Art de la guerre monétaire et économique

Nous vous rappelons que la Chine c’est un maillon faible du système et ceci ne concerne pas que la Chine, mais tout le système.

La Chine en difficulté. La Chine est systémique, c’est un point d’ancrage du système global tant par les changes que par son interconnexion .

Les observateurs ont enfin remarqué, la forte dégradation survenue en Bourse sur les SIFI, c’est a dire les institutions  qui sont considérées comme dangereuses systémiquement .

Leurs cours ont découplé de l’indice phare mondial, le S&P 500 depuis le mois de janvier, date du top US, et depuis, en pondéré elles ont perdu 50 milliards soit 18% de leur capitalisation boursière. Les SIFI sont souvent des précurseurs, elles font rarement cavalier seul.

Le « credit impulse » global se réduit, ce qui explique le ralentissement de la croissance et la fin du mythe de la croissance mondiale synchronisée.

La hausse du dollar et la raréfaction du financement de gros des banques en « dollars » explique tout ceci mais est en même temps, circulairement, une conséquence: causes et effets.

La Trade war déclenchée par Trump est structurellement , organiquement haussière pour le dollar et elle raréfie le « dollar funding ». elle pénalise le monde hors USA et à tendance à le forcer à se mettre en risk-off, on le voit deja sur les émergents en ce moment.

Les USA sont importateurs de marchandises et exportateurs de créances libellées en dollars, ces dollars se retrouvent hors des USA et viennent alimenter le refinancement mondial.

Donc si les USA ont moins de deficits, il y a moins de dollars à l’extérieur et il est plus rare, il renchérit. Or en cette periode de dislocation marquée par le resserrement monétaire et les craintes géopolitique la demande de dollars pour des motifs de precaution/sécurité  patrimoniale reset ce qu’elle est, constante voire en legère hausse ce qui fait que la demande de dollars pour se protéger des risques accentue le phénomène de raréfaction. Ainsi plus les USA menaceront la Chine, plus ils la mettrons en difficulté, plus les riches chinois exporterons de capitaux pour se mettre à l’abri et plus ils feront monter le dollar, ce qui se traduira sur le « dollar funding.

Rappel:   j’appelle « dollar » le dollar hors des USA, celui qui sert au refinancement de gros-wholesale- des banques et institutions financières.

Une divergence menaçante!

Comme prévu, la banque centrale chinoise a annoncé qu’elle réduirait la réserve obligatoire Ratio (RRR) pour certaines banques de 0,5% à compter du 5 Juillet, un peu plus de deux mois après la Banque populaire de Chine a fait une coupe similaire le 17 Avril , le premier assouplissement depuis le début de 2016.

Le mouvement devrait débloquer 700 milliards de yuans (108 milliards de dollars) de liquidités dans un contexte de tensions commerciales croissantes, de ralentissement brutal de l’économie chinoise, d’effondrement du marché boursier, de hausse des appels de marges forcées et de flambée des défaillances.

Selon la banque centrale, l’objectif de la réduction est de «soutenir les petites et micro-entreprises et de promouvoir davantage le programme d’échange de créances contre des participations». La réduction s’appliquera aux grandes banques commerciales d’État, aux prêteurs commerciaux par actions, aux banques postales, aux prêteurs commerciaux des villes, aux banques rurales et aux banques étrangères, en d’autres termes: pratiquement tout le monde.

« La taille de la liquidité déchaînée a dépassé les attentes et elle est plus importante que les deux précédentes baisses cette année », a déclaré Ming Ming, chef de la recherche sur les titres à revenu fixe de Citic. « C’est presque une coupure universelle car elle couvre presque tous les prêteurs. »

La baisse des RRR était également largement attendue suite à la publication mardi d’un document de travail de la banque centrale demandant une telle réduction.

Selon Bloomberg, la coupe est conçue pour réaliser deux choses:
  • Les 500 milliards de yuans débloqués pour les cinq plus grandes banques publiques du pays et 12 prêteurs commerciaux par actions seront dirigés vers des échanges de dettes contre des participations, ce qui peut réduire le fardeau de la dette des entreprises et aider à assainir les bilans des banques. Il vient après pas moins de 20 défaillances d’obligations d’entreprises en 2018, et devant une vague de remboursements d’entreprises qui a incité les analystes à exprimer leurs craintes à propos d’une avalanche par défaut. Les entreprises chinoises doivent rembourser un total de 2,7 trillions de yuans d’obligations sur le marché onshore et offshore au second semestre de cette année, ainsi que 3,3 trillions de yuans de produits de confiance qui devraient arriver à maturité au second semestre. La pression sur les entreprises chinoises s’est manifestée par la hausse de la prime de rendement des obligations notées AA à trois ans par rapport aux obligations AAA de maturité similaire, qui a grimpé de 72 points de base depuis mars à 225 points de base, soit le plus haut niveau depuis août 2016.

