Les NEWS “sans importance” du LUPUS du Lundi 13 Mars 2023 

La Silicon Valley Bank.
Une banque dont la plupart d’entre vous n’avaient jamais entendu parler.
Comme son nom l’indique, la banque de la Silicon Valley et de la tech américaine en général.
La banque des start-ups et des fonds de capital-risque.
Une start-up sur deux de la tech US avait ses comptes chez SVB.
35 000 clients.
Près de 200 milliards de $ de dépôts.
8500 salariés fin 2022, 30% de plus en un an…

Avec l’explosion des levées des fonds de capital-risque et des start-ups de la tech, les dépôts de cette banque ont explosé.
La SVB devient la 16ème banque américaine.
Jusque-là, aucun problème.
Mais le management de la banque fait alors une erreur fatale (notez que le responsable des investissements était un ancien directeur financier…. de Lehman Brothers, on ne se refait pas).
Pour tirer profit de cette masse de dépôts accumulés dans la banque, compte tenu du fait que les taux à court terme étaient extrêmement bas, la SVB décide de placer son argent en emprunts à moyen et long terme qui rapportent un peu plus d’argent.

Avec la hausse fulgurante des taux d’intérêt, le stock d’emprunts à long terme voit sa valeur chuter de 20 à 30%.
Le problème est que des start-ups et des fonds commencent à retirer un peu d’argent.
La banque doit céder une partie de son portefeuille d’emprunts à perte pour assurer la liquidité.
Cela se sait.
Et c’est la panique.
Ce qu’on appelle un “bank run” : tout le monde veut retirer de l’argent en même temps, la nouvelle circule à la vitesse de l’éclair dans la tech.

Plus les déposants retirent leur argent, plus la banque fait des pertes en cédant ses placements en emprunts à long terme.
Ce qui devait arriver arriva.
La banque ne peut plus faire face.
Son cours s’effondre.
Elle tente de lever du capital sans succès.
Et le FDIC, le fonds de garantie des banques, la met sous tutelle.
Garantissant les dépôts jusqu’à 250 000 $ seulement.
C’est la deuxième plus grosse faillite d’une banque commerciale après celle de Washington Mutual en 2008.

la panique de tous les déposants qui avaient des millions, voire des milliards dans cette banque, et qui n’auraient pu, en théorie, récupérer que 250 000 $.
Mais ce n’est pas le pire.
Après la SVB, et Silvergate avant sur les cryptos, la panique commence à gagner d’autres banques et on aurait pu avoir une panique totale lundi dans le système bancaire, un bank run généralisé, et une chute des Bourses.

Mobilisation générale.
La FED.
Le Fonds de garantie.
Le gouvernement.
Et une décision spectaculaire.
La FED fournira de la liquidité à toutes les banques qui en ont besoin pour faire face au retrait.
Et le Fonds de Garantie ne limitera pas sa garantie des dépôts à 250 000 $.
Entre-temps, une autre banque a été mise sous tutelle, la Signature Bank, une banque spécialisée cryptos.
Et la banque HSBC est en négociation pour racheter la filiale UK de SVB.
Donc on est sauvé, pour l’instant, et les indices boursiers ont rebondi ce matin.
Les déposants des banques sont donc sauvés mais pas les banques elles-mêmes : les actionnaires seront rincés.

– Toutes les bulles provoquées par l’absurdité des taux maintenus artificiellement bas par les banques centrales explosent les unes après les autres.
– La bulle de la tech, et surtout la bulle des daubes de la tech, les daubetechs qui levaient des masses d’argent à des valorisations absurdes, a explosé.
– Le management de SVB a fait une erreur de débutant et les autorités de contrôle n’ont pas réagi alors que rien n’était caché.
– Les banques centrales et les gouvernements ont appris les leçons de Lehman et réagissent vite et fort (si Lehman faisait faillite aujourd’hui, elle serait sauvée).
– Plus important, la FED va comprendre qu’elle a fait une première erreur en maintenant ses taux bas trop longtemps, mais qu’elle ferait une autre erreur de continuer à les remonter sans attendre de voir l’impact de ces hausses sur l’économie et le système financier.

