Par Eric Peters, directeur de l’information de One River Asset Management

« Réfléchissez souvent à l’instabilité des choses et à la rapidité avec laquelle les scènes de la nature changent », écrivait Marc Aurèle, le dernier des cinq bons empereurs, en 170 après Jésus-Christ. J’ai erré dans le Colisée à la nuit tombée, la chaleur accablante de Rome s’estompant lentement, la conférence financière européenne de Goldman approchant. « La matière est en perpétuel changement », a écrit Aurèle, un leader inspiré, un philosophe stoïcien. « Le changement est toujours et partout à l’œuvre ; il frappe par les causes et les effets, et ne laisse rien de fixe et de permanent. »

La désorientation :

« Les personnes perdues peuvent éprouver différents types de réactions », écrit William Syrotuck dans Analysis of Lost Person Behavior. « Elles peuvent paniquer, devenir dépressives ou souffrir du choc des bois ». Le livre est une étude portant sur 229 personnes qui se sont perdues dans la nature. « La plupart passent par certaines des étapes », écrit-il. « S’ils ne s’épuisent pas totalement ou ne se blessent pas pendant la panique pure et simple, ils peuvent finir par se ressaisir et décider d’un plan d’action. Ce qu’ils décident de faire peut paraître irrationnel à un observateur calme, mais ne semble pas si déraisonnable à la personne perdue qui est maintenant totalement désorientée. »

« Même les personnes qui, alors qu’elles étaient perdues, semblaient faire preuve d’un bon jugement, sans qu’il y ait de panique manifeste, présentent un choc des bois », explique M. Syrotcuk. Sur les 229 personnes de son étude, 11 % sont décédées, presque toutes dans les 48 premières heures, la plupart du temps à cause de la panique et de la cascade de décisions catastrophiques qui s’ensuit et s’aggrave. « De nombreuses personnes trouvées mobiles et en bonne santé semblent converser de manière tout à fait normale. Ce n’est qu’en les interrogeant de près qu’il devient évident qu’elles sont incapables de se rappeler où elles ont passé la première nuit, si elles ont eu de l’eau à boire ou si elles ont traversé la rivière hier, ou peut-être le jour d’avant. »

Le premier ministre italien Draghi a rappelé à ses anciens collègues, quelques instants avant la réunion de la BCE de cette semaine, les « signes indiquant qu’il existe encore des capacités inutilisées dans l’économie. » Les tensions inflationnistes entre le Nord et le Sud laissent la BCE en terrain glissant, à la recherche d’une porte de sortie. Les banquiers centraux ont déclaré aux marchés qu’ils savaient précisément comment maîtriser l’inflation si elle arrivait. Pendant des années, la politique a été calibrée de manière trop stricte contre la déflation. Aujourd’hui, le défi de l’inflation en Allemagne est plus extrême que dans les années 1970. Les outils pour la maîtriser sont connus. La force requise est claire. L’action est reportée, car la BCE espère un sauvetage.

Le changement climatique est une priorité urgente. Mais les politiques relatives à l’ESG ont été introduites avant que les économies et les consommateurs ne disposent d’une rampe de sortie suffisamment large pour s’éloigner des combustibles fossiles. Les politiques découragent la production de pétrole. La production américaine est bien en deçà de ses sommets et le nombre d’appareils de forage pétrolier et gazier, qui devrait normalement atteindre des milliers aux prix actuels, est de 733. Aucune alternative opportune n’a été proposée. Des politiques paniquées peuvent aggraver la désorientation – le plafonnement des prix, la sollicitation de la production étrangère et l’imposition des bénéfices des producteurs de pétrole réduisent le capital d’investissement, ce qui aggrave l’urgence.

Les révolutions sont rarement menées l’estomac plein. La crainte d’une pénurie alimentaire conduit à des politiques nationales de stockage dans l’espoir de prévenir les troubles sociaux intérieurs. L’impact en cascade sur d’autres pays fait exactement le contraire de son intention, encourageant d’autres nations à fermer les frontières et à détenir des stocks plus importants de produits agricoles de base. La solution se trouve dans le problème – plus d’investissements et plus de commerce, pas moins. C’est un terrain peu familier pour tout politicien vivant. L’automutilation est une conséquence courante de la désorientation – les politiques alimentaires l’incarnent.

