L’Edito du Jeudi 24 novembre : Le grand combat entre la sphère financiere et la sphère réelle par Bruno Bertez 

La crise de l’endettement n’est une crise que parce que nous la voyons au travers du prisme de nos émotions et de nos inquiétudes. 

Objectivement, une fois débarrassés de nos émotions, ce que nous voyons, ce que nous constatons c’est une hausse des taux d’intérêt, un gonflement des primes de risques. 

Que ce soit sous l’action des marchés ou sous celle, humaine, des agences de notation, le loyer de l’argent monte.

 Le niveau moyen d’intérêt auquel l’équilibre entre la demande de fonds et l’offre de fonds s’établit, ce niveau moyen s’élève. Pour certains, c’est l’exclusion du marché; pour d’autres, c’est la difficulté extrême à se refinancer. A rouler les dettes qui viennent à échéance. On estime les besoins européens de de refinancement à 1,7 trillions d’ici la fin 2014. Depuis mars 2011, le marché est gelé, gelé, gelé. 

(cliquez sur les graphiques pour les aggrandir)

   Signalons au passage pour ceux qui ont tendance à passer à côté de la vérité que les plus gros besoins européens de refinancement, ce que l’on appelle le roll-over, sont… britanniques et allemands.

 Le constat objectif, c’est: le marché ne fournit plus le crédit demandé aux taux auxquels nous étions habitués depuis 20 ans.

   Depuis plus de 20 ans on cherche à se passer de l’Épargne, à compenser sa soi disant insuffisance. On le fait en transformant de la monnaie, par l’ingénierie financière en succédané de l’épargne. Si vous voulez, on fabrique du capital à crédit, du long avec du court, du non risqué avec du risqué.

La machine financière que l’on a créé est une usine à gaz, opaque,dont la mission est de faire ce travail de fabrication.

On le fait avec une ingénierie qui passe pour compliquée, mais qui en réalité est très simple,  que l’on connaît depuis John Law et qui consiste à faire prendre des vessies pour des lanternes.

 Autrement dit on le fait en transformant et en adossant des créations monstrueuses à des assets dont on fait le pari qu’ils monteront toujours.

Le sous jacent des subprimes americains c’etait le housing, on faisait le pari qu’il monterait toujours.

Le sous jacent des subprimes europeens c’est la croissance, on a fait le pari qu’elle continuerait à l’infini.

On le fait grâce a des théories , produites par le système pour la circonstance, mesures du risque, modèles d’évaluation d’assets etc théories qui ne sont que des tautologies vides qui s’effondrent dès que les invariants que l’on a pris comme hypothèses se mettent a varier. Ce qui est quand même la loi de la vie.

« Vendredi, le Trésor italien a émis pour 10 milliards d’euros de dette. Les taux sont passés de 3,5 à 6,5%

 «La réaction du marché autour de l’émission de l’Italie apporte de nouveaux signes précurseurs que le marché européen des obligations gouvernementales est sévèrement perturbé. Il est probable qu’il va souffrir pour absorber la demande de refinancement que les Etats européens ont besoin d’assurer.» Comme d’autres économistes interrogés vendredi par Bloomberg, Silvio Peruzzo, employé à Londres par Royal Bank of Scotland, s’est inquiété des conditions dans lesquelles le Trésor italien a levé 10 milliards d’euros hier.

Certes, l’Italie a récolté la somme prévue, a annoncé sa banque centrale. Cependant, les taux d’intérêt ont presque doublé, touchant des niveaux record. Le loyer de l’argent à six mois a bondi à 6,504% contre 3,535% lors de la dernière opération similaire le 26 octobre. Celui à deux ans s’est envolé à 7,814% contre 4,628%. »

Infographie. L’écart se creuse encore

 

Comme tout est faux, les valeurs d’assets, les mesures de risque, les assurances fournies par les hedges, pour faire tenir tout le système il faut un assureur de dernier ressort qui garantit que chacun fera son plein , que tout le monde sera payé, que toutes les promesses contenues dans le système seront honorées, Et c’est la raison pour laquelle il faut les PUTS Greenspan, Bernanke , la socialisation des pertes, les monétisations etc.