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SVB a déposé son bilan vendredi. Cette faillite va-t-elle créer des tensions dans le système financier, déclencher une plus grande instabilité dans le secteur et entraîner l’effondrement d’autres institutions ? D’éminentes personnalités de Wall Street estiment que c’est peu probable, mais les investisseurs font comme d’habitude dans ce genre de cas vendredi, ils vendent et réfléchiront ensuite. Imaginez-vous que les banques américaines ont perdu plus de 100 milliards de dollars aux cours des seules séances de jeudi et vendredi. Les prêteurs américains First Republic Bank (FRC) et Western Alliance (WAL) annoncent vendredi que leurs liquidités et leurs dépôts restent solides. Je note au passage que certains investisseurs s’étaient positionnés en vue d’un tel événement. Mercredi soir, on comptait trois fois plus de puts contre l’ETF KRE (banques régionales US) que de calls, un ratio inhabituel.

Mécanique du Bank Run

1. La hausse des taux d’intérêt ayant entraîné la fermeture du marché des IPOs (Initial Public Offfering) pour de nombreuses start-ups et rendu les levées de fonds privées plus coûteuses, certains clients de la Silicon Valley Bank ont commencé à retirer de l’argent pour répondre à leurs besoins de liquidités. La Silicon Valley Bank a donc cherché des moyens de répondre aux retraits de ses clients.
2. Pour financer les rachats, la Silicon Valley Bank vend mercredi passé un portefeuille d’obligations de 21 milliards de dollars, composé essentiellement de bons du Trésor américain. Ce portefeuille lui rapportait en moyenne 1,79%, soit bien moins que le rendement actuel à 10 ans, qui est d’environ 3,7%. Cela force SVB à reconnaître une perte de 1,8 milliard de dollars, qu’elle tente de combler par une levée de fonds.
3. SVB annonce donc jeudi vouloir vendre 2,25 milliards de dollars d’actions ordinaires et d’actions privilégiées convertibles pour combler son déficit de financement. Ses actions terminent la journée en baisse de 60%, les investisseurs craignant que les retraits de dépôts ne l’obligent à lever encore plus de capitaux.
4. Cela incite d’autres clients de la SVB à retirer leur argent de la banque sur les conseils de sociétés de capital-risque (l’effet run se matérialise).
5. Vendredi, SVB se démène pour trouver d’autres sources de financement, mais la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) annonce sa fermeture.

Inutile de vous dire que les autorités américaines, par l’affaire Lehman échaudées, ne passent pas le weekend à Miami Beach. Hier soir une déclaration commune est effectuée par le Trésor américain, la Fed et la FDIC, qui indique que les déposants de SVB ont accès à l’intégralité de leurs fonds dès aujourd’hui lundi. Le trio va démanteler SVB et Signature, une autre banque en perdition, l’objectif est de stopper net la panique naissante et éviter des faillites en masse des sociétés clients de SVB. Les actionnaires sont exclus de ce plan de sauvetage, les dirigeants mis aux fers et le contribuable épargné, du moins selon les dires du Trésor. La Fed sortira autant de cash que nécessaire pour répondre aux besoins des déposants de SVB.

Et donc le marché de se mettre en mode Space-X ce matin, dormez bien bonnes gens, les autorités américaines sont là qui veillent et répareront vos erreurs éventuelles.

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La soudaine déroute de Silicon Valley Bank (SVB), fermée vendredi par les autorités américaines, a créé un vent de panique parmi le secteur bancaire, les marchés s’interrogeant sur les conséquences de la plus grande faillite bancaire aux Etats-Unis depuis la crise financière de 2008.

La banque ne parvenait plus à faire face aux retraits massifs de ses clients, principalement des acteurs de la tech, et ses ultimes tentatives de lever de l’argent frais n’ont pas abouti.

Les autorités américaines ont donc pris officiellement possession de la banque et en ont confié la gestion à l’agence américaine chargée de garantir les dépôts (FDIC).

La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen a convoqué plusieurs régulateurs du secteur de la finance vendredi pour évoquer la situation, leur rappelant qu’elle avait «pleine confiance» dans leur capacité à prendre les mesures appropriées» et estimé que le secteur bancaire restait «résilient».