Au cours des décennies qui ont suivi la dernière grande inflation, les investisseurs ont fini par se fier à une tendance inexorable à la hausse des prix des actions et des obligations. En période de tensions économiques, les deux ont eu tendance à évoluer dans des directions opposées, ce qui a récompensé les portefeuilles qui avaient un effet de levier long. Cette dynamique a été amplifiée par une méga-tendance macroéconomique à la mondialisation, qui a encouragé les investisseurs à structurer les entreprises et les portefeuilles de manière à optimiser les rendements. Mais tous les choix ont un coût, et le prix à payer a été une augmentation de la fragilité de l’économie et des marchés. Il apparaît aujourd’hui que ces méga-tendances macroéconomiques sont en train de s’inverser. Il s’agit d’un territoire tout à fait inconnu.

« Le but de la vie n’est pas d’être du côté de la majorité », écrivait alors Marc Aurèle en 170 après JC. Je me tenais sur le sol reconstruit du Colisée, regardant le podium de l’empereur, qui n’est plus qu’une masse de travertin émiettée, des mouettes blanches s’élançant au-dessus dans la nuit romaine, comme elles l’ont fait à travers les âges. « …mais pour éviter de se retrouver dans les rangs des fous. »

Anecdote

« Tous ceux qui meurent là-bas meurent de confusion », écrit Laurence Gonzales dans Deep Survival : Who Lives, Who Dies, and Why. L’ouvrage explore ce qui sépare les survivants des autres. Ceux qui meurent perdus dans la nature le font souvent spontanément, sans raison médicale évidente. La désorientation est psychologiquement dévastatrice pour ceux qui sont incapables de s’adapter rapidement. Les enfants sont souvent mieux adaptés que les adultes.

« Si les choses ne se déroulent pas comme prévu, il peut être difficile de réviser un modèle mental robuste. Dans un environnement qui présente des dangers objectifs élevés, plus il faut de temps pour déloger le monde imaginé en faveur du monde réel, plus le risque est grand », explique Gonzales. J’ai toujours trouvé les histoires de survie plus utiles que les manuels d’économie et les mémoires des banquiers centraux. Ce n’est pas que ces derniers soient inutiles, c’est plutôt que sur les marchés et dans les affaires, ceux qui ne s’endurcissent pas pour faire face à des événements extrêmes ont peu de chances d’y survivre.

Étudier les histoires de survie, examiner les parcours psychologiques qu’elles révèlent, peut nous aider à nous préparer et à mieux nous positionner, nous et nos équipes, pour endurer. Ma préférée et la plus terrifiante est Into the Land of White Death, de Valerian Albanov. L’histoire de l’Endurance de Shackleton est une lecture obligatoire. Into Thin Air de Krakauer est formidable pour nous, les alpinistes. Tout comme The Climb, d’Anatoli Boukreev, guide principal de la tragique expédition de Krakauer sur l’Everest.

La lecture successive de ces deux ouvrages révèle à quel point les gens vivent souvent les mêmes événements de manière si différente, notamment en temps de crise, ce qui peut détruire la coopération au moment où elle est le plus nécessaire. J’inclus Moby Dick dans le genre de la survie. Le génie de Melville nous aide à nous comprendre nous-mêmes, à comprendre nos folles ambitions, à comprendre notre déchéance.

Dans les marchés haussiers, il est facile d’oublier que ce jeu est finalement gagné par les vivants. Quand vous êtes mort, rien de bon ne peut arriver. La mort est éternelle.

« Le monde ne s’adaptera pas à moi. Je dois m’adapter à lui », a écrit Gonzales, expliquant l’état d’esprit critique que l’on retrouve chez les survivants. « Faire l’expérience de l’humilité est la réponse correcte du vrai survivant à la catastrophe. Une urgence de survie est un test de Rorschach. Il vous dira rapidement qui vous êtes. »

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