Mon vrai métier n’est pas d’expliquer à ceux qui nous gouvernent, ou qui aspirent à nous gouverner, comment ils pourraient mieux gérer nos affaires, mais d’essayer de comprendre quelle est la réalité à laquelle le détenteur d’épargne doit faire face lorsqu’il cherche à déployer ses actifs dans l’espoir de devenir indépendant financièrement.

Comme le disait Dostoïevski :’’ L’argent, c’est de la Liberté frappée » et donc le mieux vous investirez votre épargne, le plus libre serez-vous à l’arrivée et c’est tout le mal que je vous souhaite.

Hélas, votre argent « les » intéresse, beaucoup et les « les » sont légion, comme les diables dans les Evangiles.

Citons l’Etat, les escrocs qui vous promettent des rendements mirifiques et sans risques, les banques qui ont des produits financiers à placer, un membre de votre famille qui va créer une société qui va cartonner de façon inouïe, des entités charitables qui veulent sauver les bébés phoques, bref, dès que vous avez un peu d’argent, vous êtes l’objet de sollicitations constantes pour vous aider à gérer votre capital au mieux des intérêts de ceux qui vous sollicitent.

Et donc, la première des choses que vous allez devoir faire c’est d’apprendre à dire à bon escient : non ! et c’est de loin la plus difficile, car de temps en temps il vous faudra dire oui, faute de quoi vous pourriez rater de fort belles opportunités. (Dans ce domaine, j’ai encore des progrès à faire)

Le non doit être la règle, le oui l’exception.

Ce pas franchi, vous allez pouvoir commencer à réfléchir à ce que vous devriez faire pour assurer cette indépendance à terme, et c’est ce que je vais essayer de faire devant vous en décrivant le monde qui est devant moi.

C’est ce monde-là dans lequel je dois investir, et pas un monde idéal dans lequel tout le monde serait beau et tout le monde serait gentil. Le monde dans lequel vous allez déployer votre épargne est dur, injuste, sans pitié et personne ne vous fera de cadeau. Et donc vous allez prendre des claques, c’est certain, et c’est là qu’il faut se souvenir que commettre une erreur n’est pas grave, ce qui est grave c’est de refaire une erreur que l’on a déjà faite, ce qui voudrait dire que l’expérience ne vous enseigne rien. Dans ce cas-là, il faudra que vous trouviez un bon professionnel, et il y en a , qui s’occupera de votre épargne convenablement.

Mais imaginons que le lecteur ait pris la décision de gérer son épargne lui- même, ce dont je le félicite, il devra se bâtir un portefeuille qui aura deux parties :

1. Une partie offensive, constituée principalement d’actions. Comme je l’ai écrit dans le passé, dans le monde dans lequel nous sommes, je n’aurais que des actions qui n’ont rien à voir avec les gouvernements et les états, et pour fournir un exemple j’ai construit un indice IDL de ces valeurs cotées à Paris qui fonctionne à ma satisfaction.
2. Une partie défensive. Depuis un grand moment, je recommande un portefeuille défensif constitué d’obligations chinoises pour les 2/3 et d’or pour 1/3, qui sert de réserve de valeur pour acheter la partie offensive quand les actions se casseront la figure.

Et tous les mois ou tous les trois mois, vous rebalancez votre portefeuille pour que les proportions que vous aviez au départ (50-50, 60-40, 70-30…) restent les mêmes.

Ce que je recommande aujourd’hui, c’est d’augmenter la partie défensive du portefeuille au détriment de la partie offensive.

A la place d’être 67 % en obligation chinoise et 33% en or dans le portefeuille défensif, je voudrais faire passer l’or à 50 % du portefeuille défensif, en réduisant la partie actions.

Ce qui veut dire que je suis en train de vous dire de faire monter la part d’or dans vos portefeuilles et d’en acheter, si vous n’en aviez pas, mais aussi de réduire la part actions tant je trouve que cela commence à sentir le roussi.

