La bourse est fracturée, maintenant à la vue de tous

PAR JADE · PUBLIÉ 6 FÉVRIER 2021 · MIS À JOUR 5 FÉVRIER 2021

Le short squeeze historique, provoqué par une bande de petits traders profondément cyniques, a révélé à quel point le marché était truqué…

Elle a enfin été dévoilée au grand jour. La bourse est fracturée depuis un certain temps, depuis longtemps même, en fait. L’idée que la bourse est le lieu où la découverte des prix se fait sur une base rationnelle et transparente, avec des hauts et des bas et une certaine dose de chaos, mais sans manipulations rampantes – cette idée a maintenant totalement implosé.

Ce qui était visible depuis longtemps mais qui a maintenant été révélé au grand jour, c’est à quel point le marché est manipulé de toutes parts, à quel point les grands acteurs sont surendettés parce que la Fed les a encouragés à le faire, à quel point les risques sont énormes et à quel point les stratégies de trading sont folles.

Et le marché boursier est monté en flèche pour enregistrer des valorisations farfelues, dans une économie terrible où au moins 10 millions de personnes ont perdu leur emploi et sont toujours sans travail, et où des industries entières ont été écrasées. Tout cela est soutenu par des mesures de relance et de sauvetage des consommateurs et des entreprises.

Et puis une nouvelle force est apparue – ou plutôt, la force n’était pas nouvelle, mais l’ampleur était : des gens ordinaires se sont rassemblés dans les médias sociaux, en particulier WallStreetBets sur Reddit, et ils étaient profondément cyniques à propos des faux marchés et ils ont vu une opportunité, et ils ont conspiré pour faire une tonne d’argent et pousser certains fonds spéculatifs au bord de la falaise, en achetant les actions les plus longues et les plus courtes, en d’autres termes, ils ont conspiré pour organiser un short squeeze historique.

Cet achat coordonné par la foule sur WallStreetBets, d’une poignée de petites actions les plus courtes, a fait monter leurs prix parfois de 100 % ou plus en un jour, ce qui a poussé les fonds spéculatifs qui avaient placé sur ces actions à la baisse au bord du gouffre. Et cela a poussé le courtier en ligne Robinhood au bord du gouffre. Et cela a révélé à tous à quel point le marché boursier était en panne.

Vous savez que c’est grave lorsque le New York Times place un graphique boursier en haut de sa première page, ce qu’il a fait dans son édition du samedi matin – et pas n’importe quel graphique boursier mais un graphique de GameStop, l’une des actions ciblées par ce qui est probablement devenu la plus grande et la plus largement organisée et la plus efficacement manipulée des ventes à découvert de l’histoire.

Le titre GameStop a commencé à monter en flèche en avril de l’année dernière. GameStop est un détaillant de jeux vidéo dont le chiffre d’affaires annuel a chuté de plus de 50 % depuis 2016. Cette entreprise a été prise dans l’effondrement du secteur des jeux vidéo avant la pandémie. Et la pandémie n’a fait qu’empirer les choses.

Début avril, l’action se négociait encore à environ 3 dollars. Fin août, elle avait plus que doublé pour atteindre 7 dollars l’action. À l’Action de grâce, elle avait encore doublé pour atteindre 14 dollars l’action. À la mi-janvier, elle avait plus que doublé à nouveau, se négociant à 31 dollars l’action. Cela signifie que le prix de l’action a été multiplié par 10 depuis avril.

Et puis tout s’est mis en place et le cours a finalement atteint 483 dollars l’action la semaine dernière, avec une volatilité qui a provoqué le vertige, et qui a augmenté et diminué de façon spectaculaire en quelques heures. Vendredi, l’action a clôturé à 323 dollars, soit une multiplication par plus de 100 par rapport à 3 dollars en avril.

