Pour en finir avec l’effet dollar : Un Nouveau regard sur l’or

L’or est coté en dollars. Il en résulte que l’évolution de son prix reflète parfois davantage les variations de la devise que celles de la matière première. On parle communément d’«effet devise » ou «de biais dollar». Alors, quelle est la valeur de l’or? Est-il en hausse ou en baisse?

Pour donner une vue plus correcte de la valeur intrinsèque de l’or, Swiss Precious Metals (SPM) a lancé le SPM Gold Index, un nouvel indice dont l’objectif est d’effacer le biais dollar de la mesure du prix de l’or. L’indice suit la valeur du métal précieux contre un panier de onze devises.

Le suivi du cours de l’or dans des devises autres que le dollar donne une image très différente de celle généralement observée. Les biais sont particulièrement visibles dans les périodes de turbulence. En décembre 2008, l’or chutait en francs suisses alors qu’il grimpait en dollars. Sur ce même mois, l’écart entre le cours en livres sterling et en yen était de 60%.

La performance du SPM Gold Index est révélatrice. Le  cours de l’or en dollars depuis le début de l’année est en hausse de 0,49% alors qu’il a chuté de 1,6% contre le panier de l’indice.

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gold en dollar

La nouvelle vision des valeurs

Le SPM Gold Index modifie radicalement le regard sur la valeur et les tendances de l’or. Une perspective différente sur un monde en métamorphose.

Swiss Precious Metals (SPM), la joint venture réunissant Palaedino Group, holding financière spécialisée dans la gestion d’actifs et notamment de métaux précieux, et Euroasia Investment, un des principaux actionnaires des Ports Francs de Genève et de Singapour, a annoncé le lancement du SPM Gold index, un nouvel indice dont l’objectif est d’effacer le biais dollar dans la mesure du prix de l’or. L’indice suit la valeur du métal précieux contre un panier de 11 devises.

La joint venture a déjà à son actif la création d’une solution de dépôt ultra-sécurisée pour le stockage des métaux précieux dans le Port Franc de Singapour

Explications

Sur les marchés financiers, l’or est coté en dollars US comme la majorité des matières premières. Il en résulte que l’évolution du prix de l’or reflète parfois davantage les variations de la devise que celles de la matière première. On parle communément d’ «effet devise» ou «de biais dollar». Ce biais peut occulter l’évolution réelle de l’or et créer l’illusion d’une force ou d’une faiblesse du métal précieux.

Les américains eux ne s’y trompent pas. L’or leur a longtemps servi essentiellement à juger de la force ou de la faiblesse de leur devise et à couvrir leurs positions (gold hedge). Le dollar montait, l’or descendait et vice-versa. La corrélation était forte et la valeur intrinsèque de l’or ne les préoccupait guère. (Mais ils s’aperçoivent qu’au cours de la période mars 2009 à mars 2011, la corrélation entre le cours de l’or et celui du dollar s’est beaucoup affaiblie. Elle est tombée à -0,137 alors que la corrélation or-argent était elle de 0,905. A cause du poids de l’euro. Si les fondamentaux américains baissent mais que les fondamentaux européens sont encore pires, l’or et le dollar pourraient monter de concert à court terme.

source Bespoke

Le suivi de l’évolution du cours de l’or dans des devises autres que le dollar donne une image très différente de l’histoire telle que nous la regardons d’habitude. Les biais sont particulièrement visibles dans les périodes de turbulence comme en témoignent les courbes sur le quatrième trimestre 2008. On y note par exemple qu’au mois de décembre 2008, l’or chutait en francs suisses alors qu’il grimpait en dollars. L’écart entre le cours en livres sterling (+40%) et le yen (-20%) sur la même période est tout à fait remarquable.

Alors, quelle est la valeur de l’or? Est-il en hausse ou en baisse?

C’est la question à laquelle Swiss Precious Metals répond en lançant le SPM Gold Index.

«Nous l’avons créé dans le but de donner une vue plus correcte de la valeur intrinsèque de l’or», explique Jérôme Berset, de Swiss Precious Metals.

L’Union Européenne est aujourd’hui le plus grand détenteur de réserves d’or du monde. L’Allemagne, l’Italie, la France et la Hollande détiennent à eux quatre des réserves supérieures aux Etats-Unis (8902 tonnes contre 8133). Si on y ajoute les 1040 tonnes détenues en Suisse, l’Europe est largement en tête des réserves mondiales. Dans un monde où le dollar perd peu à peu son statut de monnaie de référence et où les Etats-Unis ne détiennent plus la majorité des stocks d’or (bien qu’ils en restent le premier détenteur), il parait plus que justifié d’estimer la valeur du métal de manière indépendante.

Le SPM Gold Index mesure le prix de l’or non pas en base dollar mais contre un panier de devises de référence. Ce panier est composé de pays qui jouent un rôle majeur dans la chaîne de valeur de l’or. Il s’agit notamment d’importants producteurs, raffineurs ou consommateurs finaux d’or à titre privé ou public dans le cadre des réserves des banques centrales. Le calcul de l’index est basé sur une allocation équi-pondérée par rapport au risque, réévaluée chaque mois.

Le SPM Gold Index représente donc la valeur de l’or contre un panier de 11 devises: Canada, Brésil, Grande-Bretagne, Russie, Inde, Chine, Australie, Afrique du Sud, Suisse, Japon et UE.

Les résultats sont révélateurs. Au 21 mars, l’évolution du cours de l’or en dollars depuis le début de l’année est en hausse de 0,49%. Cette même évolution contre le panier du SPM Gold Index montre une baisse de 1,16%.

 Swiss Precious Metals a réécrit l’histoire en recalculant les performances de l’or sur les dix dernières années. En 2000, l’or chutait de 5,47% en dollars et montait de 1,36% contre le panier. Inversement, en 2004, l’or grimpait de 5,91% en dollars et chutait de 0,37% contre le panier. L’écart entre les deux performances peut aller jusqu’à 15%.

 L’expérience est tout à fait remarquable et nous apprend à regarder le monde avec une perspective différente. L’approche de SPM a valeur d’exemple dans un monde en pleine métamorphose.