Pourquoi ? D’abord parce que l’inflation accélère aux USA, ce qui n’est jamais une bonne nouvelle pour les marchés des actions dans le monde entier.

L’inflation accélère aux USA depuis plus d’un an: Je cesse de me poser des questions, je réduis les actions et j’achète de l’or.

Deuxième question : Pourquoi vendre des actions pour acheter de l’or ? Réponse, parce que les actions sont hors de prix par rapport à l’or. Voici le rapport cours de l’or sur indice des actions US depuis 120 ans.

L’or a rarement été aussi bon marché contre les actions et ce rapport semble toujours revenir à la moyenne historique (ligne pointillée orange). Un simple retour à la moyenne du ratio impliquerait un quadruplement du prix de l’or par rapport aux actions dans les quelques années qui viennent, ce qui me parait tres suffisant comme espérance de gain. Et pour arriver à ce résultat, il faudrait que l’or double et que les actions baissent de 50 % ou plus. L’un et l’autre se sont déjà produit au moins une fois depuis le début de ce siècle.

La troisième raison est plus « subjective » : l’or a une « bonne gueule », à mon avis.

Si j’analyse le parcours de l’or depuis le début de ce siècle, il est passé de 300 à 1600 de 2000 à 2012, a reperdu à peu près la moitié de cette hausse de 2013 à 2016, en cassant sa moyenne mobile à cinq ans à la baisse, est remonté en cassant sa moyenne mobile, à la hausse cette fois ci, est resté depuis au-dessus, et est proche de ses plus hauts à 1864 au moment où j’écris ces lignes.

Je ne suis pas un analyste technique loin de là, et je n’y crois pas trop, mais si j’utilisais cette technique d’analyse, je dirais que « l’objectif » de cours pour l’or est de $ 2400 environ.

Ce qui m’amène à la dernière partie de ce papier.

Ayant fait les constatations d’usage sur les cours de l’or, je sors de mon cabinet d’études et je regarde le vrai monde à l’extérieur pour savoir s’il apparait comme étant de plus en plus calme (mauvais pour l’or) ou de plus en plus agité (bon pour l’or).

Et là, il n’y a pas photo !

Le monde de 2022 apparait tres inquiétant.

• Aux Etats-Unis , des fous furieux qui cherchent à foutre en l’air le système économique sont au pouvoir.
• Nous semblons rentrer à toute allure dans une crise énergétique sans précèdent
• Une pensée de nature religieuse se répand partout dans le monde, au détriment de la pensée scientifique, et cela se passe au nom de la science, ce qui est curieux.
• Les matières premières alimentaires explosent à la hausse, ce qui va provoquer de graves problèmes en Afrique du Nord, comme à chaque fois que le prix de la nourriture augmente. Voilà qui n’est pas une bonne nouvelle pour l’Europe en général et pour la France en particulier.
• La Covid continue de rendre nos gouvernements de plus en plus dictatoriaux, sans que la perte de nos libertés améliorent en quoi que ce soit notre espérance de vie.
• La révolte des peuples contre les technocraties, dont j’ai souvent parlé dans ces lignes, ne fait que s’aggraver et elle peut à terme amener à une dissolution de l’Europe et a la disparition de l’Euro, ce qui se ferait dans la douleur.
• Etc…

Et tout cela ne constitue que « l’inconnu-connu « tandis que le vrai danger se situe peut-être dans de « l’inconnu-inconnu » et donc complètement inattendu. Personne ne pensait à une pandémie il y a trois ans.

Or, ce que je sais avec certitude, c’est que les marchés des actions sont « fragiles » et que donc ils ont tendance à baisser quand l’incertitude, et donc leur volatilité, augmentent, tandis que l’or est anti-fragile, c’est-à-dire qu’il a tendance à monter quand tout va mal.

