Les NEWS “sans importance” du LUPUS du Mercredi 17 Mai 2023

Marchés au 16 Mai 2023

Depuis quelques semaines, commenter les marchés s’apparente de plus en plus à parler du même film jour après jour…

Les sujets du moment restent les mêmes: on scrute l’inflation, on écoute la Fed tout en lui expliquant ce qu’elle a à faire (j’y reviens), on assiste à une énième prise d’otages navrante du peuple américain par ses politiciens (j’y reviens aussi) et, comme sœur Anne, on ne voit toujours pas la croissance chinoise revenir en force.

L’indice S&P500 (SPX) n’a pas été fichu de bouger de plus ou moins 1% sur 5 séances depuis six semaines, on n’avait plus vu une telle apathie depuis 2019, j’ai presque envie d’écrire que tout est dit. Les intervenants manquent singulièrement d’inspiration. D’ailleurs, si vous avez acheté le SPX le 1^er avril, vous pouviez le revendre hier soir en clôture avec un point de gain…

Je note avec curiosité que le positionnement du marché dans les futures sur le 2 ans US n’avait jamais été aussi short. Sur le 10 ans on est tout près du record également. Pourquoi donc un nombre croissant de traders se positionne-t-il ainsi? En vue d’une inflation persistante? A moins que certains investisseurs commencent à se dire que combattre la Fed n’est probablement pas la meilleure idée de l’année (les Fed Funds continuent de prédire trois baisses de 25 points de base à la fin de cette année, mais la conviction semble commencer à s’effriter).

Je remarque en parallèle que l’enquête de mai de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds mondiaux révèle que le sentiment des investisseurs s’est détérioré pour devenir le plus baissier de 2023, avec une augmentation des positions cash et un pessimisme accru à l’égard de la croissance. Et ces réflexions mènent à une situation anachronique : les fonds gérés par des (vrais) gérants en chair et en os ne sont pas pleinement investis en Bourse et les fonds gérés par des algorithmes qui, eux, n’ont pas d’état d’âme, alimentent la hausse en achetant massivement.
On saura bientôt qui a raison, de l’homme ou de la machine.

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Joe  Biden et les chefs de file du Congrès se déclarent optimistes quant à la conclusion d’un accord sur le relèvement du plafond de la dette, même si Kevin McCarthy avertit que les deux parties restent très éloignées l’une de l’autre. Les discussions d’hier aboutissent à un accord sur un nouveau système de discussions au niveau du personnel. M. Biden réduit sa visite prévue en Asie afin de poursuivre les négociations, renonçant à s’arrêter en Australie et en Papouasie-Nouvelle-Guinée. En conséquence, la réunion quadripartite entre l’Inde, le Japon, l’Australie et les États-Unis aura lieu au Japon plutôt qu’à Sydney.

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Les responsables de la Fed sont ouverts à une pause en juin, mais n’excluent pas non plus de nouvelles hausses de taux. Lorie Logan indique qu’il pourrait être nécessaire de «ralentir le rythme du resserrement», tandis que John Williams (qui connait la musique, je sors…) signale  une approche attentiste en appelant à évaluer l’impact des mesures déjà prises. Raphael Bostic déclare que le FOMC devra être résolu dans sa lutte contre l’inflation: «Nous allons devoir être très forts et détachés». Austan Goolsbee estime qu’il est «bien trop prématuré» de parler de la prochaine décision.

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Des doutes sur l’intérêt général dans le marché obligataire? Pfizer engrange plus de 85 milliards de dollars de demande pour la vente de sa dette de 31 milliards de dollars destinée à financer l’achat de Seagen. Le segment à 40 ans de l’opération a rapporté 160 points de base par rapport aux bons du Trésor, ce qui est inférieur aux 180 points de base évoqués précédemment, selon une personne bien informée.

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Le Nikkei225 revient au-dessus de la barre des 30’000 points, il gagne 0,84% à la cloche. On savait déjà que Warren Buffet aime ce marché, aujourd’hui c’est Goldman Sachs qui s’en mêle en indiquant que le Japon pourrait être à l’aube d’un gros marché haussier. Notons au passage que le Nikkei a rebondi de 13% depuis son bas de mars. En plus, le PIB du dernier trimestre dépasse les attentes, tout comme la consommation des ménages, le Japon semble de plus en plus porté par des vents amicaux, les investisseurs étrangers sont de retour, leur perception globale de la gouvernance d’entreprises s’est nettement améliorée et Tokyo semble tellement plus stable que Pékin ces temps.

33 ans.
Il a fallu 33 ans pour que la Bourse japonaise retrouve son niveau record.
C’était en décembre 1989.
On disait à l’époque que le Japon allait dominer le monde et dépasser les États-Unis…
Le Japon a vécu ensuite des décennies de croissance nulle et de déflation.
Explications.

