fondements mêmes de notre activité bancaire.
Plus nous nous penchons sur la crise de la dette souveraine et – vu son élargissement au système bancaire – sur la crise financière 2.0, plus la notion de propriété nous paraît importante. Car il nous a été très clairement signifié comment, d’un simple trait de plume, on peut parvenir à un renoncement «volontaire» à 50% de créances et, partant, à un renoncement aux droits conférés aux créanciers dans la procédure de faillite, ainsi qu’à une totale dépréciation des assurances contre le risque de crédit. Le débat sur la «redénomination» des emprunts en euros en cas de démantèlement de la monnaie unique va dans le même sens: en période de crise, les valeurs nominales sont faciles à éliminer. Et cela vaut aussi pour les billets de banque et les avoirs en compte.
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14/12/2011 Publié par The Wolf | Commentaire de Marché | Konrad Hummler | Laisser un commentaire