Et comme gérer son propre argent, c’est gérer le risque que je suis prêt à prendre, ce que j’essaie de vous dire est assez simple.

Pour les quelques mois qui viennent et sans doute jusqu’à Avril 2022, j’ai envie de carguer les voiles, non pas tellement que je sois certain que nous allons avoir une crise, je ne suis pas devin, mais simplement parce que les valeurs fragiles sont très chères par rapport aux valeurs anti-fragiles en général et à l’or en particulier, et que plutôt que d’attendre que mon portefeuille se rééquilibre de lui-même puisque j‘en garde les pourcentages constants, eh bien, je préfère agir aujourd’hui et renforcer la part anti-fragile contre la part fragile.

Il ne s’agit en aucun cas d’une prévision. Il s’agit tout au plus de prudence.

Dans la gestion, il faut être tres discipliné, mais de temps en temps, rarement, il faut laisser parler son instinct.

Et aujourd’hui, j’ai tres envie d’être prudent, très prudent. Je ne sais pas trop pourquoi, et nous verrons bien si les ans en sont la cause ( façon polie de dire que je deviendrais gâteux), ou si c’est l’expérience qui parle à l’instinct en me signalant qu’il y a des bruits bizarres dans la savane.

Nous verrons bien.

En tout cas, ma recommandation est d’augmenter la partie anti-fragile au détriment de la partie fragile. Je dormirai mieux non seulement la nuit, mais aussi pendant mes siestes.

Source

18 October, 2021

Considérations sur la relique barbare.

Charles Gave

C’est ainsi que Keynes appelait l’or, ce qui prouve à tout le moins qu’il ne comprenait pas grand-chose à la notion de « valeur «, ce que d’ailleurs toute son œuvre a amplement prouvé.

A la question simpliste qui m’est souvent posée : pourquoi l’or a-t-il de la valeur alors qu’il ne sert à rien ?  Je réponds toujours qu’il a de la valeur parce que tout le monde pense qu’il en a, et voilà tout.

Et tous ceux qui, comme les Keynésiens, veulent « sortir » l’or du système monétaire suivent des politiques tellement désastreuses quand ils arrivent au pouvoir que le cours de l’or s’envole à chaque fois…Et donc, dès que vous entendez un banquier central parler de la surabondance de l’épargne qui nécessite de maintenir des taux réels négatifs pour procéder à l’euthanasie du rentier, vous savez que vous avez à faire à un Keynésien et qu’il est temps pour vous d’acheter de l’or même si vous n’avez pas une passion pour le métal jaune. Ce qui est mon cas.

Keynes n’aimait pas l’or, mais l’or adore les Keynésiens.

C’est ce que le premier graphique montre.

 

 

Première remarque donc : tant que les Keynésiens sont au pouvoir, les taux réels sont négatifs, le graphique est hachuré rouge et vous détenez de l’or.

Quand les taux réels redeviennent positifs (les keynésiens perdent le pouvoir), vous le vendez.

A mon avis, vous allez le garder pendant un certain temps encore…

Le premier mérite de l’or est donc de vous protéger contre les banquiers centraux keynésiens qui pensent que l’Etat saura mieux que vous quoi faire de votre argent et ce n’est pas rien !

Mais ce n’est pas tout …

L’or, comme je l’ai souvent expliqué ici, est un actif anti-fragile.

Ce qui m’amène à parler de Nassim Taleb qui a reçu à la naissance le don de voir des choses que les autres n’avaient pas vu jusque-là.

Commençons par un actif fragile, tel que le marché des actions.

Cet actif aura un prix, qui bougera quasiment à chaque seconde, mais la plupart du temps assez peu.

Si l’amplitude de ces mouvements s’accroît avec le temps, alors le prix ce cet actif baissera et j’appellerai cet actif un actif fragile.

L’embêtant est que dans les grandes baisses, toutes les actions se mettent à bouger toutes en même temps et donc à baisser toutes en même temps et que du coup, on se ramasse une énorme claque, la diversification entre actions ne servant plus à rien.

