Mister Market and Doctor Conjoncture du Lundi 27 Octobre: Forte hausse des Bourses ; Draghi joue et gagne par Bruno Bertez

Nous voudrions développer dans la présente chronique une idée forte, non conventionnelle, voire même non financièrement  correcte, qui s’articule autour des points suivants: 

• -Le maillon faible du système global est maintenant l’Europe.
• -La balle n’est plus dans le camp de la Fed, mais dans le camp de la BCE.
• -C’est Draghi et Coeuré qui ont sauvé les marchés la semaine dernière et non pas Williams et Bullard.
• -La victoire de Draghi est fragile, car le soutien allemand s’effrite.
• -C’est maintenant la situation intérieure allemande qu’il faut suivre de très près.

 En un mot comme en cent, nous affirmons que les observateurs scrutent du mauvais côté en ayant les yeux braqués sur la Fed, Yellen, les Gouverneurs et même sur les indicateurs économiques américains. Notre conviction est que les marges de manœuvre de la Fed sont limitées. Il lui est difficile de se déjuger sur le Taper pour les raisons suivantes:

•  -Question de crédibilité.
• -Question d’opposition interne.
• -Question de régulation.

 La Fed est en retard sur la hausse des taux et sur la stabilité financière. Les coûts salariaux par unité produite montent clairement; les marché des emprunts spéculatifs est malsain. 

Nous pensons que plutôt que de prolonger son action, ce qui serait reculer pour mieux sauter, la Fed attend un relais extérieur dans la stimulation monétaire globale et, singulièrement, elle l’attend, là ou cela est le plus nécessaire, dans son optique, en Europe. La récession y menace, la hausse des prix ralentit, l’euphorie post « coûte que coûte »se dissipe, il n’y a aucun rééquilibrage et, par conséquent, les risques de rechute financière s’accroissent. Il n’y a rien à espérer du côté politique ou budgétaire, tout est bloqué. On en voit les signes avant-coureurs.

Par ailleurs, les USA sont conscients du lien qu’il y a entre la géopolitique et la dislocation, radicalisation sociale. Une Europe encore plus déstabilisée serait moins encline à suivre les USA dans leur tentative de modifier l’ordre du monde actuel. L’attitude face à la Russie, par exemple,  pourrait se trouver contestée en cas de récession ou de nouveau choc financier. Tout ce qui mine la légitimité des gouvernements en place et favorise les extrêmes politiques est considéré comme un danger par les Américains. 

Les Anglo-Saxons pensent que, faute d’action politique, faute d’action budgétaire et fiscale, il faut une action plus audacieuse de la part de la BCE.

Les marchés financiers se sont fortement redressés, voire emballés, la semaine dernière. Après un mardi calamiteux qui les amenés au bord du gouffre, ils ont bénéficié d’un soutien fort qui les a propulsés hors des zones de danger. La psychologie s’est trouvée renversée, retournée. Mardi, en début de journée, tout était offert, le Dax était au plus bas de septembre 2013; les bonds italiens, espagnols, portugais étaient massacrés; les CDS étaient en hausse sur un large front, aussi bien sur le souverain que sur le corporate; les matières premières étaient liquidées. Le S&P Future était à la vente, seuls les Bunds et les Treasuries étaient achetés. Bref, on s’orientait plein sud, vers une dure journée de risk-off et de possibles enchaînements baissiers par des appels de marge. 

C’est alors que, sur les marchés, a circulé une rumeur… selon cette rumeur, la BCE allait annoncer des mesures fortes, non-conventionnelles. On peut bien sûr s’interroger sur les délits d’initiés, mais là n’est pas notre propos aujourd’hui. En quelques instants, les futures S&P sont passés du rouge

(-1%) au vert, pour ne plus revenir en arrière, et terminer la journée sur un gain de près de 3%!

Même chose pour les indices européens, même chose pour les CDS, même chose pour le High Yield. Le mouvement initié mardi avant l’ouverture du marché américain s’est amplifié toute la semaine, tant et si bien que le S&P a enregistré sa meilleure semaine depuis longtemps pour finir sur un gain de 4,2%. Et bien sûr, tout a été à l’unisson. 

A côté du gain de plus de 4% sur le S&P, on s’est envolé sur les Utilities; bien sûr, les Banques ont fait un grand bond en avant, tandis que les volatils, comme le Nasdaq et le Russell, devenaient euphoriques. Ne parlons pas des Biotechs qui grimpent au ciel, n’en déplaise à Yellen qui les trouvaient trop chères il y a quelques semaines. Le risk est recherché sur un large front, il y en a à peine assez pour tout le monde.On rachète le 10 ans Grec, le Portugais, l’Italien , l’Espagnol. Le Dax finit en hausse 1,6% ; l’IBEX de 4% ; le MIB de 4,4%. Plus c’est mauvais et plus cela monte. Le Nikkei est loin d’être en reste avec une hausse de 5,2%. Pas besoin de faire un dessin, on a sauvé la journée de mardi et sur la lancée, on a sauvé toute la semaine. 

