Euro: même Moscovici n’y croit plus!

Depuis plusieurs mois, ce blog raconte, semaine après semaine, comment la ligne de flottaison de l’euro prend l’eau. L’un de mes papiers d’octobre qui annonçait les difficultés de la monnaie unique m’avait d’ailleurs valu quelques sarcasmes dans les couloirs du pouvoir: les Diafoirus qui nous dirigent trouvaient grotesque l’idée que l’euro puisse avoir une fin proche, et n’avaient pas mots assez méprisants pour tous ceux qui affirmaient cette idée.

On se consolera facilement: les mêmes qui, en octobre, jugeaient ridicule l’annonce d’une fin de l’euro trouvaient parfaitement minable et populiste, il y a trois ans, la revendication d’une dévaluation de l’euro. Depuis que l’euro s’est déprécié de 30% en quelques jours, ces petits marquis ne manquent pas une occasion de se louer de cette évolution. C’est tout le problème de la classe dirigeante française: elle se croit supérieurement intelligente, mais elle se contente de s’incliner devant ce qui existe sans avoir la moindre idée sur les bonnes décisions à prendre. En s’attribuant toujours la paternité des bonnes décisions qu’elle combattait la veille.

Le parangon de ces petits marquis n’est autre que le duc Moscovici, grand idéologue de l’euro, quidéclare désormais:

« Un retrait de la Grèce de la zone Euro aura des conséquences négatives, pour ses membres »

On notera que Moscovici n’est désormais plus cité que sur les médias iraniens. Soit plus personne ne l’écoute en Europe, soit l’annonce qu’il vient de faire paraît tellement incroyable aux médias européens qu’aucun d’entre eux n’a voulu l’écouter.

En tout cas, une chose est désormais acquise dans les couloirs du pouvoir européen (le seul, le vrai, pas celui des postures creuses de l’Elysée): la Grèce va sortir de la zone euro.

L’euro, victime du mythe de la supériorité germanique

La Grèce n’est évidemment pas la seule cause d’une disparition programmée de l’euro, elle en est seulement l’occasion ou le catalyseur. Disons-le, d’ailleurs: l’euro mettra plusieurs années avant de finir son agonie. Mais Tsipras pourra facilement revendiquer la paternité de son plongeon dans un coma irréversible qui la réduira au rang de fiction végétative.

Tsipras procède-t-il sciemment à cette mise en état de mort cérébrale? Beaucoup, dans les rangs de l’extrême gauche et de l’extrême droite françaises le croient, selon une tendance complotiste discrète qui veut que l’histoire soit forcément le fruit d’une volonté. Personnellement, je pense que Tsipras est un apprenti sorcier qui procède plus par forfanterie et par incompétence, aidé par son disciple Varoufakis, que par volonté délibérée.

Tsipras imagine sincèrement que l’Europe, et singulièrement l’Allemagne, vont céder à sa menace de pousser sur le bouton nucléaire de la faillite si 7 milliards d’euros ne tombent pas dans son escarcelle sans contrepartie sincère et crédible. Il suppose que ses partenaires font des choix intelligents. C’est son défaut: il croit, sans se l’avouer au mythe de l’Allemagne rigoureuse, capable d’anticiper, de faire des bons choix. Au fond, Tsipras a intégré cette absurde invention de la supériorité de la race aryenne.

Les semaines qui viennent vont nous prouver que la race germanique est en réalité un agrégat de gros rustauds barbaresques, incapables de comprendre le monde tel qu’il fonctionne, et incapables de penser plus loin que des poissons rouges. Les Allemands sont en effet convaincus qu’ils seront gagnants en attendant patiemment la faillite de la Grèce et en la mettant ce jour-là hors de la zone euro avec force de coups de pieds aux fesses, un peu comme ils dégageraient en haute mer des passagers clandestins africains trouvés par hasard à fond de cale.

Grave erreur!

