Le plan d’action tardif de Moscou

Russie. Le rouble se redresse mais les conséquences du pire choc monétaire en 15 ans sont inévitables. Les banques comptent déjà une victime.

Sauvetage d’une grosse banque menacée de faillite, soutien aux compagnies aériennes, restrictions sur les exportations de blé: les autorités russes ont commencé hier à jouer les pompiers face aux conséquences du plongeon du rouble.

Sur le marché des changes, la monnaie russe respire: de nouveau en hausse lundi, elle a désormais effacé son plongeon de la semaine dernière, s’échangeant autour de 67 roubles pour un euro et 55 roubles pour un dollar.

Les niveaux historiques récents, conséquence dramatique d’une année de crise ukrainienne et de chute des cours du pétrole, sont désormais loin. Mais dans l’économie russe, le pire choc monétaire subi par la Russie en 15 ans se fait sentir.

La tempête semble avoir déjà fait une victime de taille: la banque Trust, 29e du pays en termes d’actifs et 15e en termes de dépôts de particuliers, a été mise sous la tutelle d’urgence par la banque centrale pour lui éviter la faillite.

L’établissement présent dans 160 villes, qui avait engagé le célèbre acteur américain Bruce Willis pour ses publicités, va être renfloué à hauteur de 30 milliards de roubles (quelque 430 millions d’euros). Cela devrait éviter toute répercussion pour les clients, en attendant qu’un repreneur soit choisi.

La Banque de Russie, qui a annoncé sa décision à l’issue d’une réunion extraordinaire, ne l’a pas liée ouvertement à la chute du rouble. Mais une source proche de Trust cité par l’agence économique RBK a estimé qu’elle s’était trouvée déstabilisée par la ruée des épargnants vers les devises étrangères ces dernières semaines, à l’origine d’un»important retrait de liquidités».

Le plongeon du rouble intervient à un moment difficile pour la Russie, déjà au bord de la récession, confrontée à une inflation approchant 10% et isolée par la crise ukrainienne.

Les partenaires les plus fidèles de Moscou, qui risquent de subir le contrecoup de ses difficultés économiques, semblent prendre leurs distances, comme le montre la visite à Kiev des présidents bélarusses Alexandre Loukachenko et kazakh Noursoultan Nazarbaïev.

Le gouvernement biélorusse tente d’enrayer la panique qui s’est emparée de la population face à la dévaluation de la monnaie nationale dans le sillage du rouble russe. Les sites d’achat en ligne ont notamment été bloqués.

Les appels du président biélorusse invitant la population à ne pas se précipiter comme des fous pour changer leur argent n’ont pas été entendus. Des queues se sont constituées vendredi devant les banques où les gens cherchaient à retirer le plus possible d’argent liquide afin de sécuriser leur épargne. La population, confrontée à une chute de la moitié de la valeur du rouble biélorusse, étroitement lié au rouble russe, a également cherché à acheter le maximum de produits d’importations, biens d’équipement et électroménager, avant qu’ils ne deviennent inaccessibles.

Le gouvernement a donc pris des mesures très fermes : la taxation à 30% de l’achat des devises étrangères et l’augmentation des taux d’intérêts pour inciter les Biélorusses à laisser leur argent sur leur compte en banque.

Par ailleurs, les autorités ont procédé dimanche au blocage de nombreuses boutiques en ligne pour avoir enfreint l’interdiction d’augmenter les prix ou pour les avoir libellés en dollars. L’accès à des sites d’information indépendants a également été coupé.

Moscou regarde désormais vers Pékin et le chef de la diplomatie chinoise Wang Yi a assuré que son pays»porterait assistance à la Russie si besoin est».

En attendant cette perspective, certains économistes prédisent une chute de 5% du produit intérieur brut l’année prochaine et une inflation jusqu’à 20%.