Comme le dit la vieille blague boursière : dans une grande baisse, la seule chose qui monte c’est la corrélation dans les mouvements entre actions.

Et c’est là que l’on a besoin d’un actif anti fragile, c’est-à-dire d’un actif qui, lorsque la volatilité de son cours augmente, voit son prix monter et non pas baisser.

Et l’un de ces actifs est l’or, comme en fait foi notre deuxième graphique. L’autre actif anti fragile  aujourd’hui est le 10 ans Chinois, et peut être encore le 10 ans américain.

Quand l’agitation règne, (périodes hachurées bleues, ou le VIX est au-dessus de 27), les actions se cassent la figure pendant que l’or a tendance à monter. C’est ce que l’on constate de 2000 à Mars 2003 par exemple.

 

Et donc une position en or à l’époque aurait merveilleusement diversifié  votre portefeuille, pour peu que vous ayez eu environ 25 % en or et que vous re-balancez toutes les fins de trimestre.

Ce qui m’amène à la troisième question : pourquoi l’or n’est-il pas monté jusqu’à maintenant et à cela il y a plusieurs réponses.

1. La première est que l’or est un peu une assurance contre un désastre financier.

Or, les banques centrales ne cessent de nous dire qu’elles vont tout faire pour empêcher ce désastre en imprimant autant d’argent qu’il le faudra.

Et donc le cours de l’or ne monte pas puisque les banques centrales empêchent toute baisse dans les marchés… jusqu’au jour où elles ne le pourront plus, sans doute parce que l’inflation sera en train d’exploser.

Et ce jour-là, l’or sera difficile à coter à la hausse.

2. La deuxième est que la banque centrale chinoise et les autorités de ce pays sont convaincues que les expériences monétaires en Europe et aux USA vont mal se terminer et que la seule solution sera de revenir à une sorte d’étalon or.

Et dans ce cadre-là, la Chine aura besoin d’autant d’or qu’elle le pourra pour asseoir la crédibilité de sa monnaie.

Elle a donc tout intérêt à ce que l’or ne monte pas tout de suite trop violemment pour pouvoir continuer à faire ses courses tranquillement.

3. La troisième est que la Fed et la BCE n’ont qu’une peur, que l’or se mette à monter très violemment, ce qui serait un signe que les marchés ne croient plus en elles.

Et donc, ces deux grandes banques centrales doivent procéder à des ventes d’or brutales le samedi ou le dimanche soir quand il n’y a aucun volume et que le moindre ordre de vente déclenche une baisse assez sèche.

Résumons-nous : Une hausse vertigineuse de l’or est à peu près certaine dans un futur pas trop lointain, MAIS une telle hausse n’arrange vraiment personne à court terme.

Et donc rien ne se passe, mais il faut bien se rendre compte que ceux qui veulent acheter de l’or pour se protéger contre une baisse du dollar ou de l’euro donneront sans doute le signal si les marchés des actions commencent à baisser et qu’ensuite nous aurons la banque de Chine ou la banque centrale Russe qui pourront appuyer à leur guise sur l’accélérateur pour déstabiliser la Fed et la BCE.

Dès que les marchés se mettent à baisser, la main passe aux Chinois et aux Russes et surtout si le prix de l’énergie continue de monter, puisqu’une telle hausse rend inévitable la baisse du marché des actions en Europe et aux USA, et donc la hausse de l’or.

Pour ceux qui le peuvent, il est donc temps de renforcer la position or dans les portefeuilles qui devraient déjà avoir une forte position en obligations chinoises et une position décente en or.

Vendre un peu d’obligations chinoises pour renforcer l’or est sans doute une bonne idée, à moins que les actions ne fassent plus de 50 % du portefeuille, auquel cas il faudrait alléger ce poste.

SOURCE