Nouveau coup dur pour l’activité manufacturière chinoise

L’activité manufacturière étant censée repartir à la hausse, en Chine. Mais d’après un chiffre publié ce week-end, ce n’est pas le cas. L’indice officiel des directeurs d’achat pour le secteur industriel, baptisé PMI, est tombé à 50,8 points en octobre, contre 51,1 en septembre. Certes, ce chiffre reste au-dessus de la barre des 50, qui traduit une stagnation. L’activité reste donc en croissance. Mais dans le détail, certains sous-indices n’incitent pas à l’optimisme. Les nouvelles commandes dans l’industrie exportatrice sont tombées à 49,9 points, ce qui démontre qu’en dépit de signaux encourageants ces tout derniers mois, la situation reste tendue pour le commerce extérieur chinois. D’autre part, il est clair que si l’activité manufacturière reste en croissance, c’est avant tout grâce aux grandes entreprises. Les entreprises moyennes ont des carnets de commandes moins remplis, et les plus petites sont dans une situation plus difficile encore. Alors que Pékin fait passer le message que le ralentissement économique en cours est la traduction d’un nécessaire rééquilibrage de sa structure économique, ce déséquilibre entre grands groupes et PME pointe le contraire: il est probable qu’une fois de plus, ce sont les grandes entreprises, souvent publiques, qui tirent leur épingle du jeu à la faveur de politiques de soutien impulsées par les autorités (accès au crédit facilité et programmes d’infrastructures).

So instead of beating an already dead horse, we will let the charts (of what is almost surely “optimistically-goalseeked” government data to begin with) do the talking.

• Output growth of non-ferrous metals, steel and cement slowed to 8.2%,
  1.7% and – 2.2% yoy respectively in September from 9.5%, 2.4% and 3.0% in August.

• Headline year-to-date FAI growth slowed to 16.1% yoy in September from 16.5% yoy in August, below the consensus of 16.3%. Real ytd FAI growth also moderated to 15.3% yoy in September from 15.8% yoy in August.

• Investment growth of local projects (88% of total FAI) edged down to 13.3% yoy in September from 13.4% yoy in August.

• Real estate ytd FAI growth moderated to 12.5% in September from 13.2% in August as home new starts remain weak.

• Retail sales growth eased to 11.6% yoy in September from 11.9% in August, but quickened in real terms due to falling CPI inflation.

• Growth of total auto sales and passenger car sales in volume decreased to 2.5% and 6.4% yoy in September from 4.0% and 8.5%, respectively in August.

• China’s CPI and PPI inflation declined to 1.6% and -1.8% in September yoy from 2.0% and -1.2% in August, below consensus forecasts. Falling inflation in China was due to slower economic growth, the anti-corruption campaign which damped consumption demand, and the decline in global oil and gas prices.

• Food inflation softened to 2.3% yoy in September from 3.0% in August, while nonfood inflation decreased to 1.3% from 1.5%.

• The yoy growth of outstanding bank loans edged down to 13.2% from 13.3% in August, meanwhile that of outstanding TSF decreased to 15.6% from 16.1% in August.

• In volume terms, growth of iron ore imports picked up to 13.6% yoy in September from 8.5% in August due perhaps to falling prices, while that of copper and crude oil imports declined to -14.8% and 7.4% yoy, respectively in September from -13.3% and 17.5% in August

• In yoy terms, the number of cities that saw new home prices down/flat/up changed to 58/2/10 in September, compared to 19/3/48 in August.

• On the demand side, the yoy growth of new home sales in floor space terms and value terms picked up to -12.1% and -10.3% yoy in September from -13.4% and -13.7%, respectively, in August. However, in ytd terms, home sales growth in both value and volume terms moderated slightly in 9M14 from 8M14.