Analyse du risque systémique: Les banques françaises restent « les plus à risque »

Les banques françaises restent les plus à risque Une variable permet de mesurer le risque systémique en Europe. A fin août, elle montre qu’en cas de grave crise financière, il faudrait au moins 1000 milliards d’euros pour régulariser la sous-couverture. La tendance est à la baisse depuis mi-2012

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Company	SRISK	Market cap	Leverage	%-LRMES
	[bill. €]	[bill. €]	[ratio]

Credit Agricole SA	81.036	20.38	83.82	38.83
Deutsche Bank AG	78.712	34.56	53.01	38.36
Barclays PLC	69.463	42.87	39.91	44.97
BNP Paribas	58.830	62.46	28.46	39.87
Societe Generale	49.651	27.84	42.86	45.15
Royal Bank of Scotland Group PLC	46.354	45.05	29.84	41.07
ING Groep NV	43.573	33.68	32.34	54.55
UniCredit SpA	28.484	26.48	31.21	37.99
Banco Santander SA	26.968	62.76	18.65	42.74
Commerzbank AG	26.916	10.05	59.95	40.36
Schweizerische Nationalbank	22.052	0.09	4679.70	0.00
Dexia SA	21.930	0.06	6840.51	31.79
Natixis	20.827	10.62	48.11	33.25
AXA SA	19.250	41.69	17.47	52.98
Credit Suisse Group AG	15.857	36.55	19.78	36.59
Intesa Sanpaolo SpA	15.651	25.40	23.85	32.23
Lloyds Banking Group PLC	14.600	62.14	16.19	36.47
Legal & General Group PLC	13.833	13.63	30.25	37.17
CNP Assurances	12.407	9.95	34.52	36.83
Danske Bank A/S	12.287	15.78	27.19	30.02
Aegon NV	12.126	11.78	28.23	50.44
Aviva PLC	11.967	13.74	26.39	44.38
UBS AG-REG	11.333	58.92	15.45	36.23
Nordea Bank AB	10.091	38.11	16.12	40.01
Banca Monte dei Paschi di Siena SpA	9.425	2.67	76.81	32.93
HSBC Holdings PLC	8.425	150.43	13.22	34.83
Bank of Greece	8.401	0.26	596.37	16.71
Deutsche Boerse AG	7.657	10.32	27.19	26.06
Credit Industriel et Commercial	7.607	4.58	48.40	0.00
Banco Bilbao Vizcaya Argentari	7.190	43.51	13.74	43.37
Assicurazioni Generali SpA	7.080	23.93	18.31	30.57
Standard Life PLC	6.627	9.49	21.99	51.71
Allianz SE	6.443	51.76	13.14	42.49
Banco Popolare SC	5.293	1.96	60.66	38.72
London Stock Exchange Group PLC	5.010	5.05	34.11	12.41
Banco de Sabadell SA	4.893	5.55	29.22	28.96
Skandinaviska Enskilda Banken AB	4.877	17.89	16.43	39.05
Banque Nationale de Belgique	4.720	1.09	95.33	10.62
KBC Groep NV	4.556	14.68	16.69	41.55
Unione di Banche Italiane SCPA	4.228	3.23	36.49	31.98
Prudential PLC	4.172	33.95	11.55	51.59
Banco Popular Espanol	4.161	6.83	22.29	40.59
Erste Group Bank AG	3.893	11.03	18.06	38.07
Swiss Life Holding AG	3.857	4.82	26.72	35.04
Raiffeisen Bank International AG	3.416	5.30	22.94	40.51
Deutsche Postbank AG	3.303	7.32	22.48	22.74
DNB NOR ASA	3.302	19.70	15.87	31.20
Espirito Santo Financial Group SA	3.299	1.08	72.15	7.96
Banco Comercial Portugues SA	2.887	2.03	39.54	26.37
Unipol Gruppo Finanziario SpA	2.766	1.95	38.81	29.77
Wuestenrot & Wuerttembergische AG	2.736	1.30	55.07	8.74
Governor & Co of the Bank of Ireland/The	2.322	6.86	18.86	31.86
Standard Chartered PLC	2.262	42.02	11.74	43.21
Old Mutual PLC	2.233	10.76	15.34	38.53
Premafin Finanziaria SpA	1.943	0.07	520.92	17.20
Tullett Prebon PLC	1.805	0.84	51.91	31.87
Banca Popolare di Milano Scarl	1.737	1.29	37.16	32.62