Peu connue du grand public, SVB s’était spécialisée dans le financement des start-up et était devenue la 16e banque américaine par la taille des actifs: fin 2022, elle comptait 209 milliards de dollars d’actifs et environ 175,4 milliards de dépôts.

Sa disparition représente non seulement la plus grande faillite bancaire depuis celle de Washington Mutual en 2008, mais aussi la deuxième plus grosse défaillance d’une banque de détail aux Etats-Unis.

Devant le siège de la banque à Santa Clara vendredi, quelques clients nerveux se demandaient comment ils pouvaient accéder à leurs fonds, certains tentant de deviner ce qui se passait à travers les portes vitrées, fermées. Sur la porte, un papier de la FDIC indiquait qu’ils pourraient, à partir de lundi, retirer jusqu’à 250’000 dollars.

Sur les marchés, le mouvement de panique a débuté jeudi, après que SVB eut annoncé qu’elle cherchait à lever rapidement du capital pour faire face aux retraits massifs de ses clients, perdant notamment 1,8 milliard de dollars sur la vente de titres financiers.

L’annonce a surpris les investisseurs et a ravivé les craintes sur la solidité de l’ensemble du secteur bancaire, notamment avec la rapide montée des taux d’intérêt qui fait baisser la valeur des obligations dans leurs portefeuilles et augmente le taux auquel elles empruntent elles-mêmes.

Les quatre plus grandes banques américaines ont perdu 52 milliards de dollars en Bourse jeudi et dans leur sillage, les banques asiatiques puis européennes ont flanché.

«Comme c’est souvent le cas dans la finance, le problème n’est pas venu de là où on l’attendait», explique Alexander Yokum, du cabinet CFRA. «Beaucoup d’observateurs se posaient des questions sur la dette qui s’accumule sur les cartes de crédit ou sur le marché de l’immobilier de bureau. On ne s’attendait pas à un ‘bank run’», une réaction en chaîne qui débute par des retraits massifs de clients, dit-il à l’AFP.

Sans compter que ces difficultés ont coïncidé avec l’annonce, mercredi soir, de la liquidation de Silvergate Bank, un établissement particulièrement présent dans les cryptomonnaies.

Fin 2022, la banque comptait 209 milliards de dollars d’actifs et environ 175,4 milliards de dépôts, précisent les autorités.

Peu connue du grand public, elle était quand même la 16e banque américaine par la taille des actifs.

Basée à Santa Clara, en Californie, Silicon Valley Bank s’était spécialisée dans le secteur technologique, faisant principalement affaire avec des clients bénéficiant des fonds de sociétés de capital-risque ou de capital-investissement.

Ces derniers faisant face à leurs propres difficultés entre la hausse des taux d’intérêt et les remous dans la tech, ils ont, ces derniers mois, retiré beaucoup d’argent de leurs comptes.

Pour avoir suffisamment de liquidités, Silicon Valley Bank avait annoncé, mercredi soir, qu’elle cherchait à lever rapidement du capital. Dans la foulée, elle a perdu 60% à la Bourse de New York jeudi et son titre a été suspendu vendredi avant le début de la séance.

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Le système bancaire américain a été saisi cette semaine de convulsions que personne n’avait vu venir, au point de laisser trois banques au tapis et de pousser les autorités américaines à sortir les grands moyens pour rassurer les déposants.

Tout a commencé mercredi soir avec l’annonce de la mise en liquidation de l’établissement Silvergate Bank, petite banque régionale devenue la destination favorite du milieu des cryptomonnaies.

Victime d’une série d’accidents industriels dans l’univers crypto, en particulier l’implosion de la plateforme d’échanges FTX, l’institution de La Jolla (Californie) a été victime d’une vague de retraits précipités qui l’ont rendu incapable d’honorer ses engagements.

Le même soir, une autre banque, de taille nettement plus importante, Silicon Valley Bank (SVB), annonce qu’elle fait face, elle aussi, à des retraits inattendus.