Décembre 1989 Le Japon était au sommet.
L’indice Nikkei atteignait son niveau record.
L’industrie américaine, et en particulier l’industrie automobile, craignait pour sa survie face à ce concurrent redoutable.
L’immobilier à Tokyo atteignait des sommets et les investisseurs japonais achetaient massivement des biens dans le monde.
Puis tout s’est écroulé.

La bulle japonaise a explosé.
Et son explosion a plongé le Japon dans près de trois décennies de croissance nulle et de déflation.
Malgré des plans de relance massifs chaque année.
Malgré une dette massive, supérieure à 230% du PIB aujourd’hui.

Nous sommes en Mai 2023  Et l’indice japonais a, pour la première fois en 33 ans, retrouvé un niveau record.
Une hausse de plus de 16% sur l’année.
Et un afflux de capitaux étrangers.
Plus de 30 milliards en quelques semaines.
Rappelons néanmoins que pendant ce temps-là, la Bourse américaine a vu sa valorisation multiplier par…10 alors que la Bourse japonaise a juste retrouvé le même niveau.

Le Financial Times explique en partie la hausse récente des indices japonais par le phénomène du “not China”.
Les investisseurs rééquilibrent leurs portefeuilles et liquident une partie de leurs actions chinoises pour acheter d’autres valeurs asiatiques et, en particulier, les actions japonaises.
Le Japon bénéficie de l’ambiance de défiance vis-à-vis de la Chine tant des politiques que des financiers.

Et le Japon …bénéficie tout de même du redémarrage de l’économie chinoise, surtout que c’est un partenaire qui, lui, ne présente pas, pour les investisseurs, de risque géopolitique.
Et en plus…Warren Buffett a fait un voyage, rare, au Japon, et cela a enflammé l’enthousiasme des investisseurs.
Les investisseurs saluent également l’amélioration, toute relative néanmoins, de la gouvernance dans les entreprises japonaises.
Quand le Japon s’éveillera…

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L’action Tesla grimpait de 2,37% à 170,46 dollars, vers 14H00 GMT, après une interview de son patron Elon Musk mardi sur CNBC. Le milliardaire a promis qu’il passerait plus de temps à diriger le constructeur de voitures électriques maintenant qu’il a engagé une dirigeante pour Twitter.

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Tesla a dans l’idée de dynamiter les anciennes méthodes de production automobile pour ses prochaines générations de voitures électriques. Une annonce théorique, pour le moment, mais qui fait déjà débat auprès des experts.

Même en reprenant un processus industriel d’assemblage assez classique, Tesla a déjà réussi à optimiser la production automobile sur les modèles existants. À chaque nouveau modèle, Elon Musk affine encore l’industrialisation pour plus d’efficacité, mais également pour de plus grandes économies. Elon Musk ne veut pas s’arrêter là : il a annoncé le 1er mars 2023 que la prochaine plateforme « next-gen » s’accompagnerait d’une petite révolution sur la manière de produire les autos de la marque.

Selon une analyse parue sur Reuters le 15 mai, c’est autour de cette nouvelle méthode de production que les avis des experts n’aboutissent pas réellement à un consensus. Elle est considérée comme « révolutionnaire » pour certains, quand d’autres spécialistes voient déjà quelques limites et contraintes à surmonter.

Tesla veut ringardiser le modèle de production Toyota

Pour l’industrie automobile, le meilleur exemple de gestion de la production est détenu par Toyota. Ce fut la référence en la matière depuis plusieurs décennies, avec une méthode copiée par de multiples groupes automobiles. Finalement, peu de choses ont changé en 100 ans, depuis que cette façon d’industrialiser des voitures a été mise en lumière par Henri Ford. Tesla a donc déjà cherché à se différencier du géant japonais dans son approche. L’introduction progressive des pièces issues de méga-presse en est une des illustrations, mais c’est loin d’être la seule.

Avec la prochaine génération de modèles, Elon Musk veut complètement revoir la manière dont est organisée la production. Il souhaite introduire un assemblage modulaire, où plusieurs étapes seraient réalisées en parallèle avec un assemblage final, plutôt qu’une chaîne de montage classique.

Cette méthode doit permettre à Tesla de gagner de la surface dans ses usines. Des Gigafactory plus petites induisent des sites de production moins couteux à multiplier. En jouant sur l’assemblage et la taille des usines, Tesla estime pouvoir réduire de 40 % les coûts de fabrication, ce qui serait tout bonnement exceptionnel, si l’objectif est atteint.