Tsipras continue à fanfaronner

Pourtant, la situation de la Grèce est simple: elle doit, le 9 avril, rembourser 458 millions d’euros au FMI. C’est à peu près tout ce qui lui reste en caisse. Le 14 avril, elle doit payer ses fonctionnaires et ses retraités. De deux choses l’une: soit elle rembourse le FMI et elle ne paie pas ses fonctionnaires, soit elle paie ses fonctionnaires et fait défaut devant ses créanciers, comme je l’indiquais déjà la semaine dernière.

Tout ceci se passe durant la semaine sainte grecque: tout un symbole! la Grèce sur la voie de la crucifixion et de la résurrection…

Fidèle à son habitude: Tsipras a donc multiplié les déclarations et les attitudes contradictoires. Personne ne sait aujourd’hui quel est l’état exact des réserves grecques, ce qui constitue en soi une première mort de la construction européenne. Le gouvernement grec a annulé plusieurs réunions techniquesavec les représentants de ses créanciers, ce qui complique singulièrement les discussions, puisque Tsipras empêche toute transparence sur la situation grecque. Malgré tout, il se disait confiant sur l’issue des discussions en principe relancées le week-dernier par l’envoi de ses propositions de réformes.

A Athènes au contraire, le Premier ministre Alexis Tsipras s’est dit dimanche confiant dans «une fin heureuse» des négociations, tandis que lundi, une source gouvernementale a indiqué à l’AFP avoir «toujours l’espoir» d’une solution d’ici mercredi, au moins sur le plan technique.

Elle a estimé au contraire que la partie grecque était «bien préparée», et avait fourni «des documents solides, comprenant tous les détails» nécessaires.

«Si on continue à vouloir nous asphyxier, il finira par y avoir des conséquences», s’exaspérait-elle, tout en remarquant néanmoins «qu’après avoir payé l’euro de son sang, la Grèce serait la dernière à en partir».

Cette confiance ne manque évidemment pas de surprendre après une dégradation de la note de la Grèce par Fitch, désormais classée en « CCC ».

Alors que le ministre grec de l’Intérieur Nikos Voutsis, affirmait au Spiegel que la Grèce ne passerait pas le cap du 9 avril, le porte-parole du gouvernement grec affirmait pourtant:

« Il n’y a aucun risque que la Grèce n’honore pas ses obligations envers le FMI le 9 avril »

Voilà une phrase qu’un gouvernement au bord de la faillite adore prononcer! Après tout, la Grèce a fait des propositions de réforme qui devraient la sauver…

La Grèce se tourne vers l’Orient

Les propositions « très précises » du gouvernement grec n’ont pourtant pas convaincu les Européens. Elles intègrent en effet un certain nombre d’idées souhaitées avant l’arrivée de Tsipras au pouvoir:

A en croire un article publié notamment par le site spécialisé Macropolis, et non démenti par le gouvernement, les projets de réformes semblent bel et bien chiffrés: par exemple, 350 millions d’euros pour la lutte contre la fraude à la TVA, ou 250 millions pour la lutte contre la contrebande de tabac et de cigarettes.

Mais il semble bien que les pierres d’achoppement portent sur les grands principes, comme de nouveaux licenciements de fonctionnaires, les retraites ou l’accélération des privatisations.

Concernant les deux premiers points, «il y a des lignes rouges que nous ne franchirons pas», a répété lundi sur plusieurs télévisions le secrétaire d’Etat aux Finances Dimitris Mardas. Sur les privatisations, il a déclaré qu’Athènes «ne vendrait plus ses biens à prix humiliants».

De façon très révélatrice, Tsipras a notamment annoncé que la privatisation du port du Pirée (racheté par les Chinois) se ferait bel et bien. Il est difficile ici de ne pas voir un important geste des Grecs en direction des Chinois, mécontents lorsque Tsipras avant annoncé le blocage de l’opération.

Quel deal entre la Grèce et la Russie?

Alors que Tsipras doit rencontrer Poutine mercredi à Moscou (veille du jour où la Grèce doit ou non rembourser un prêt du FMI), il a adressé un autre geste important envers la Russie: le ministre grec de l’Energie, Panaiotis Lafazanis, a rencontré son homologue russe à Moscou cette semaine. Les supputations sont allées bon train sur le contenu exact des discussions, dans le contexte plus général de l’Union de l’énergie qui devrait centraliser à Bruxelles les négociations tarifaires avec la Russie sur le gaz.