Banque favorite du secteur technologique, SVB est victime du ralentissement de la nouvelle économie. Les fonds de capital-investissement puisent dans les caisses car les levées de fonds sont plus difficiles. Quant aux start-up, elles ont un besoin chronique de cash pour financer leur croissance.

Elle est aussi mise sous pression, comme d’autres banques, par le resserrement monétaire brutal de la banque centrale américaine (Fed).

Les banques effectuent la majorité de leurs emprunts à court terme, pour prêter à long terme.

Ordinairement, elles profitent ainsi du fait que les taux courts sont nettement moins élevés que leur équivalent à long terme. Mais le durcissement monétaire de la Fed a provoqué le phénomène inverse et rogné les marges des banques.

Dans une présentation lêchée, SVB met en avant, mercredi, la solidité de son bilan et la part relativement faible de ses prêts par rapport aux dépôts.

Mais outre la baisse de ses dépôts, elle annonce lancer une augmentation de capital de 2,25 milliards de dollars.

Elle révèle aussi avoir vendu, en urgence, un portefeuille massif de 21 milliards de dollars de titres financiers pour assurer ses réserves en cash, avec une perte de 1,8 milliard de dollars à la clef.

Il n’en faut pas plus pour alerter investisseurs et clients, qui se ruent sur leurs avoirs dès le lendemain. Sur la seule journée de jeudi, SVB reçoit quelque 42 milliards de dollars d’ordres de retrait.

Même sans avoir pu honorer toutes ces demandes, elle affiche jeudi soir une trésorerie négative de près d’un milliard, signe qu’elle avait transféré plus de numéraire qu’elle n’en avait en caisse.

SVB est aussi martyrisée en bourse, où son action fondait de 60% sur la séance.

Vendredi, la cotation du titre est suspendue, avant que l’Agence de garantie des dépôts (FIDC) n’annonce qu’elle prenait le contrôle de l’établissement, exsangue et incapable de trouver un repreneur.

Les grandes banques de la place restent relativement préservées, mais plusieurs institutions moyennes ou régionales accusent le coup.

La New-Yorkaise Signature Bank, la Californienne PacWest ou Western Alliance, basée à Phoenix (Arizona), lâchent toutes plus de 20% sur la journée.

Beaucoup s’inquiètent du sort des dépôts de SVB, dont seuls 4% des 170 milliards de dollars détenus au total sont couverts par le mécanisme de garantie de la FDIC, qui assure jusqu’à 250.000 dollars par client et par banque.

Le secteur de la tech redoute un bain de sang, faute de pouvoir accéder aux fonds déposés chez SVB, mais au-delà, l’anxiété se propage aux particuliers et entreprises d’autres secteurs.

Dimanche, la Fed, le Trésor américain et la FDIC sortent l’artillerie lourde et promettent que les clients pourront retirer la totalité des dépôts de SVB.

Au passage, les autorités américaines révèlent que Signature Bank, 21e banque du pays, a été fermée d’office dimanche et que ses clients bénéficieront du même dispositif que ceux de Silicon Valley Bank.

Au-delà, la Fed déploie sa puissance financière illimitée et offre de prêter aux autres établissements qui pourraient en avoir besoin pour honorer des retraits.

Au terme d’une course contre la montre, les autorités américaines espèrent avoir rétabli la confiance des Américains dans leur système bancaire avant la réouverture des marchés, lundi.

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Aux États-Unis, le weekend n’a pas été de tout repos. La faillite de l’une des banques les plus importantes du pays, la Silicon Valley Bank, la semaine dernière, a en effet provoqué un vent de panique auprès des clients, mais aussi des marchés. De quoi pousser les autorités à réagir.

L’actualité : ce dimanche, les régulateurs financiers américains ont annoncé prendre des mesures en réaction à l’échec historique de la Silicon Valley Bank, afin d’éviter une éventuelle crise bancaire.

• Tous les déposants de la Silicon Valley Bank pourront accéder rapidement à l’ensemble de leur argent, et ce, même si une autre banque devait fermer, ont-ils assuré, rapporte l’agence Associated Press (AP).