Le chercheur allemand Jan-Philipp Büchler fait partie des experts qui estiment que cette méthode est « révolutionnaire ». Il va plus loin en précisant auprès de Reuters : « Il s’agit bien plus que d’une production modulaire […]. Il s’agit d’éliminer des étapes qui étaient standard, de créer de nouveaux modèles de travail, d’augmenter la vitesse et de réduire la complexité. »

Elon Musk est bien connu pour avoir réduit le nombre de pièces nécessaires pour assembler ses modèles. Toutes les étapes qui peuvent être supprimées le sont grâce à une simplification à l’extrême de sa gamme. C’est grâce à toutes ces économies de temps et de pièces que Tesla peut proposer des tarifs agressifs, tout en conservant une forte marge. Une méthode également appliquée chez SpaceX.

Une solution manquant d’agilité

Pour d’autres spécialistes de la méthode, dite de « Lean Management », la solution envisagée par Tesla pourrait poser des problèmes, si la synchronisation des différents grands éléments n’est pas parfaite. Malgré une annonce contraire de la part de Tesla, ce process repose également sur de la production « juste-à-temps », où chaque grain de sable dans un engrenage peut rapidement bloquer la chaîne.

Quant à produire plusieurs modèles différents sur la même ligne de production, « c’est pratiquement impossible », indique M. Oba, consultant en Lean Management, à Reuters. À la différence d’autres constructeurs, Tesla a une ligne de production par modèle, et la future méthode de production ne semble pas encline à changer cela. Plus la gamme va s’élargir, plus cette solution d’assemblage modulaire risque de se montrer trop rigide pour évoluer avec la société.

Impossible à mettre en place dans un délai aussi court

Le talon d’Achille de Tesla est le temps pris pour peaufiner l’industrialisation d’un modèle ou des batteries. Le désormais fameux « Elon Time », qui transforme 12 mois en 3 ou 5 ans (de retard), a déjà mis les nerfs des investisseurs à rude épreuve par le passé. Le nouveau et ambitieux process de production envisagé par Tesla pour sa prochaine usine au Mexique sera-t-il vraiment opérationnel pour tenir les délais annoncés ? Ce serait une sacrée surprise, si cela se révélait juste.

Si les futurs modèles de la gamme dépendent de cette nouvelle méthode de production, il va certainement falloir s’armer de patience. Toutefois, dans l’éventualité où Tesla arriverait à mettre en place cet assemblage modulaire, avec les objectifs de réduction de coûts indiqués et dans un délai raisonnablement court, cela serait un coup de massue pour les autres groupes automobiles. Ce qui pourrait encore un peu pimenter le jeu.

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Les robots humanoïdes de Tesla ne sont plus la risée de la robotique

Elon Musk a présenté une nouvelle vidéo des droïdes made in Tesla. Les robots sont maintenant capables de marcher lentement, de manipuler des objets ou encore d’identifier son environnement.

L’avenir de Tesla passera-t-il par le développement d’une gamme commerciale de robots ? Elon Musk semble en tout cas souhaiter que son nouveau projet fasse partie intégrante de l’avenir de l’entreprise. Au cours de la dernière réunion des actionnaires de Tesla le 16 mai, le milliardaire a présenté une vidéo censée démontrée les nouvelles capacités des robots de l’entreprise.

Connus sous le nom d’Optimus ou Tesla Bot, les droïdes de la firme ont été présentés pour la première fois en octobre 2022. L’année passée, les gestes de l’appareil étaient limités et imprécis. La présentation actuelle montre une évolution notable dans la démarche des robots. Un cap semble avoir été franchi en matière de mobilité. Une version en pré-production qui impose une démarche beaucoup plus sûre.

Des mains articulées

Les robots présentés en 2023 semblent pouvoir se déplacer de manière autonome bien que la marche soit encore très lente. Les automates présentés dans la vidéo évoluent naturellement en solo ou en groupe dans les bureaux de l’entreprise et au sein de l’atelier. Une démarche qui semble améliorée grâce à l’utilisation d’un couple moteur contrôlé avec finesse.

Les humanoïdes seraient capables d’analyser et de mémoriser leur environnement grâce à une schématisation spatiale par points. Enfin, la mise à jour des derniers mois apporte aux robots une motricité des mains articulées. Ces derniers sont aujourd’hui en capacité de saisir et de manipuler des objets simples (les droïdes peuvent ranger des outils posés sur une table dans une boîte). Une motricité adaptée directement de l’homme. Un cobaye muni de capteur entraîne le logiciel à comprendre ses mouvements, pour que l’automatisme puisse les reproduire ensuite.

Un relais de croissance pour Tesla ?