National Bank Of Greece	1.656	7.30	14.87	43.28
Storebrand ASA	1.605	2.00	26.22	38.13
Banca Popolare dellEmilia Romagna Scrl	1.543	1.85	30.79	14.84
Banca Carige SpA	1.515	1.08	39.51	24.65
Aareal Bank AG	1.493	1.30	32.26	39.36
Banco Espirito Santo SA	1.480	3.61	21.25	25.51
Bank of Cyprus Plc	1.460	0.37	88.39	5.63
IKB Deutsche Industriebank AG	1.333	0.39	76.31	21.25
Irish Life & Permanent Group Holdings PLC	1.280	1.46	26.70	43.27
VTB Bank OJSC	1.273	13.40	13.22	38.92
Generali Deutschland Holding AG	1.222	5.92	18.87	17.83
Piraeus Bank SA	1.213	5.22	16.51	34.33
Agricultural Bank of Greece	1.203	0.27	98.18	3.94
Mediobanca SpA	1.182	4.27	16.96	36.38
Piccolo Credito Valtellinese Scarl	1.162	0.46	60.57	20.49
Banco BPI SA	1.135	1.40	29.38	20.53
EFG Eurobank Ergasias SA	0.968	2.58	25.00	0.00
Bolsas y Mercados Espanoles SA	0.932	1.86	21.80	31.90
Credit Agricole Nord de France	0.893	0.86	34.54	15.32
Bankinter SA	0.881	3.25	17.26	34.04
TT Hellenic Postbank SA	0.805	0.05	323.84	5.34
Fondiaria-Sai SpA	0.772	1.96	19.32	35.04
Banca Popolare di Sondrio SCARL	0.752	1.30	23.98	27.59
Nuernberger Beteiligungs AG	0.720	0.68	36.20	7.10
Oesterreichische Volksbanken AG	0.706	0.64	37.43	3.94
Credito Emiliano SpA	0.519	1.43	20.49	25.00
Credit Agricole Alpes Provence	0.500	0.43	38.49	5.73
Hellenic Bank PLC	0.357	0.04	178.57	20.94
Investec PLC	0.342	4.45	12.97	38.49
Baloise Holding AG	0.321	4.13	14.57	29.25
Credit Agricole Atlantique Vendee	0.319	0.58	26.44	10.55
Svenska Handelsbanken-AB	0.290	21.25	12.95	31.89
Van Lanschot NV	0.283	0.66	23.99	11.31
Oldenburgische Landesbank AG	0.277	0.51	26.73	7.59
Banco di Sardegna SpA	0.261	0.40	28.04	11.35
Credit Agricole du Morbihan	0.257	0.21	38.56	10.57
IVG Immobilien AG	0.252	0.02	272.32	0.00
Credit Agricole Sud Rhone Alpes	0.248	0.54	25.76	4.43
Banco di Desio e della Brianza SpA	0.241	0.26	31.65	19.21
Credit Agricole de la Touraine et du Poitou	0.216	0.34	28.87	5.90
DVB Bank SE	0.213	1.13	21.03	3.45
Reyal Urbis SA	0.209	0.04	122.63	3.27
Caisse Regionale Credit Agricole Mutuel dIlle et Vilaine	0.193	0.29	29.34	6.89
Societa Cattolica di Assicurazioni SCRL	0.176	0.97	17.19	25.03
Sydbank A/S	0.174	1.36	14.70	33.76
Asya Katilim Bankasi AS	0.162	0.59	16.29	40.18
Credit Agricole de Normandie Seine	0.160	0.48	22.81	8.30
Turkiye Vakiflar Bankasi Tao	0.147	3.79	11.65	42.10
Credit Agricole Loire Haute-Loire	0.122	0.38	23.11	5.56
Liechtensteinische Landesbank AG	0.100	0.92	18.41	10.21
Vozrozhdenie Bank	0.094	0.21	22.69	21.34
SpareBank 1 SMN	0.094	0.80	16.81	20.46
EFG International AG	0.078	1.53	11.85	42.28
Alandsbanken PLC	0.077	0.13	28.88	2.48
FHB Mortgage Bank PLC	0.056	0.07	28.33	21.58
Attica Bank	0.053	0.20	18.93	23.96
Ukrsotsbank JSCB	0.052	0.15	20.18	24.71
Probanka dd	0.052	0.00	323.52	1.22
Credit Agricole Ile de France	0.050	1.83	17.09	9.25
Bank fuer Tirol & Vorarlberg AG	0.034	0.44	19.59	0.00
DAB Bank AG	0.033	0.32	16.12	23.04
Kardan NV	0.023	0.04	22.85	32.84
Bank Coop AG	0.022	0.66	18.78	0.00
Jyske Bank A/S	0.019	2.53	12.93	31.35
Banque Cantonale de Geneve	0.007	0.70	18.37	0.00
Realia Business SA	0.003	0.18	15.55	17.08