Contexte : la semaine dernière, la Silicon Valley Bank a été fermée par les autorités américaines, suite aux difficultés qu’elle rencontrait pour répondre à la demande de retraits massifs de ses clients, principalement des entreprises technologiques en difficulté, ainsi qu’à ses échecs pour lever de l’argent frais.

• Il s’agit de la deuxième plus grande faillite bancaire de l’histoire des États-Unis depuis la crise financière de 2008.
• Elle a provoqué un vent de panique sur les marchés qui a pris de l’ampleur au fil des heures et des annonces. Plusieurs grandes banques ont été touchées par une vague de ventes de paniques, voyant ainsi leur valeur chuter.
• Dimanche, les régulateurs financiers américains ont indiqué que la Signature Bank, basée à New York, avait également fait faillite, signe de la rapidité avec laquelle l’hémorragie financière se propageait.

Le détail : le département du Trésor, la Réserve fédérale et la FDIC veulent renforcer la confiance dans le système bancaire américain.

• C’est pourquoi ils ont assuré que tous les déposants seraient protégés.
  • Les déposants de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank pourront accéder à leur argent dès ce lundi, et ce, même ceux dont les avoirs dépassent la limite d’assurance de 250.000 $ qui avait été préalablement annoncée.
• De nouvelles installations seront mises en place pour permettre les retraits de dépôts dans tout le système bancaire au milieu des craintes de contagion de l’effondrement de SVB, ainsi que pour empêcher de nouvelles ruées bancaires.
• « Cette étape garantira que le système bancaire américain continue de jouer son rôle vital de protection des dépôts et de fourniture d’accès au crédit aux ménages et aux entreprises d’une manière qui favorise une croissance économique forte et durable », ont déclaré les différentes agences dans un communiqué conjoint.

La Fed sur le qui-vive

Ce dimanche également, la banque centrale américaine a annoncé la mise en place d’un vaste programme de prêts d’urgence à destination des banques américaines, afin d’éviter une vague de paniques bancaires qui menacerait la stabilité du système bancaire et de l’économie américaine dans son ensemble, rapporte l’AP.

• Le programme vise à permettre aux clients des banques en difficulté (actuelle ou à venir) de pouvoir accéder à leurs comptes en cas de besoin.
• En proposant ce type de prêts, la Fed souhaite éviter que les banques vendent des bons du Trésor et d’autres titres pour lever de l’argent.
  • Solution vers laquelle s’était tournée la Silicon Valley Bank, vendant à perte pour financer le retrait de ses clients.
• Le Trésor est disposé à prêter jusqu’à 25 milliards de dollars aux banques pour compenser les pertes subies, mais il ne s’attend pas à ce que la totalité de ce montant soit utilisée, car les titres que doivent déposer les banques en garantie des prêts présentent un très faible risque de défaut.
• « Lundi sera sûrement une journée stressante pour beaucoup dans le secteur bancaire régional, mais l’action d’aujourd’hui réduit considérablement le risque de contagion », ont déclaré les économistes de la banque d’investissement Jefferies, dans une note de recherche.

Et maintenant : le président Biden s’exprimera ce lundi sur la situation bancaire. Il a cependant déjà assuré qu’il était « fermement déterminé à tenir les responsables de ce gâchis pleinement responsables et à poursuivre nos efforts pour renforcer la surveillance et la réglementation des grandes banques afin que nous ne soyons plus dans cette position », dans un communiqué.

La levée des taux d’intérêt en cause ?

La secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a pointé du doigt la réaction de la Réserve fédérale face à l’inflation comme l’une des causes principales à l’effondrement de la Silicon Valley Bank.

• Elle a en effet souligné que bon nombre de ses actifs, notamment ses obligations et titres adossés à des créances hypothécaires, avaient perdu de leur valeur à mesure que la Fed augmentait les taux d’intérêt.

De quoi pousser la Fed à ralentir la cadence des hausses des taux ? C’est possible. Bien que l’inflation puisse encore être très élevée aux États-Unis – comme ailleurs –, nul doute que les décideurs mettront tout en œuvre pour éviter que d’autres banques subissent le même sort. Une crise bancaire pourrait faire beaucoup plus mal au pays, mais aussi au reste du monde.

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