Depuis les plus bas touchés début mars, les marchés boursiers ont réalisé une remontée spectaculaire, l’indice MSCI World (en USD) progressant de plus de 40%. A noter toutefois que tous les titres n’ont pas participé dans la même mesure au rallye, lequel a principalement concerné les entreprises caractérisées par un endettement important et/ou des difficultés opérationnelles….

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 Parmi les grandes capitalisations européennes et américaines, ces actions parfois qualifiées de «pourries» ont vu leur cours grimper en flèche (+50% depuis les plus bas), surperformant de plus de 15% les sociétés dites «de qualité», dotées d’un bilan solide et génératrices de valeur à long terme. Non seulement les actions pourries ont connu une meilleure évolution, mais elles ont également retrouvé leurs niveaux d’évaluation d’avant la crise. A l’inverse, les titres de qualité présentent désormais un écart de valorisation tant par rapport aux actions pourries que vis-à-vis de leurs propres multiples historiques. C’est dire qu’en dépit du net redressement des cours, des opportunités de placement intéressantes s’offrent encore à l’investisseur axé sur le long terme. Il convient de se concentrer sur des sociétés présentant un modèle d’affaires durable, des avantages concurrentiels et des finances solides…

Valorisations comparées

P/E P/E (à 5 ans) P/B P/B (à 5 ans) EV/EBITDA EV/EBITDA (à 5 ans)

Actions de qualité 13.4 19.1 2.7 3.7 8.0 10.5

Actions pourries 20.5 21.4 3.6 3.7 12.3 13.1

Source: Bloomberg  juillet 09