Les autres actions ont connu des fluctuations différentes. Par exemple, vendredi, un titre fortement en baisse, Siebert Financial, qui n’avait pas reçu le traitement complet, a soudainement fait un bond de 400 % en début de séance, sans la moindre nouvelle, passant de 3,75 $ à la clôture de la veille à 18,50 $ avant de retomber à mi-chemin tout au long de la journée et, en dehors des heures de séance, les transactions ont fini par atteindre 7,33 $, au milieu d’un énorme volume de transactions.

Les gens courent après des rendements de type loterie.

Les gens de WallStreetBets qui ont ouvertement conspiré pour créer cette petite pénurie – leur nombre se dirige vers 10 millions de personnes – eh bien, ils n’ont pas créé la situation. Ils ont juste profité de l’occasion pour manipuler le prix des actions à leur façon.

Ils ont vu que les actions les plus vendues à découvert étaient incroyablement vulnérables à une telle liquidation et que si un nombre suffisant d’acheteurs se réunissaient, ils pourraient pousser les fonds spéculatifs surendettés qui avaient vendu l’action à découvert à 10, 20 ou même 50 dollars au-delà de la falaise.

Il s’agissait d’une manipulation des actions très efficace. Et elle a largement dépassé les manipulations d’actions que ces fonds spéculatifs avaient entreprises pour faire baisser le prix de l’action. Ces fonds spéculatifs ont l’air pratiquement amateurs avec leurs rapports qu’ils diffusent dans les médias afin d’écraser les actions dont ils sont à découvert.

Grâce aux gens de WallStreetBets, tout le monde peut maintenant voir les manipulations, même en première page du New York Times qui, pendant des années, a délibérément ignoré à quel point le marché est brisé.

La stratégie de négociation qui a fait exploser toute l’affaire est que les fonds spéculatifs surendettés ont vendu à découvert les “actions les plus courtes”, c’est-à-dire les actions dont le flottant est relativement faible et qui peuvent être facilement manipulées. Et ils le font d’un côté, tout en étant longs de l’autre. Cela n’a pas commencé avec GameStop. Cela a commencé il y a longtemps. L’action Tesla en est un exemple typique dans l’histoire récente.

Les fonds spéculatifs qui étaient à découvert subissaient des pertes massives dans les plus brefs délais, alors que les actions les plus shortées faisaient un bond. Pour se retirer des transactions, les fonds spéculatifs devaient racheter ces actions, et une folle ruée s’ensuivit pour trouver ces actions et les acheter à n’importe quel prix, et les actions ont encore grimpé en flèche.

Comme ces fonds spéculatifs perdaient beaucoup d’argent sur leurs transactions à découvert, ils ont tenté de réduire leur profil de risque, déterminé par une formule appelée “Value at Risk”, qu’ils utilisent pour que leurs propres clients se sentent mieux face au fonds spéculatif, et non pas simplement pour qu’il explose un jour et qu’ils prennent leur argent avec lui.

Lorsque les fonds spéculatifs ont vendu leurs positions longues, les prix ont commencé à baisser, et les fonds spéculatifs ont donc perdu de l’argent sur leurs positions courtes et sur leurs positions longues, et ils se sont mis à tirer parti de la situation et ils ont explosé.

Beaucoup de gens riches ont donné leur argent à ces fonds spéculatifs pour battre le marché et faire un malheur, et maintenant leur argent allait s’effondrer en quelques jours ou quelques heures.

Et certains des fonds spéculatifs, au bord de l’effondrement, ont été renfloués par d’autres fonds spéculatifs.

Pour la foule de WallStreetBets, ce fut une énorme victoire. Non seulement ils étaient assis sur les gains de la loterie, mais ils avaient fait sauter une stratégie de négociation et presque tous les fonds spéculatifs.

Ils sont maintenant quelque chose comme le plus grand, le plus chaotique et le plus décentralisé des fonds spéculatifs du monde, et comme leurs systèmes sont publics, d’autres investisseurs, y compris d’autres fonds spéculatifs, négocient avec eux. C’est un trip de pouvoir dont ils tirent un énorme profit. Ils avaient un plan, qui consistait à gagner une tonne d’argent et, ce faisant, à pousser les fonds spéculatifs vers le précipice, et ils ont exécuté ce plan.