Pour un certain nombre d’observateurs, la Russie serait en train d’acheter un veto grec à de nouvelles sanctions dans l’affaire ukrainienne. Tsipras aurait déjà fait des déclarations dans ce sens. Rien ne permet, à ce jour, d’accréditer cette thèse… mais la Grèce joue un jeu bien dangereux qui, là encore, devrait déboucher sur une méchante remise en cause de la coopération communautaire.

Officiellement, la visite ministérielle se limitait, en tout cas, à une simple négociation pour obtenir un rabais sur le prix du gaz russe.

L’Allemagne souhaite tant un Grexident

Ces gesticulations de Tsipras risquent bien de tomber à plat. L’Allemagne multiplie en effet les signaux de rigidité vis-à-vis de la Grèce, et semble en réalité bien résolue à vendre très très cher un éventuel prolongement de l’aide financière à Tsipras. On nous dirait aujourd’hui qu’il existe une préférence allemande pour le Grexident que nous n’en serions pas surpris.

Dès lundi, le porte-parole du ministère allemand de l’économie déclarait:

« Il nous faut attendre que la partie grecque nous présente une liste globale de réformes qui servirait de base de discussion convenable avec les institutions puis avec l’Eurogroupe », a-t-il déclaré.

« La balle est dans le camp de la Grèce », a-t-il ajouté, tout en soulignant qu’il s’agissait de négociations « compliquées » et « très techniques » qui demandaient forcement du temps.

« Tout dépend de la qualité de la liste grecque et dans quelle mesure ils couvrent les éléments qui ont déjà été mentionnés dans le protocole d’accord, » a-t-il dit. « Il ne s’agit pas seulement de mettre en place une procédure à Bruxelles mais des mesures devront aussi être votées au parlement à Athènes. »

Mercredi, les « experts » annonçaient qu’ils interrompaient les négociations avec Athènes. Dans la foulée, les Allemands justifiaient cette décision en expliquant que les propositions grecques n’étaient que:

«De vagues promesses de rentrées fiscales sans annonce sérieuse d’économies budgétaires»

Aucun Eurogroupe n’a été calé dans la foulée. Peut-être les Allemands ont-ils en tête que la Grèce n’a pas besoin de 7 milliards, mais de 19, selon un échéancier très précis,… pour passer en 2016. Une addition qui ne s’arrête jamais de gonfler…

Malgré ces annonces « noires », Donald Tusk, président du Conseil, déclarait:

«Je pense qu’aujourd’hui nous pouvons dire que la situation de la Grèce est sous contrôle», a déclaré M. Tusk en marge d’une tournée le menant à Malte en Espagne et en Tunisie. «J’espère que nous pourrons parvenir à un accord d’ici à fin avril, cela me paraît possible». 

Les autruches ont pris le pouvoir…

La Grèce prépare la nationalisation de ses banques

Dans la pratique, la Grèce est d’ores et déjà en situation de faillite. Sans le relèvement hebdomadaire du plafond de financement d’urgence des banques grecques, principale source de financement de l’Etat grec aujourd’hui, la Grèce aurait bel et bien disparu.

On voit mal quel exercice d’équilibriste permettrait aujourd’hui d’éviter ce que certains appellent le pire et d’autre le meilleur: le Grexit en bonne et due forme. Selon le Daily Telegraph, la Grèce prépare donc la nationalisation de ses banques et la mise en circulation d’une nouvelle monnaie. La sortie de l’euro se ferait donc par l’adoption d’une nouvelle monnaie locale.

On suivra attentivement l’évolution de la semaine: si elle se réalise, l’expérience promet d’être passionnante.

Pendant ce temps, Juncker fait de mauvais calculs

Quelque chose est tout de même sidérant dans cette situation où l’euro s’approche du cap Horn monétaire: le président de la Commission européenne, qui avaot promis qu’il serait beaucoup plus politique de son prédécesseur, a totalement disparu des écrans radar. Il a même annulé un voyage en Ukraine pour soigner ses calculs… rénaux.