Dans ce contexte difficile, le secteur bancaire, avec plus de 800 établissements, est jugé particulièrement vulnérable. Les premières mesures annoncées la semaine dernières par les autorités visent justement à assurer la stabilité financière, avec notamment une recapitalisation du secteur de 1000 milliards de roubles (13 milliards d’euros).

Signe du durcissement dans le secteur, conséquence de la hausse de taux radicale de la banque centrale pour défendre le rouble, la première banque du pays, Sberbank, a relevé lundi les taux de ses crédits immobiliers. Elle a aussi augmenté l’apport minimal exigé et suspendu l’octroi de certains prêts qui ne relevaient pas de son coeur de métier, comme les crédits automobiles.

Peinant à se financer, deux des trois premières compagnies aériennes russes, Transaero et Utair, ont appelé l’Etat au secours, dépassées notamment par l’explosion des paiements des contrats de location-bail des avions. Le gouvernement a aussitôt annoncé accorder des garanties sur crédits et de nouvelles subventions sur les lignes intérieures.

Pour les Russes, l’effet le plus immédiat est dans la valse des étiquettes. Exemple symbolique, le fabricant informatique Apple a appliqué hier sa deuxième hausse en deux mois (+70% au total) des prix de ses iPhone et MacBook appréciés de la classe moyenne des grandes villes.

Les autorités s’inquiètent davantage de la hausse des prix du blé et du pain, paradoxale après une récolte de céréales parmi les plus abondantes jamais vues à 104 millions de tonnes. Mais les agriculteurs ont nettement intérêt à vendre à l’extérieur du pays, en dollars, affamant le marché russe et le gouvernement a décidé des barrières douanières pour réduire les exportations.

En ces temps d’embargo alimentaire contre l’UE, la Russie doit»disposer de réserves minimales qui assurent la sécurité alimentaire», a jugé le Premier ministre Dmitri Medvedev.

Même si l’annonce de cette baisse de l’offre arrive à un moment où le marché mondial est plutôt bien alimenté, elle a eu pour effet immédiat une hausse des cours du blé sur les marchés européens.

Contre-spéculation sur le rouble

23 décembre 2014 Par Jacques Sapir

La journée de lundi 22 a vu se poursuivre le mouvement à la hausse du rouble. Elle a même été marquée par une spéculation POUR le rouble et CONTRE le dollar américain USD ainsi que le prouvent les mouvements sur le marché des changes. C’est donc à un renversement spectaculaire par rapport à la situation de la semaine dernière que l’on assiste. Ce renversement laisse tout les « experts » qui tels des oiseaux de mauvaise augure ne cessaient de prévoir le pire pour l’économie russe sans voix. Il confirme la confiance que l’on peut avoir dans les fondamentaux de l’économie russe qui restent très sains. Une petite explication de ce qui est survenu aujourd’hui s’impose néanmoins.

La journée commence en effet avec un taux de change de 58 roubles pour 1 USD. Les spéculateurs vendent leurs dollars et achètent massivement du rouble avant l’ouverture de la séance, ce qui fait chuter le taux de change en quelques minutes à 56 r/1USD marquant ainsi une appréciation du rouble. Il remonte après ces achats puis commence à s’apprécier à nouveau et atteint 54,5 roubles pour 1 USD vers 15h. Les spéculateurs vendent alors leurs roubles pour acheter du dollar provoquant une remontée du taux de change vers 56r/1USD mais la demande pour le rouble est telle que cette dépréciation du rouble ne dure pas et il revient, en fin de séance vers les 54r/1USD.