Les hedge funds ont longtemps fait tout ce qu’ils pouvaient pour manipuler les actions à leur façon. Les vendeurs à découvert ont publié des rapports dévastateurs sur une entreprise. Certains des faits étaient vrais et d’autres faux, mais cela n’avait pas d’importance. C’est le jeu du “short and distort”.

Le rapport devait être publié avant le début de la négociation. Tous les médias financiers se précipiteraient dessus. Le vendeur à découvert apparaîtrait sur CNBC et expliquerait pourquoi ce titre s’effondrerait, etc. C’était un grand stratagème de manipulation et cela a fonctionné la plupart du temps, et au moins pendant une brève période, le titre a plongé, et le vendeur à découvert a pu prendre un bénéfice. C’était l’inverse de la méthode classique de la pompe et du dumping.

Sur le long terme, la même chose se produit depuis des lustres au plus haut niveau de Wall Street, avec des rapports haussiers sur des entreprises de mauvaise qualité et des recommandations d’achat musclées, et toutes sortes de trucs fabriqués…

Je veux dire, regardez les actions de Tesla. La machine à hype derrière ces actions est énorme. C’est Elon Musk lui-même avec ses promesses qui peuvent se matérialiser avec des années de retard ou qui ne se matérialisent pas du tout et qui n’étaient que des promesses vides de sens, toutes conçues dès le départ pour manipuler le cours de l’action à la hausse.

Et il y a les banques de Wall Street qui font des frais énormes chaque fois que Tesla collecte des fonds. Tesla a levé plus de 12 milliards de dollars rien qu’en 2020. Ces banques ont donc d’énormes incitations financières à manipuler les actions à la hausse.

Et puis il y a l’armée de fans de Tesla qui se faufilent dans les médias sociaux et qui ne font pas de prisonniers. Ils travaillent sans relâche pour faire grimper les actions de Tesla.

Le fait est que tant que les actions sont manipulées à la hausse, tout le monde est d’accord avec cela et les régulateurs le soutiennent. C’est le plus vieux jeu de la ville.

La Fed en est une grande partisane par ses politiques monétaires. Elle a un mot pour cela, “l’effet de richesse”. Le président Trump a pris le train en marche dès son élection. Tout le monde le fait.

Mais maintenant que des millions d’investisseurs individuels conspirent sur WallStreetBets pour faire monter les cours des actions les plus shortées afin de pousser un tas de fonds spéculatifs vers le précipice, cela a fait trembler certains nerfs.

Mais ces traders prennent aussi collectivement des risques énormes, et dans le processus, ils étaient sur le point de pousser leur propre plateforme de négociation Robinhood par-dessus bord.

La responsabilité de l’énorme appétit pour le risque qui existe, de l’effet de levier imprudent, des stratégies de négociation folles des fonds spéculatifs et des énormes incitations à la manipulation revient donc à la Fed.

Elle a imprimé 3 000 milliards de dollars en quelques mois – et 6 000 milliards de dollars en 12 ans – pour créer exactement ce genre de marchés financiers où plus personne ne se soucie de rien, où tout le monde court après les rendements les plus fous, et où les investisseurs qui suivent des stratégies prudentes sont ridiculisés et obtiennent des rendements proches de zéro. Et c’est ce que la Fed a obtenu. C’est là que le bât blesse. La Fed est le plus grand manipulateur de marché.

Sa principale cible sont les marchés du crédit. Mais elle a un fort effet sur le marché boursier, et la Fed le sait, et compte sur lui dans le cadre de sa politique monétaire. Elle a été claire : elle veut des bulles d’actifs, elle veut une exubérance aveugle, elle veut des prises de risques inconsidérées et un énorme effet de levier, et elle a montré que lorsque ces paris feront tout sauter, elle interviendra pour renflouer les plus gros parieurs.