Mardi, en cours de journée, peu de temps après les rumeurs, Reuters a publié un article qui est venu relayer les rumeurs, que l’on devrait donc plutôt appeler « fuites ». Cet article rapportait les propos, tenez-vous bien, de quelqu’un qui travaillait à la BCE. Cette personne s’exprimait sous couvert et condition d’anonymat. Ben voyons! Cet anonyme, dit: «  la BCE est en train d’examiner la possibilité d’acheter des bonds Corporate sur le marché secondaire; elle pourrait prendre la décision dès le début décembre avec l’intention de démarrer les achats en tout début d’année… elle a déjà effectué les travaux préparatoires, ces achats permettraient d’élargir les achats d’assets du secteur privé qui ont déjà été décidés et initiés». Pour ceux qui ne le sauraient pas, il existe une relation mathématique, un modèle, qui relie le cours des obligations du secteur privé au cours des actions correspondantes.

Non, vous ne rêvez pas, le cynisme et l’effronterie sont maintenant au comble et ce n’est même plus besoin de mettre des gants pour cacher la main qui manipule, un masque suffit, celui de l’anonymat.

On ne se cache plus pour « goinfrer » les initiés, le Smart money, les grandes banques. Toutes les lois de la décence sont violées, nous ne parlons pas de  l’égalité… Inutile d’y insister, vous partagez notre réprobation, surtout si vous étiez « short » sur les marchés. Encore une belle claque, mais elle n’est pas tombée du ciel celle-là. 

Le culot des Banques Centrales et celui de Reuters qui a déjà fait ce coup dans le passé, le culot des Banques Centrales n’est pas ce sur quoi nous voulons insister. Nous voulons souligner l’extrême danger, l’extrême fragilité d’un Système qui se montre aussi dépendant d’une rumeur, d’une « fuite » :la débacle n’a été évitée que par une rumeur, d’abord, et une « fuite » anonyme, ensuite. 

L’équilibre des marchés ne dépend, ni de la situation économique, ni de la situation financière réelle. Il ne dépend même plus de la transparence et des promesses des régulateurs, même plus de la fameuse « guidance », il dépend de « fuites » et d’insinuations. C’est une situation unique dans l’histoire des grands pays modernes, on ne l’a connue à aussi grande échelle que lors des expériences de John law et des Assignats Français. Ce n’est même plus la promesse officielle d’utiliser le « coûte que coûte  », nous en sommes aux expédients. 

Tout cela est loin d’ être anecdotique, cela est fondamental, même si la détérioration en profondeur est lente à se manifester et si les prises de conscience prennent du temps.  Avant, le marché financier était considéré comme un repaire de voleurs, la fameuse rue Quincampoix, puis la mère Marthe Hanau, maintenant ce sont les officiels qui détroussent les spéculateurs/opérateurs/investisseurs et épargnants. 

Ce qui s’est passé cette semaine pointe ce qui est caché, à savoir que le vrai problème, le maillon faible, c’est l’Europe. C’est là que cela se disloque, c’est là que les plaques tectoniques glissent.

Vous connaissez notre idée: ce qui révèle la maladie, c’est le remède. Ce qui donne à voir le trou, la faille, c’est la plaque que l’on met dessus pour les dissimuler. La dénégation valide l’affirmation. 

Le Système tient, mais c’est au prix d’une dégradation, d’une délitation de plus en plus profondes, de plus en plus importantes. On touche maintenant aux principes de base, à la morale. Il tient par les mensonges, les promesses que l’on ne peut tenir et, bien sûr, ensuite, par les contrôles, la coercition. 

En dernière analyse, on tient sur le pari que l’Allemagne cédera, qu’elle acceptera la dérive. C’est l’équivalent du fameux et sinistre « l’Allemagne paiera » qui a conduit là où on a vu. Or la situation allemande évolue. Les relations entre Draghi et le patron de la Bundesbank sont, dit-on, horribles, la rupture est consommée. Le soutien à Weidmann dans le pays est fort et il est relayé. Il a derrière lui de grands éditorialistes. Weidmann et Sinn sont d’autant plus écoutés qu’ils ont vu juste quand ils ont prédit que les facilités données par Draghi ne seraient pas utilisées pour prendre les décisions nécessaires mais, au contraire, pour les différer.

Merkel a réussi à tromper son monde, mais on comprend de plus en plus, en Allemagne, qu’en sous-main, elle a donné le feu vert aux libertés que Draghi prend avec le banking orthodoxe, les Traités et la Constitution allemande. Ce qui se passe maintenant est perçu  dans le pays par beaucoup  d’intellectuels comme une provocation.  A la différence des autres Allemands qui n’ont eu d’autre choix que de démissionner pour marquer leur opposition, Weidmann est toujours là et il s’exprime, il fait campagne. Il utilise sa tribune. Et puis politiquement, les choses changent avec la montée du parti AfD, Alternative für Deutschland.

Il y a en Allemagne une répartition des rôles, vous avez remarqué que tant que Merkel ne s’exprime pas, tout se passe comme si elle donnait le feu vert, c’est sa parole qui compte, même pas celle de Schauble. Gare si elle sort de son mutisme.

 BRUNO BERTEZ Le Dimanche 26 Octobre 2014

illustrations et mise en page by THE WOLF

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