Graphique 1

Mouvements du rouble face au dollar le 22/12

Ce processus est, bien entendu le résultat de la contre-attaque des autorités depuis mercredi dernier. Il correspond aussi à l’officialisation de l’annonce du soutien de la Banque Centrale de la Chine (la PBOC) qui garantit à la Banque Centrale de Russie, dont les réserves sont déjà importantes (420 milliards de dollars) qu’elle pourra compter sur l’immense masse de manœuvre de la PBOC (dont les réserves sont estimées à 4000 milliards de dollars). Il n’y a très clairement plus d’avenir à une spéculation contre le rouble. Mais, il y a toujours des spéculateurs sur le marché. Ces derniers ont donc décidé de jouer désormais pour le rouble. On peut, et on doit, considérer cela comme un signe positif, mais il faut cependant rappeler plusieurs choses :

1. Une spéculation pour le rouble signale néanmoins le maintien d’anticipations spéculatives sur le marché des changes. Le calme n’est donc pas encore revenu.
2. Cette spéculation pour le rouble pourrait entraîner le rouble trop loin. S’il est bon de revenir à un taux de change compris entre 50 et 55 roubles pour 1 USD il ne faudrait pas que le rouble monte au-delà de 50 (peut-être jusqu’à 42-45) car, en ce cas, cela poserait des problèmes fiscaux au gouvernement. Tant que le prix du baril de pétrole restera compris entre 55 USD et 60 USD le taux de change normal pour la rouble se situera entre 50 et 55 roubles pour 1 USD. Pour que le rouble puisse remonter au-delà de 50r/1USD il faudra attendre que le baril de pétrole monte au-delà de 70 USD, ce qui devrait survenir vers mars-avril de 2015.
3. Le problème risque de se poser avec acuité dès le début du mois de janvier. Les remboursements des entreprises et des banques seront très faibles en janvier par rapport à ce qu’ils étaient en décembre. Les achats de produits importés (en USD) vont se tarir après les fêtes de Noël. Tout se met en place pour une remontée brutale du rouble qui pourrait être aussi déstabilisatrice que sa baisse brutale. Bien sûr, un tel mouvement peut se contrôler par la Banque Centrale qui achètera des dollars (et vendra des roubles). Mais, si ce mécanisme peut lui permettre d’augmenter ses réserves il aboutit à injecter des roubles dans l’économie, et cela en période où l’inflation sera forte.

Ces différents facteurs font que la question d’un possible contrôle des capitaux reste posée aujourd’hui en Russie. Le gouvernement ne veut pas entendre parler du contrôle des changes, et il a très probablement raison dans la situation actuelle. Mais, le contrôle des capitaux revient à laisser le marché des changes fonctionner librement tout en régulant les quantités de capitaux qui, dans un sens ou dans un autre, viennent sur ce marché. D’ailleurs, c’est déjà ce qu’a fait la Banque Centrale de Russie en modifiant temporairement sa réglementation prudentielle pour les banques le 17 décembre afin de limiter leurs besoins en dollars. L’introduction d’une réglementation portant sur les mouvements de capitaux à court terme, à l’entrée comme à la sortie, serait alors une mesure complémentaire aux mesures déjà prises. Le gouvernement dispose de deux à trois semaines pour prendre ces mesures. Elles auraient l’immense avantage de déconnecter le taux d’intérêt du marché des changes. Ceci permettrait de faire baisser le taux d’intérêt à un niveau plus compatible avec l’investissement, c’est à dire en le ramenant vers 10,5% alors qu’il est actuellement de 17%. Sinon, le gouvernement sera contraint, s’il ne veut pas sacrifier l’investissement, d’user de méthodes administratives (comme des subventions d’investissement ou des crédits bonifiés) afin de compenser un taux d’intérêt bien trop élevé.

La Russie a traversé une grave attaque spéculative et semble tirée d’affaires désormais. Mais, ceci ne garantit pas encore un retour à une situation normale. Si le gouvernement veut limiter le choc sur la croissance de cette attaque le plus possible et mettre en place les conditions qui permettront à l’activité de se développer en profitant des avantage d’une large dépréciation du rouble qui redonne à l’économie sa compétitivité, il doit impérativement agir de manière décisive dans les semaines qui viennent.

http://russeurope.hypotheses.org/3185