Dans le contexte actuel de pénurie, d’énormes profits sont réalisés par les investisseurs institutionnels – des sociétés de capital-investissement aux fonds de pension – qui détenaient les actions de GameStop et d’autres titres les plus shortées dont les prix ont atteint des sommets. Certains de ces investisseurs institutionnels ont maintenant abandonné leurs positions et encaissé à ces prix gigantesques, réalisant des milliards de dollars de gains de type loterie.

Ils ont effectivement vendu leurs actions à des fonds spéculatifs qui étaient à découvert et qui s’efforçaient d’acheter des actions pour couvrir leurs positions à découvert ; et à des traders qui essayaient de faire monter ces actions. C’est ce qui s’est passé pour les noms les plus shortées.

Par exemple, GameStop a révélé jeudi que la société coréenne MUST Asset Management, l’un de ses principaux actionnaires, a vendu la totalité de sa participation, soit 3,3 millions d’actions, qu’elle avait achetées avant le 19 mars 2020. Et si elle a vendu ces actions au cours de clôture de mercredi, elle a réalisé des gains d’environ 1,1 milliard de dollars.

AMC Entertainment, la chaîne de cinémas qui tente d’éviter la faillite, se trouve en tête des actions les plus shortées, et son cours a explosé, passant d’environ 2 dollars l’action à la mi-janvier à 20 dollars le 27 janvier, multiplié par 10 en deux semaines. Son deuxième détenteur, la société de capital-investissement Silver Lake, a révélé qu’elle avait vendu la totalité de ses 44 millions d’actions pour 713 millions de dollars, à un prix moyen de 16 dollars et 5 cents chacune.

Le régime de retraite des enseignants de l’Ontario, au Canada, a vendu la totalité de sa participation de 16% dans le propriétaire du centre commercial américain Macerich, une autre des actions fortement shortées, dont les parts avaient doublé en janvier.

Ils ont tous fait leur retour à la loterie et ont pris le produit de la vente pour le placer dans des titres du Trésor ou autre et ils sont partis.

Au milieu de ce chaos, Robinhood a imposé des limites draconiennes à la négociation de 50 actions, y compris les actions les plus shortées. Pour se justifier, elle a déclaré vendredi que sa chambre de compensation avait exigé une augmentation massive du dépôt que Robinhood doit conserver à la chambre de compensation. Robinhood a dû lever 1 milliard de dollars auprès de ses investisseurs existants et obtenir 500 millions de dollars supplémentaires par le biais d’une facilité de crédit bancaire.

La chambre de compensation – National Securities Clearing Corp. qui est détenue par Depository Trust & Clearing Corp. – a exigé le capital supplémentaire afin de garantir ces transactions au milieu de l’énorme volume et de l’énorme volatilité des actions. Elle veut se protéger au cas où Robinhood exploserait.

Il reste à voir si les retombées de Robinhood pourront être contenues ou non.

D’autres courtiers ont également imposé certaines limites aux transactions, notamment Schwab, qui a augmenté ses exigences de marge pour ces actions et imposé certaines limites aux transactions d’options, mais aucune n’était aussi draconienne que Robinhood.

Robinhood est gratuit pour ses utilisateurs. Il gagne de l’argent en vendant les données sur les flux d’ordres de ses utilisateurs à des sociétés d’investissement. Il s’agit de données en temps réel sur les actions que ses utilisateurs achètent et vendent. Selon les documents réglementaires déposés par Robinhood auprès de la SEC, la vente des données sur les flux d’ordres de ses clients a généré 271 millions de dollars de revenus au cours du premier semestre 2020. La plupart de ces revenus proviennent de Citadel.

La SEC a condamné Robinhood pour avoir trompé ses utilisateurs sur la vente de leurs données de flux d’ordres et pour ne pas avoir essayé de trouver les tarifs les plus compétitifs pour l’exécution des ordres. En décembre, Robinhood a accepté de payer 65 millions de dollars à la SEC pour régler les frais. Mais elle continue à vendre les données de flux de commandes de ses utilisateurs – parce que c’est ainsi qu’elle gagne de l’argent.