La   finance de type Wall Street, cette alchimie des égouts et du plomb a permis des taux d’intérêt très bas à la fois en faussant le prix du temps et celui du risque. Ceci explique que la rentabilité de la vraie Épargne soit faible depuis 20 ans. On n’a rien gagné en 20 ans sur le SP 500.

La déconfiture du système, de ce que j’appelle le capitalisme d ‘arbitrage, de ce capitalisme qui épargne pas mais achète de l’argent banque centrale et le travaille pour faire un écart, un spread, bref qui l’arbitre; la déconfiture de ce capitalisme tend a produire une réconciliation. Une réconciliation entre les taux exigés par les marchés et le taux d’intérêt naturel, celui qui résulterait de la confrontation entre l’offre et la demande épargne.

Une réconciliation entre la sphère financière et la sphère réelle est en train de se produire et c’est cela l’origine réelle de la hausse des taux. Cette hausse des taux commence par la périphérie, par les emprunteurs marginaux, puis elle touche les bords du core, puis elle touchera le core.

La destruction en cours de la machine à fabriquer des taux bas artificiels va progressivement faire remonter les taux au niveau naturel, c’est-à-dire au niveau impliqué par la rareté de l’épargne vraie, La crise détruit le concurrent de l’épargne.

La fonction de la crise est positive non pour des raisons morales ou autres mais par raison logique, systémique. Le système tend à se reproduire, à se restaurer malgré les dysfonctionnements ou mieux, au travers des dysfonctionnements .

Mais le système contrairement aux souhaits des conservateurs et passéistes n’est pas seulement en train de se nettoyer, de s’assainir, il se modifie….

 L’erreur de Mellon dans les années 30 étaient de croire qu’il suffisait de purger toute la pourriture sécrétée par les années 20 et de retrouver la pureté des années de départ. Non le système est vivant et il se modifie, tient compte des progrès, des acquis  du temps passé, de la complexification de la société etc. C’est non pas le système ancien qui va ressortir de la crise, purgé, c’est un système qui aura muté et qui sera plus adapté.  Et ce système il aura besoin d’épargne pour reconstruire, pour investir, produire les nouvelles richesses, la future prospérité.

C’est la raison pour laquelle nous défendons épargne, la vraie elle doit être protégée et non pas sacrifiée comme on le fait maintenant.

Les Pouvoirs en place, captifs de la kleptocratie veulent sauver le système monstrueux issu de la financiarisation et pour le sauver ils iraient jusqu’a ruiner les classes moyennes. C’est cela le sens profond de l’enjeu de la monétisation. Le capitalisme type Wall Street non seulement serait sauvé mais il pourrait refaire un tour.

• Du côté anglo saxons , les dés sont jetés, la kleptocratie a gagné.
• En Asie le capitalisme réel , productif, est vigoureux, même si une classe supérieure comprador joue le jeu du capitalisme financier
• En Europe, le système bancaire a fait alliance avec Wall Street car Wall Street a accepté de partager les dépouilles pendant plus de 20 ans. Cela crée des relations, des proximités, des amitiés . Des dettes. c’est l’autre manière d’interpréter l’interconnexion , le partage de la manne. Heureusement il reste des îlots de production qui se coltinent le réel , malgré la désindustrialisation en particulier dans le bloc allemand.

L’allié européen de Wall Street  est affaibli et menace d’entraîner tout l’édifice dans sa chute . On chute toujours par le maillon le plus faible.

source Les Echos

Les anglo saxons demandent le sauvetage par la destruction de la Banque Centrale Europeenne,  de la monnaie, c’est leur va-tout, leur survie est en jeu.

Ce qui s’est passe sur Jefferies est symptomatique, cette institution américaine  est en train de couler à cause de ses engagements en Europe. La seule agence de notation privée valable et compétente, Egan Jones dit qu’il faut la recapitaliser. Ce n’est que le début.