Aucun autre commissaire n’apparaît d’ailleurs dans la crise grecque. Jamais les institutions communautaires n’auront semblé aussi faibles dans un moment aussi critique.

Libéralisation discrète de la production agricole

La Commission ne se consacre plus guère qu’à des mesures techniques qui ne sont cependant pas sans impact sur la réalité. Alors que la production agricole diminue, le commissaire (irlandais) chargé de l’agriculteur a annoncé la suppression des quotas laitiers, en vigueur depuis 30 ans et destinés à éviter une surproduction qui fait baisser les prix et favorise les grandes exploitations au détriment des plus petites.

Les Français ont mal mesuré l’inspiration prussienne de cette mesure: elle permettra aux grandes exploitations du Nord de l’Europe de submerger le marché avec des fromages et des produits laitiers low cost mais sans goût. Ce mauvais coup adressé aux agriculteurs qui font de la qualité, en France notamment, nous coûtera très cher…

La BCE sur la sellette

Reste la BCE, dernière institution européenne à disposer de leviers d’action et d’une vision politique. L’assouplissement monétaire qu’elle a lancé début mars a tellement d’effets que les analystes parient déjà sur sa mise en suspens. Même si la BCE s’en défend, la question devrait rapidement lui être posée. Le marché des dettes souveraines est pratiquement monopolisé par la BCE aujourd’hui en Europe, et les investisseurs n’ont plus guère de possibilités autres que d’acquérir des titres risqués à très haut prix.

Ce qu’on appelle une bulle spéculative…

http://www.eric-verhaeghe.fr/euro-le-beau-spectacle-dune-union-monetaire-en-deroute/

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La Grèce s’engage à honorer l’échéance due le 9 avril au FMI

La Grèce s’est engagée à verser les 460 millions d’euros dus au FMI le 9 avril, a annoncé hier soir Christine Lagarde, la directrice du Fonds, à l’issue d’une rencontre à Washington avec le ministre grec des Finances, Yanis Varoufakis.

«Le ministre Varoufakis et moi avons échangé nos points de vue sur les développements en cours et sommes d’avis qu’une coopération effective est dans l’intérêt de tous», déclare Christine Lagarde, dans un communiqué.

Et de conclure que nous «avons convenu que l’incertitude n’est pas dans l’intérêt de la Grèce et je salue la confirmation du ministre que le versement dû au Fonds sera effectué le 9 avril».

Depuis trois semaines, une rumeur – alimentée par une lettre alarmiste du premier ministre grec Alexis Tsipras à la chancelière allemande Angela Merkel le 15 mars, prévenant que le pays pourrait ne pas honorer ses prochains remboursements – laissait entendre qu’Athènes ne serait pas en mesure d’honorer l’échéance du 9 avril.

Or un défaut de paiement aurait des conséquences difficilement calculables, selon les économistes.

Négociations difficiles

La Grèce est actuellement en négociation difficile avec ses partenaires de l’Union européenne et semble chercher d’autres appuis: après Christine Lagarde, Yanis Varoufakis doit rencontrer lundi des responsables du Trésor américain, dont Nathan Sheets, sous-secrétaire au Trésor américain chargé des affaires internationales. Il s’entretiendra aussi avec Caroline Atkinson, la conseillère de Barack Obama pour les affaires économiques internationales.

Un porte-parole de Yanis Varoufakis avait expliqué samedi à l’AFP que celui-ci voulait associer le FMI au déroulement des négociations en cours avec l’UE, et qu’il était «normal» de présenter les réformes envisagées aux Etats-Unis, premier actionnaire du FMI.

La Grèce attend de l’UE le versement d’une dernière tranche d’aide de 7,2 milliards d’euros, dans le cadre des plans d’aide de 240 milliards d’euros accordés par l’Europe et le FMI depuis 2010.

Le nouveau gouvernement de gauche radicale doit présenter d’ici à la fin avril à l’Eurogroupe une liste de réformes suffisamment convaincantes pour obtenir le reliquat d’aide.