Robinhood n’est pas le seul à vendre des données de flux d’ordres. Par exemple, TD Ameritrade, qui appartient maintenant à Schwab, a gagné 560 millions de dollars en vendant les données de flux d’ordres de ses utilisateurs à des sociétés d’investissement. Beaucoup de courtiers le font.

Ces relations entre Robinhood et les entreprises qui exécutent ses ordres, et sa chambre de compensation, et les entreprises qui paient pour les données sur les flux d’ordres font maintenant l’objet d’un examen plus approfondi, après les arrêts de négociation de ces actions, sur la base d’allégations selon lesquelles ces arrêts ont été imposés pour empêcher les fonds spéculatifs d’exploser et de faire de sérieux dégâts aux milliardaires qui sont derrière ces fonds spéculatifs, ces entreprises d’investissement et ces chambres de compensation, dont beaucoup sont affiliés de diverses manières.

Le Congrès voit maintenant une double opportunité. D’un côté, les millions de petits traders enragés qui ont été empêchés de négocier les actions les plus shortées. Et de l’autre, les fonds spéculatifs qui donnent maintenant la frousse à leurs riches clients et propriétaires.

Le Congrès a donc promis de se pencher sur la question. Il fait ce qu’il sait faire de mieux : D’un côté, il essaie de dorloter les millions de traders enragés qui ont été exclus du commerce. Ce sont les électeurs. Et de l’autre côté, elle fait pression sur ces fonds spéculatifs et sur leurs riches propriétaires et clients pour qu’ils lancent un tsunami de contributions à la campagne afin de maîtriser la situation.

Dans un premier temps, le Congrès a réveillé la SEC, qui a ensuite publié vendredi une déclaration affirmant qu’elle travaille avec d’autres régulateurs “pour s’assurer que les entités réglementées” – et ici la SEC parle probablement des sociétés de courtage, des chambres de compensation, etc. – “respectent leurs obligations en matière de protection des investisseurs”. Et elle a dit qu’elle “poursuivrait les actes répréhensibles potentiels”. Elle a déclaré : “Nous agirons pour protéger les investisseurs de détail lorsque les faits démontrent une activité de négociation abusive ou manipulatrice qui est interdite par les lois fédérales sur les valeurs mobilières.”

Toujours vendredi, le procureur général du Texas, Ken Paxton, a émis 13 demandes d’enquête civile, qui sont l’équivalent d’assignations, à diverses entités de Robinhood, TD Ameritrade, TD Bank, E-Trade, WeBull Financial, Interactive Brokers, Citadel Financial, Apex Clearing Corporation, et d’autres.

Paxton a déclaré : “Cette coordination apparente entre les fonds spéculatifs, les plateformes de négociation et les serveurs web pour mettre fin aux menaces qui pèsent sur leur domination du marché est choquante, sans précédent et erronée”.

Pendant ce temps, les responsables de la Fed, depuis Powell jusqu’à aujourd’hui, ont été occupés à détourner les critiques selon lesquelles leurs politiques monétaires imprudentes ont provoqué ce genre d’exubérance folle, de prise de risque et d’effet de levier dans tous les domaines, des petits traders aux fonds spéculatifs surendettés.

Ce que tout cela montre, pour tout le monde, c’est à quel point le marché boursier a été massivement manipulé, de la part de la Fed jusqu’au niveau le plus bas. La plupart de ces manipulations visent à faire monter les prix. Mais certaines manipulations visent à faire baisser les prix. Ce que les millions de personnes qui conspirent sur WallStreetBets à la mesure de leur poids de chair accomplissent est néanmoins énorme : ils ont montré à tous à quel point le marché boursier est complètement brisé.

Traduction de WolfStreet.com par Aube Digitale

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