La situation britannique est, sur tous les points plus obérée et fragile que la situation de l’Europe continentale, banques archi surexposées, dettes publiques, privées supérieures pourtant on n’en parle pas. Où sont les agences ? La réponse, invariante est . La Grande Bretagne peut payer en monnaie de singe car elle est utilisatrice de sa propre monnaie !  Ah bon ! Et la dette étrangère colossale de ses banques, elle peut la payer en livres?

source Financial Times

source Der Spiegel

Le vrai problème pour les banques US ce sont les dérivés, Les cinq grandes banques US ont vendu des assurances sur le non- défaut des dettes européennes. Elles représentent 80% du marché!  Un pari idiot comme d’habitude et elles chutent si ce pari se révèle perdant. On comprend leurs pressions pour que la Banque Centrale européenne monétise, vienne les sauver. Peu importe la perte de crédibilité de la BCE, le risque sur la monnaie, la destruction sociale , ce n’est pas leur problème. 

source Business Insider

source Zerohedge

Le plus scandaleux est que le demi frère de Sarkozy soit venu hier a la TV financière US pour faire cette propagande anti européenne. Il a plaidé en faveur d’un TARP en citant, pour faire peur aux européens des chiffres totalement faux. Il estime à 30 trillions , vous lisez bien,  le risque qui pèse sur les européens, Il applique a ce chiffre des ratios et aboutit, soit a une ardoise  de 3 trillions de Tarp soit … a une monétisation  sans limite. C’est ce que l’on peut appeler une attaque en règle contre l’Europe, une manoeuvre pour nuire à son crédit, la déstabiliser encore plus.

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« A la chaine de télévision américaine CNBC, Olivier Sarkozy a expliqué que les dirigeants européens doivent organiser d’urgence un plan de sauvetage de plusieurs milliards d’euros, comme le plan Paulson (TARP) qui avait été déployé en septembre 2008.

 Il observe que les marchés commencent même à ressentir de la méfiance pour l’Allemagne, alors qu’elle n’avait jamais rencontré de problème de confiance jusqu’à maintenant. Il explique que le véritable problème ne provient pas de la dette des Etats, mais plutôt de la vulnérabilité du secteur bancaire, qui aurait besoin de beaucoup plus de fonds que l’Europe, que ce soit par la BCE, ou son FESF, ne sera jamais capable d’apporter.

 Il rappelle qu’en 2008, les banques américaines avaient besoin de stabiliser 3.000 milliards de dollars de financement, et que dans le cadre du plan de sauvetage (le plan Paulson), le Département du Trésor américain a acquis 212 milliards de dollars d’actifs toxiques qui ont permis aux banques de  résoudre leurs problèmes les plus immédiats et de gagner du temps. Mais en Europe, le secteur bancaire est 10 fois plus important, donc les actifs à sécuriser sont de 30.000 milliards de dollars, et le sauvetage correspondant devrait donc décupler pour s’élever à 2.120 milliards. « Si vous voulez stabiliser ces 30.000 milliards de dollars, et à mon avis, ce n’est pas ce que vous voulez faire, mais ce que vous devez faire, vous n’avez pas le choix, vous aurez besoin de 2.100 milliards de dollars et je suspecte que cela pourrait même être encore plus que cela». Or, aucune institution ne peut financer un tel montant, estime-t-il. »

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Ce qui choque c’est la pauvreté du débat politique réel en Europe. Il est vrai qu’intellectuellement l’Europe est polluée par la presse anglo saxonne, les pratiques et théories bancaires anglo saxonnes. Personne n’a trouvé à redire que l’étude de plan de leverage du EFSF  ait été confie à JP MORGAN!

 

   Le personnel politique européen est totalement incompétent en ces matières, il ne comprend rien aux enjeux. Ses conseillers sont, soit des flagorneurs, soit capturés par Goldman Sachs.

Le seul îlot de résistance est le bloc allemand, capable de sacrifier la sphère financière pour préserver le réel car elle a dans ses gênes le souvenir de ce qu’il advient quand on détruit des classes sociales entières.

BRUNO BERTEZ Le 24Novembre 2011

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