Nous l’avons remarqué pour la première fois en septembre 2017, et la situation est restée la même depuis. Nous avons nommé cette période la « grande stagnation ».

Une figure présentant la croissance de la productivité totale des facteurs (PTF) dans les régions du monde de 1990 à 2021. (GnS Economics, Conference Board)

La productivité totale des facteurs, ou PTF, présentée dans la figure ci-dessus, mesure la part de la croissance du PIB qui ne peut être expliquée par les investissements en capital (dans les équipements et les machines) et la quantité et l’amélioration de la qualité de la main-d’œuvre (compétences et formation). En fait, la PTF est l’élément « inexpliqué » de la croissance économique.

Le modèle de croissance économique de Solow (1956) a d’abord suggéré que l’on peut trouver la valeur de la PTF en recueillant des données sur les facteurs observés pour le capital, la main-d’œuvre et la croissance économique, puis, en appliquant certaines techniques d’estimation statistique de base au modèle de croissance, calculer la PTF, ou « résidu de Solow » comme le reste. On a également découvert qu’une grande partie de la croissance du PIB s’expliquait par les innovations technologiques plutôt que par le capital et le travail, que le « résidu » ou la PTF représentait (voir, par exemple, notre blog pour plus d’informations).

Dans le rapport de prévision de décembre 2020, nous avons postulé le problème perplexe de la stagnation de la croissance de la productivité comme suit : « La stagnation de la croissance de la productivité mondiale est extrêmement préoccupante, car elle implique que si les entreprises sont incapables d’augmenter leur productivité, elles ne seront pas non plus rentables. Et lorsque leur endettement augmente alors que la rentabilité stagne ou chute, leur capacité à assurer le service de la dette diminuera également avec le temps. »

Et nous poursuivons : « La diminution de la croissance de la productivité implique donc que la capacité à augmenter la rentabilité et à assurer le service de la dette a diminué depuis plusieurs années – alors que nous sommes devenus toujours plus endettés ! La dette mondiale devrait atteindre le chiffre étonnant de 277 000 milliards de dollars américains, soit environ 350 % du PIB mondial d’ici la fin de l’année. »

Comment en sommes-nous arrivés là ?

Il s’avère – ou nous considérons qu’il s’agit de l’explication la plus plausible – que les incessantes mesures de relance monétaire et budgétaire prises par les banques centrales et les gouvernements ont détruit ou sérieusement endommagé deux forces principales à l’origine de la croissance économique : la destruction créatrice et la relation risque-récompense.

La croissance économique à long terme est alimentée par les innovations techniques, qui augmentent la productivité. Cela signifie que les innovations, de la machine à filer (pratiquement une première machine industrielle réelle) aux robots industriels (et au-delà), augmentent la productivité d’un travailleur humain. Cela augmente également son salaire et rend les produits moins chers. Ce processus, c’est-à-dire la croissance de la productivité, est à l’origine de l’augmentation spectaculaire du niveau de vie depuis le 18e siècle.

Toutefois, ce processus suppose un élément crucial appelé « destruction créatrice » en raison de sa double nature. Elle implique, simplement, que des méthodes plus efficaces (plus productives) remplacent les anciennes et inefficaces. Cela suppose que les anciennes entreprises fassent faillite et que de nouvelles entreprises prennent leur place. Ce processus est au cœur de l’économie de marché capitaliste.

Les gains et les échecs dans le secteur privé sont les moteurs du progrès économique. Les premiers permettent d’accumuler des revenus et du capital, tandis que les seconds permettent de découvrir des entreprises viables, ouvrant ainsi la voie à la destruction créatrice. Le gouvernement joue un rôle important en établissant des lois, en régissant les droits de l’homme et de la propriété et en garantissant les revenus par le biais de la sécurité sociale, mais c’est, en définitive, le secteur privé et les marchés qui sont les moteurs du progrès. Ne laissez pas la meute de la TMM (Théorie moderne monétaire) vous dire le contraire ! Comme les expériences d’économie de marché socialiste l’ont montré de manière récurrente au cours de l’histoire, cette relation risque-récompense est essentielle pour que la destruction créatrice fonctionne et que l’économie croisse de manière dynamique.

La raison pour laquelle nos économies ont connu une croissance relativement décente après la panique de 2008 est présentée dans la figure ci-dessous.

Figure présentant les ratios de la dette par rapport au produit intérieur brut entre les principaux secteurs de l’économie dans les pays avancés du quatrième trimestre 1990 au troisième trimestre 2021. (GnS Economics, BRI)

Elle montre surtout que la dette publique a augmenté bien plus vite que le PIB depuis 2008 dans les économies avancées (riches). Sans la croissance massive de la dette publique, l’économie mondiale n’aurait pas progressé à cette vitesse. Nous sommes en réanimation constante depuis 2008 !

Cela a également rendu nos économies fragiles. Actuellement, elles ont tendance à succomber sans un soutien constant ou du moins lorsqu’il y a des efforts pour le retirer. J’ai expliqué dans ma précédente chronique pourquoi les banques centrales ont été contraintes de renflouer l’économie et les marchés mondiaux à plusieurs reprises au cours des cinq dernières années. Aujourd’hui, avec les hausses de taux agressives et l’épuisement du bilan (Assouplissement quantitatif) de la Réserve fédérale, nous nous approchons rapidement d’un autre point de rupture, qui nécessitera probablement un sauvetage à grande échelle de l’économie mondiale.

La Banque centrale européenne a une longueur d’avance sur la Fed. Elle prévoit déjà un outil anti-fragmentation pour la zone euro. Elle prévoit d’y soutenir les marchés de la dette souveraine des membres les plus faibles de la zone euro. La socialisation de l’Europe progresse rapidement.

Des rumeurs font également état de la création d’un autre fonds de « sauvetage » de l’UE, d’une taille considérable. Il y a tout juste deux ans, les membres de l’UE se sont mis d’accord sur un fonds de relance de 750 milliards d’euros.

En 2020, le Dr Peter Nyberg, directeur général retraité du département des marchés financiers du ministère finlandais des finances, et moi-même avions mis en garde contre la fédéralisation furtive de l’UE. La souveraineté des États membres de l’UE s’érodait lentement, mais avec le Fonds de relance, elle a fait un bond en avant. Un autre plan d’endettement commun de ce type scellerait effectivement notre destin.

Hélas, nous avons vécu dans le « mirage » d’une reprise économique depuis la grande crise financière. Nos dirigeants des deux côtés de l’Atlantique n’ont pas laissé le processus économique normal, notamment les faillites et les échecs, nettoyer nos économies des activités improductives, « parasites », du surendettement et des entreprises (zombifiées).

C’est pourquoi nos économies sont si faibles, et c’est pourquoi nous nous dirigeons soit vers une socialisation complète de l’économie mondiale, soit vers un effondrement économique épique. Nous, les gens, avons laissé nos dirigeants politiques nous entraîner dans ce tournant cataclysmique. Ce serait le moment idéal pour se réveiller.

Traduction de The Epoch Times par Aube Digitale