Le FMI compréhensif

Le Fonds monétaire international, lui, a des versements prévus à la Grèce jusqu’en 2016.

Le FMI est souvent apparu plus compréhensif que certains créanciers européens comme l’Allemagne. Quant au gouvernement américain, il souligne à toute occasion le rôle «stabilisateur» précieux de la Grèce à l’est de l’Europe.

La visite de Yanis Varoufakis à Washington précède de peu celle à Moscou d’Alexis Tsipras. L’annonce de cette visite avait surpris, le premier ministre grec ayant déjà prévu de se rendre en Russie en mai pour les festivités du 70e anniversaire de la victoire des Alliés.

Quel filioque pour un Grexit?

PAR JEAN-PIERRE BÉGUELIN/ Le Temps 4/4/15

 Quel prétexte Bruxelles ou Francfort pourront-ils trouver pour exclure la Grèce si celle-ci, refusant de céder, ne sort pas d’elle-même? Pas évident

Sous son nouveau gouvernement, la Grèce semble prise à la gorge par un lacet monétaire sévère, mais celui-ci est moins serré qu’il n’y paraît a priori. Tout commence ou recommence l’automne passé quand l’arrivée au pouvoir de la gauche est apparue plus de plus en plus probable et de plus en plus proche aux yeux des Hellènes. Subodorant une crise prochaine, de nombreux résidents – probablement les plus aisés d’entre eux avant tout – se sont mis à retirer leurs fonds des banques en mains grecques. Certains l’ont fait sous forme de billets et le numéraire en main du public a augmenté de 2% entre novembre 2014 et – date des dernières données disponibles – février 2015, une augmentation inhabituelle mais relativement contenue.  

La majorité a toutefois préféré transférer tout ou partie de ses comptes dans des banques situées ailleurs en Europe, le plus souvent en Allemagne sans doute. Depuis novembre dernier, en effet, elle a retiré quelque 25 milliards des banques grecques, un recul de 14% en trois mois, soit près de 50% en rythme annuel, un mouvement non négligeable. Tout à fait logiquement d’ailleurs, ces retraits ont surtout porté sur les dépôts destinés avant tout au placement – dépôts à terme ou repos – qui ont chuté de 20% alors que les comptes servant surtout aux transactions – dépôts à vue ou comptes-courants – n’ont reculé que de 8%. Fait à noter, les carnets d’épargne – le placement type de l’Hellène lambda sans doute – n’ont pas varié, probablement parce que leurs détenteurs ne peuvent ouvrir facilement un compte à l’étranger ou, plus fréquemment sans doute, parce qu’ils ne veulent pas subir des coûts de transfert relativement très élevés vu le solde relativement modeste de leur livret. 

Ces retraits assez massifs ont déclenché un mécanisme relativement compliqué au sein de la de la BCE et de son régime de clearing interbancaire appelé TARGET2. Quand Zorba demande à sa banque d’envoyer des fonds au nord des Alpes, celle-ci vire un montant correspondant depuis ses réserves de liquidités détenues à la Banque de Grèce sur le compte que la banque bénéficiaire possède à, mettons, la Bundesbank (BUBA). Si un autre agent ne transfère pas simultanément une somme plus ou moins équivalente dans l’autre sens, les avances de la banque centrale allemande dans le système TARGET2 – à l’ensemble de la BCE si l’on veut – et le découvert de l’institut d’émission hellène envers ce système s’accroissent alors parallèlement. Comme les transferts des bords du Rhin vers la mer Égée se sont taris vu la situation, ce n’est ainsi pas un hasard si, depuis novembre dernier, les avances de la BUBA ont gonflé de 466 à 513 milliards d’euros, soit de 45 milliards, tandis que le découvert grec a plus que doublé en passant de 42 à 91 milliards d’euros, un gonflement de 49 milliards. 