Elon Musk mise sur une demande comprise entre 10 et 20 milliards d’unités pour les futurs Optimus en production (oui, c’est beaucoup). Sur son site web, Tesla assure que ses robots pourront effectuer des tâches « dangereuses, répétitives ou ennuyeuses. » L’entreprise travaille actuellement à la conception des logiciels responsables de l’équilibre, du déplacement, et de l’interaction avec le monde physique.

Pour fonctionner, les robots exploitent la même base logicielle que celle utilisée par la conduite autonome des voitures de la marque. Comme les véhicules, les droïdes sont capables d’identifier les concepts dans leur environnement pour se déplacer.

« À mesure que la conduite autonome se rapproche de l’IA généralisée dans le monde réel, ce même logiciel peut être transféré à un robot humanoïde », assure Musk relayé par The Driven. Le secteur Optimus, en pleine croissance au sein de la firme pourrait représenter « la majorité de la valeur à long terme de Tesla », promet l’homme d’affaires.

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On ne compte plus les articles dans la presse anglo-saxonne qui salue un autre comeback.
Celui de la Grèce.
La Grèce est passé du statut de paria en voie d’expulsion de la zone euro à celui de “dragon” européen.
La partie n’est pas gagnée mais on peut saluer les réformes structurelles douloureuses qui ont été prises, cela pourrait nous servir d’exemple.

Le 21 mai, des élections législatives auront lieu en Grèce après la fin du mandat de 4 ans du présent gouvernement. Bien que le principal parti, Nouvelle Démocratie, dirigé par le Premier ministre Kyriakos Mitsotakis, ait conservé une avance confortable sur les autres partis durant la majeure partie du mandat, le scandale des écoutes téléphoniques et l’accident ferroviaire à Tempi ont changé la donne. Le principal adversaire, Syriza, dirigé par l’ancien Premier ministre Alexis Tsipras, a dernièrement regagné quelques intentions de vote, réduisant ainsi l’écart. Bien que la Grèce soit un petit pays considéré comme secondaire par de nombreux investisseurs, cette élection n’en demeure pas moins capitale puisque le pays est en train de devenir un acteur clé en Europe. La situation mérite donc qu’on s’attarde sur le déroulement de ces élections et que l’on définisse quels sont actuellement les enjeux pour la Grèce?

Nouvelle Démocratie (ND), le parti du Premier ministre Kyriakos Mitsotakis qui est généralement qualifié de centre droit, est le parti sortant dans cette élection. Durant son mandat de quatre ans, qui a débuté en 2019, un certain nombre de réussites ont été saluées, notamment le fait que le pays soit sorti du processus de surveillance de l’UE en août 2022. Par ailleurs, qu’il s’agisse du recul du chômage, du relèvement de la note de crédit, de la solide croissance du PIB ou de la gestion pointue de la crise Covid, Nouvelle démocratie a démontré qu’une approche pragmatique pouvait être couronnée de succès. De plus, suite à l’étendue du conflit russo-ukrainien, la Grèce a pris une place importante dans la stratégie énergétique de l’UE par le biais de plusieurs projets tels que les terminaux de GNL, le gazoduc EastMed et le gazoduc TAP. Le parti Nouvelle Démocratie recueille actuellement environ 32% des intentions de vote.

La plupart des réformes entreprises jusqu’ici sont suffisamment avancées pour ne pas être remises en question. Aujourd’hui, La Grèce attire de grandes sociétés étrangères comme Microsoft, qui a développé des centres de données, ou plus récemment Hewlett-Packard, qui a créé un centre d’excellence en matière d’IA dans le pays. La Grèce a également mis en œuvre son grand plan de croissance baptisé Grèce 2.0, un plan d’investissement majeur élaboré par le Comité Pissarides, qui a permis au pays de présenter une demande pour le les programmes de relance Recovery and Resilience Facility ainsi que NextGenEurope. Enfin, l’évènement majeur est que la Grèce pourrait être sur le point de  récupérer sa note Investment Grade, perdue en 2011, après 12 années passées à errer dans le secteur des obligations mal classées. Lors du récent Forum économique de Delphes, Alex Patelis, principal conseiller économique du Premier ministre grec, a mentionné trois conditions préalables quant à ce relèvement de notation: 1) le pays doit poursuivre son désendettement 2) des réformes supplémentaires doivent être adoptées 3) le secteur bancaire doit être stabilisé. Tout observateur assidu de la Grèce sait que ces conditions sont aujourd’hui largement remplies. Le relèvement de la dette souveraine de long terme du pays pourrait changer radicalement la donne et marquer le retour de la Grèce dans les bonnes grâces des investisseurs. L’avenir de la Grèce est donc plus prometteur que jamais.

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 L’inflation a dépassé les 100% en Argentine, l’éternelle crise économique argentine ;

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