Nous nous sommes longtemps moqués de la BCE qui commet l’erreur européenne typique codifiée il y a plus d’une décennie par Jean-Claude Trichet, lorsqu’elle lance des hausses de taux en plein milieu d’une récession (et après cela, d’une crise de la dette).

Aujourd’hui, il semble enfin que le marché ait compris le mémo et a fait plonger l’euro à son plus bas niveau depuis 20 ans par rapport au dollar américain, les traders pariant que la Banque centrale européenne ralentira le relèvement des taux d’intérêt car l’économie risque de basculer dans la récession.

La monnaie commune construite artificiellement, qui était censée maintenir la compétitivité des exportations allemandes, a chuté de 1,4 % à 1,0281 dollar, son niveau le plus faible depuis décembre 2002. Les pertes sont survenues alors que les marchés monétaires ont fini par être d’accord avec nous et ont continué à réduire les paris sur le resserrement de la BCE alors que les perspectives de croissance pour la région s’assombrissent, les traders observant maintenant la perspective de pénuries de gaz lorsque la Russie réduit ses approvisionnements.

Le glissement de l’Europe vers la récession a été accéléré par les derniers indices PMI composites italiens et espagnols, qui ont tous deux baissé en juin, en raison d’une décélération dans le secteur des services, ce qui, selon Goldman, est « cohérent avec notre opinion sur un ralentissement de la dynamique de croissance dans la zone euro au second semestre. En conséquence, nous continuons de prévoir une croissance modérée au second semestre et nous considérons que les risques sont orientés à la baisse si les flux de gaz en provenance de Russie ne reprennent pas après la fin de la période de maintenance des gazoducs à la mi-juillet ».

En effet, les retombées de la guerre en Ukraine entravent la capacité de la BCE à relever ses taux aussi rapidement que la Fed, malgré une inflation record, ce qui élargit le différentiel de taux d’intérêt.

Selon le modèle de tarification des options de Bloomberg, il y a 60% de chances que la monnaie atteigne la parité avec le dollar d’ici la fin de l’année, contre 46% lundi.

« La parité n’est plus qu’une question de temps », a déclaré Neil Jones, responsable des ventes de devises aux institutions financières chez Mizuho.

La parité est peut-être sur le pont pour l’EURUSD, mais elle est déjà bien dans le rétroviseur pour le cross du franc suisse, l’euro s’échangeant désormais à des niveaux vus pour la dernière fois lorsque la BNS a rompu l’arrimage avec l’euro : l’euro a chuté jusqu’à 0,9 % contre le franc suisse à 0,99251, le plus bas niveau depuis 2015, une dégringolade aggravée par la faible liquidité.

Alors même qu’ils anticipent une récession, les opérateurs parient également que la BCE donnera le coup d’envoi de son premier cycle de resserrement en dix ans dans le courant du mois avec une hausse de 25 points de base. La Fed, en revanche, a déjà relevé ses taux de 150 points de base, les marchés estimant à 80 % la probabilité d’une hausse de 75 points de base lors de sa réunion de juillet ; les États-Unis devraient également entrer en récession fin 2022 ou début 2023 au plus tard.

« Il est difficile de trouver beaucoup de choses positives à dire sur l’euro », a déclaré Dominic Bunning, responsable de la recherche sur les devises européennes chez HSBC. « Avec la BCE qui s’en tient à sa ligne selon laquelle nous ne verrons qu’une hausse de 25 pb en juillet – à un moment où d’autres hausses sont beaucoup plus rapides – et qui attend le mois de septembre pour délivrer un resserrement plus rapide, il y a également peu de soutien provenant de la hausse des rendements. »

Et si peu de gens prédisent que la BCE capitulera avant de procéder à une seule hausse, les opérateurs du marché monétaire parient que la BCE procédera à environ 140 points de base cette année, contre plus de 190 points de base il y a près de trois semaines. La réévaluation s’est accélérée après une série de données économiques faibles la semaine dernière, et les opérateurs ont encore réduit leurs paris mardi après la révision à la baisse de l’indice PMI des services français.

Les investisseurs se sont également montrés plus prudents à l’égard de l’euro en raison du risque de « fragmentation », lorsque des nations économiquement plus faibles voient leurs coûts d’emprunt augmenter de manière injustifiée en raison du resserrement des conditions financières. La BCE devrait fournir de plus amples détails sur un nouvel outil destiné à soutenir la dette des pays les plus vulnérables lors de sa réunion de politique générale qui se tiendra à la fin du mois.

« Le marché des changes n’a pas retrouvé sa pleine liquidité en raison des vacances aux États-Unis », a déclaré Jones de Mizuho. « Toute taille d’échange donnée est susceptible d’avoir un impact plus important sur les mouvements du marché ».

SOURCE