Mais si, à ce point le processus s’arrête en Allemagne, il continue à produire des effets en Grèce. Là en effet, si l’institut d’émission national était resté totalement passif, les banques subissant ces retraits massifs se seraient rapidement retrouvées sans liquidités du tout puisqu’elles ne détiennent au total que 2 milliards d’euros environ à la Banque de Grèce. Cette dernière, pour éviter que les taux interbancaires n’explosent dans le pays, ce qui aurait été contraire à la politique monétaire commune de la BCE, leur a donc avancé les sommes transférées à l’étranger et son bilan a presque doublé. C’est au point que, fin février, la banque centrale hellène finançait le 25% du bilan des institutions financières du pays contre, par exemple, le 13% aux États-Unis et le 10% en Suisse ou dans l’Eurozone toute entière. 

Or, vu l’état actuel des négociations sur la dette entre Athènes et Bruxelles, on peut penser que les Grecs ont sorti allègrement des fonds de leur système bancaire au mois de mars et qu’ils continuent de le faire en avril. On se retrouve alors dans une situation quelque peu courtelinesque. Tout se passe comme si, au travers du mécanisme de TARGET2, les Allemands, si sévères en apparence avec le laxisme hellène, replacent systématiquement en Grèce les fonds qui viennent de fuir ce pays. Certes, les banques grecques, pour pouvoir emprunter, doivent trouver des papiers dignes d’être gagés auprès de leur institut d’émission. Elles étaient donc fort disposées à acheter les Bons du trésor émis allégrement par un gouvernement plus que gêné aux entournures par la suspension des prêts que lui inflige ses créanciers publics européens. La BCE n’aime pas ces développements susceptibles de lui créer force problèmes internes et c’est pourquoi, revêtant tout d’un coup son chapeau de régulateur, elle vient de fortement conseiller aux banques grecques de limiter de tels achats sinon celles-ci risqueraient de devoir nettement accroître leurs fonds propres. 

Mais que se passera-t-il si demain, les autorités d’Athènes cessent de servir leurs dettes envers les seuls non-résidents? Comme elles affichent un surplus primaire notable, leurs recettes fiscales – pour peu qu’elles puissent être collectées – étant nettement plus fortes que leurs dépenses autres que les intérêts courus, elles n’auront en principe pas de problèmes de paiements et ce, même si les fuites de capitaux se poursuivent. Les banques grecques continueront à prêter tant que les découverts dans TARGET2 pourront se creuser, c’est-à-dire fort longtemps. Seule une décision de la BCE elle-même pourra bloquer ce processus, mais comment la justifier? Un trop grand découvert grec vis-à-vis des autres membres, mais l’Italie et l’Espagne sont nettement plus dans le rouge que la Grèce; un trop grand découvert relatif au PIB, mais tous les petits pays vont se sentir fragiliser; des banques grecques trop risquées, mais la dette publique continuerait de leur être servie puisque qu’elles sont résidentes; mettre un plafond à l’excédent allemand, mais, outre risquer de bloquer tous le système, c’est reconnaître que seule la BUBA éjecte la Grèce hors du système.

 Certes, la banque centrale pourrait alors demander aux chefs d’État de trancher, mais quelle perte d’indépendance pour elle. Et ceux-ci que diraient-ils? Que la Grèce viole les critères de Maastricht, mais tous les Européens ou presque le font, y compris les Allemands. Alors qui trouvera un prétexte en apparence pas trop cynique pour exclure les Grecs de l’Eurozone, voire de l’UE, comme en 1054 le pape Léon IX en avait trouvé un pour déclarer les orthodoxes schismatiques arguant tout soudain qu’il était insupportable que ceux-ci proclament, comme ils le faisaient depuis 500 ans, que le Saint-Esprit ne procède pas du Père et du Fils – filioque en latin – mais seulement du Père? Comme plus personne n’entend le latin ni à Bruxelles ni à Francfort, le prétexte, s’il doit y avoir un, sera probablement fort cynique et peu convaincant, du genre vade retro Danaos.

http://www.letemps.ch/Page/Uuid/f4f25d00-da18-11e4-95aa-b84293f29f2d/Quel_filioque_pour_un_Grexit

 John Law, Richard Cantillon et la BCE