Quand un mot change la perception des marchés.

🏛 1. Un discours qui marque l’histoire

Le 5 décembre 1996, lors d’un dîner du American Enterprise Institute, Alan Greenspan, alors président de la Réserve fédérale américaine (Fed), prononce une phrase restée célèbre :

« How do we know when irrational exuberance has unduly escalated asset values? »
(« Comment savons-nous que l’exubérance irrationnelle a exagérément fait monter la valeur des actifs ? »)

En une formule, il met en garde contre des marchés financiers en surchauffe, portés plus par l’enthousiasme que par les fondamentaux.

📈 2. Contexte : la bulle Internet avant l’heure

• Fin 1996 : les marchés actions sont en forte hausse, dopés par les gains de productivité liés aux nouvelles technologies.
• Le Nasdaq gagne +20% en un an, les PER de certaines valeurs tech dépassent 50.
• Les investisseurs pensent que la “nouvelle économie” justifie de nouvelles règles… déjà une prémisse de l’argument actuel autour de l’IA.

Greenspan voit le risque d’une spirale auto-entretenue :
hausse → optimisme → afflux de capitaux → hausse → encore plus d’optimisme.

🔥 3. Effet immédiat

Ses mots déclenchent une correction brutale sur les marchés asiatiques et européens dès le lendemain… mais pas aux États-Unis, où la hausse reprendra.
La bulle Internet continuera de gonfler jusqu’à l’éclatement en 2000, confirmant rétrospectivement la pertinence de son avertissement.

📊 4. De la psychologie des foules à la finance comportementale

L’« exubérance irrationnelle » désigne un phénomène où :

• Les investisseurs surestiment la croissance future.
• Les prix des actifs s’éloignent de toute justification économique.
• Les risques sont minimisés voire ignorés.

C’est une notion de psychologie collective autant que d’économie.

💡 5. Héritage et actualité

Aujourd’hui, l’expression est régulièrement recyclée pour analyser :

• Les bulles cryptomonnaies.
• La vague IA / Big Tech avec PER extrêmes.
• Les engouements spéculatifs autour des meme stocks.

Greenspan lui-même a reconnu que cette exubérance peut durer bien plus longtemps qu’un banquier central ne l’imagine — jusqu’à ce qu’un catalyseur vienne la briser.

📝 Conclusion

Alan Greenspan a donné aux marchés une formule immortelle.
Elle ne sert pas à prédire une bulle… mais à nommer l’état d’esprit qui la nourrit.
Et si en 1996 il visait les valeurs Internet, aujourd’hui, beaucoup y voient un miroir tendu à la frénésie autour de l’IA et de la tech cotée.

Au vu des signaux actuels je penche plutôt pour une correction forte que modérée.

📉 Pourquoi :

• Trop de surchauffe sur la tech : Nvidia, Palantir, Crowdstrike et même des mid-caps comme MP Materials affichent des hausses très rapides sur peu de séances, ce qui attire des flux spéculatifs courts.
• Positionnement extrême : les données de sentiment (AAII, positioning sur options) montrent un excès d’optimisme, souvent suivi de prises de bénéfices massives.
• Macro : tensions géopolitiques, taux réels élevés, et absence de catalyse macro majeure à court terme pour justifier de nouveaux plus hauts.
• Pattern technique : de nombreuses valeurs leaders commencent à former des divergences RSI baissières, signe que la hausse perd de sa force.

En clair, on a plus de chances de voir une purge rapide type -10 %/-15 % sur le Nasdaq qu’un simple repli de -3 %/-5 %.

💬 Greenspan & Finance

« How do we know when irrational exuberance has unduly escalated asset values? » – Alan Greenspan, 1996

« L’exubérance irrationnelle, c’est quand tout le monde pense pouvoir sortir avant les autres. »

« Les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que vous ne pouvez rester solvable. » – John Maynard Keynes

📊 Psychologie des foules

« La Bourse, c’est 10% de chiffres et 90% de psychologie. »

« Quand la peur disparaît, le risque se multiplie. »

« L’euphorie est un anesthésiant… jusqu’au moment où la gravité reprend ses droits. »

🎸 Résonances rock

Talking Heads – « Same as it ever was. »
(Les bulles changent, mais le scénario reste identique)

Depeche Mode – « Everything counts in large amounts. »
(La maxime officieuse de Wall Street)

Muse – « Don’t waste your time, or time will waste you. »
(Pour les traders qui jouent la bulle)

📝 Parallèles avec aujourd’hui

« Les licornes d’aujourd’hui sont les dotcom d’hier, sauf qu’elles volent plus haut. »

« L’IA est la nouvelle “nouvelle économie” — et personne ne veut rater le train. »

« On ne sait jamais quand la musique s’arrête… mais on sait toujours qui reste debout sans chaise. »