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Dans ce contexte, un certain nombre de modèles ont vu le jour, visant à produire des mesures de risque systémique. On peut mentionner au premier chef le Volatility Institute de l’Université de New York, sous la direction du Prix Nobel d’économie Robert Engle, qui a mis sur pied un premier modèle adapté à une grande économie, permettant de mesurer l’ampleur du refinancement qui serait nécessaire en cas de crise financière. Une collaboration entre le Volatility Institute et les auteurs de cette note a permis d’étendre cette méthodologie au cadre européen, qui se distingue par un ensemble de pays relativement petits, avec des liens commerciaux très étroits et des monnaies différentes.

Comment fonctionne cette nouvelle méthodologie? Notre modèle décrit le risque systémique comme le montant de capital dont les banques auraient besoin pour se refinancer dans le cas où une nouvelle crise financière se produirait. Ce qui distingue notre approche est que le risque systémique, mesuré par une variable baptisée SRisk, dépend de plusieurs caractéristiques complémentaires de l’institution financière. Il s’agit tout d’abord de la capitalisation boursière et de son endettement. Intuitivement, une très grosse banque représente un plus grand risque qu’une petite simplement parce que si elle fait défaillance, les dommages seront plus importants. Ensuite, on peut penser que plus une institution est endettée, plus grand est son risque de défaillance. Un apport supplémentaire de ce nouvel indice est qu’il fait intervenir la sensibilité de la rentabilité boursière de l’institution financière par rapport aux marchés local, européen et mondial. On peut voir cette sensibilité comme un bêta tel qu’on le connaît en théorie du choix de portefeuille. Une firme à faible bêta est moins exposée à un facteur de risque et serait donc moins affectée en cas de baisse de ce facteur. L’indice SRisk est donc constitué d’une combinaison de ces trois caractéristiques importantes et produit un nombre qui indique le montant de capital qu’il serait nécessaire d’injecter dans une banque afin que celle-ci retrouve un ratio de fonds propres sur actifs satisfaisant. Comme nous l’avons vu lors de la récente crise financière, c’est en fin de compte le contribuable qui devrait payer. En ce sens, selon l’importance des montants en jeu, le politique devrait décider des institutions financières qu’il sauverait et des coûts que cela impliquerait.

Ces mesures de risque sont publiées sur Internet***. L’évolution du risque est détaillée pour la plupart des institutions financières cotées, mais aussi présentée de manière agrégée au niveau des pays. L’inspection de l’évolution temporelle de ces mesures permet de comprendre si une certaine politique porte ses fruits ou si le risque est en train d’augmenter, auquel cas le régulateur devrait intervenir.

Au total, à fin août 2013, le site répertorie 416 institutions financières européennes situées dans le secteur bancaire, des assurances, des entreprises immobilières et des services financiers. Le graphique représente sur l’échelle de droite le risque total pour l’Europe. Au total, fin août, on constate qu’en cas de nouvelle grave crise financière, il faudrait au moins 1000 milliards d’euros pour régulariser la sous-couverture. Le SRisk a très fortement augmenté entre mi-2007 et mi-2008, lorsque les marchés ont pris conscience du risque représenté par les banques. Ce risque a ensuite diminué jusqu’à mi-2011, lorsque la crise de la dette européenne a commencé. La tendance est à la baisse depuis mi-2012.

Le graphique montre ensuite les évolutions pour divers pays européens dont le SRisk est indiqué sur l’échelle de gauche. La France est le pays dont le SRisk est actuellement le plus élevé. Si on ramenait le SRisk au produit intérieur brut (PIB) des pays, on constaterait que celui de la Suisse serait le plus important, étant donné l’importance des deux grandes banques. Un SRisk similaire à celui de la France se retrouve au Royaume-Uni, mais le SRisk britannique a récemment diminué grâce notamment à la progression plus rapide de la capitalisation boursière des banques dans ce pays. Le SRisk de l’Allemagne est environ la moitié de celui de la France. Cela peut s’expliquer par le fait que les banques allemandes sont moins orientées vers les activités de banque d’investissement que les banques françaises.

On a beaucoup parlé de la Grèce. Le graphique montre que pour ce pays le SRisk est globalement faible. Evidemment, le montant serait plus important exprimé en pourcentage du PIB. La raison pour laquelle ce pays a été au centre de l’attention ces dernières années est que le gouvernement grec est très fortement endetté. En revanche, les banques grecques ne présentent pas de risque systémique élevé, car elles sont dans l’ensemble trop petites pour affecter l’ensemble du système financier européen. Si on regarde l’évolution récente du SRisk pour ces institutions, on observe également une forte baisse qui s’explique par les plans de restructuration et de refinancement des principales banques de ce pays.

Que devraient faire les institutions financières afin de diminuer davantage leur risque? D’après notre modèle, il y a trois voies complémentaires. En diminuant la taille, par exemple en se séparant des unités les moins rentables ou les plus coûteuses en fonds propres. Ensuite, en choisissant des activités qui sont relativement peu risquées ou dont le risque est peu corrélé avec les facteurs de risque que sont les marchés local, européen et mondial. Un autre facteur important est l’endettement: une réduction des engagements par rapport aux fonds propres peut être intéressante pour diminuer le levier financier et donc le risque systémique d’une institution financière.

Par Eric Jondeau*Michael Rockinger**

*Université de Lausanne et Swiss Finance Institute, HEC, Directeur
du CRML

**Université de Lausanne et Swiss Finance Institute, HEC

***www.crml.ch

Source le Temps 2/9/2013

http://www.letemps.ch/Page/Uuid/75072d76-1324-11e3-acd6-023421410140