  • Séparément, les 200 milliards de yuans libérés pour les petits prêteurs tels que la banque postale et les prêteurs commerciaux de la ville seront utilisés pour soutenir le financement des petites entreprises. Il vient au milieu des inquiétudes que la guerre commerciale croissante entre les Etats-Unis et la Chine pourrait encore affaiblir le ralentissement déjà brusque de l’économie chinoise qui, au début de ce mois-ci, a rapporté des données économiques « scandaleusement faibles » …

… en dépit d’une chute de la création de crédit en Chine et d’une baisse record du financement hors bilan chinois, et vise à fournir une étincelle économique pour compenser le risque de nouvelle contraction économique.

Dans un communiqué séparé, la PBOC a déclaré que cette initiative « aidera à faire avancer les progrès constants du désendettement structurel et à renforcer le soutien aux maillons faibles des petites et micro-entreprises. » C’est une mise au point ciblée et précise. continuera de mettre en œuvre une politique monétaire prudente et neutre et de créer un environnement monétaire et financier favorable à un développement de qualité et à une réforme de l’offre. « 

Cependant, la lutte contre la spéculation que la coupe RRR peut indiquer un changement dans la posture de désendettement de la Chine, Wen Bin, chercheur au China Minsheng Banking Corp. a déclaré à Bloomberg que « le RRR coupé cette fois -ci ne change pas la position de la politique prudente de la banque centrale. Les crises de décision La situation économique et de liquidité actuelle est également novatrice et résout les problèmes structurels, car la banque centrale a ordonné aux prêteurs d’utiliser l’argent décaissé pour faire progresser les conversions de dettes en actions et soutenir les petites et micro-entreprises. Cela peut aider à alléger les charges financières de certaines entreprises tout en réduisant l’effet de levier. « 

En d’autres termes, la Chine tourne le RRR comme un mouvement destiné à financer le désendettement de masse par des conversions de dettes en actions, pas comme le début d’un cycle d’assouplissement qui ferait glisser le Yuan et pourrait être perçu comme une dévaluation furtive par les Etats-Unis, ce qui entraîne des représailles commerciales encore plus agressives.

Cette mesure atténuera les pénuries de liquidités actuellement observées dans la mise en œuvre des programmes d’endettement et montre que les décideurs ne veulent toujours pas envoyer un signal d’assouplissement généralisé, a dit M. Ming. « La banque centrale a peut-être prévu des risques de dette croissants dans un avenir proche, elle a donc décidé de mettre en place un tel arrangement », a-t-il dit.

Cela dit, la PBOC a explicitement déclaré que les fonds dégagés de la réduction du ratio de réserves ne devraient pas être utilisés pour soutenir les soi-disant sociétés zombies, dont la Chine a beaucoup comme même le FMI l’a noté en décembre . Reste à voir s’il ne s’agit que d’un écran de fumée, considérant que les entreprises qui ont le plus besoin d’être désendettées sont précisément les entreprises chinoises qui «marchent».

Enfin, il y a le marché, que beaucoup ont suggéré est la vraie raison de la coupe tant attendue. Pour rappel, le Shanghai Composite est récemment tombé en dessous de 3 000 pour la première fois depuis l’été 2016.

Cependant, le risque n’est pas seulement lié à l’effet de richesse de la Chine, mais à une vague d’appels de marge qui se traduit par la vente forcée d’actions mises en garantie de prêts. Environ 1 billion de dollars d’actions cotées à Shanghai ou à Shenzhen, les deux principaux marchés de la Chine, sont donnés en garantie de prêts, selon les données du China Securities Depository and Clearing Corp., ou ChinaClear. Le nombre stupéfiant équivaut à environ 12% du marché.

De nombreuses actions chinoises sont également utilisées comme garantie dans le financement des marges, les investisseurs empruntant pour investir plus d’argent dans les actions. En tout, environ 23% de toutes les positions sur le marché ont été exploitées d’une manière ou d’une autre d’ici la fin de l’année dernière en Chine, selon Bank of America Merrill Lynch.

Comme le WSJ l’a expliqué récemment , le nantissement d’actions en garantie de prêts est particulièrement répandu parmi les petites entreprises privées. Contrairement aux États-Unis, où les actionnaires institutionnels sont très présents sur le marché, les entreprises chinoises privées sont souvent contrôlées par un actionnaire important, qui détient souvent plus de la moitié de l’entreprise. Ces grands enjeux sont l’outil le plus pratique pour que ces gros actionnaires puissent lever leurs propres fonds.

Ici, le risque pour les autres actionnaires est que lorsque les principaux investisseurs souscrivent de tels prêts garantis par des actions, les actions peuvent plonger brutalement lorsque les emprunteurs rencontrent des difficultés. La China Huishan Dairy, cotée à Hong Kong, a chuté de 85% en un jour en mars 2017: le fait que le président de Huishan ait promis la quasi-totalité de sa participation majoritaire dans l’entreprise aux créanciers sans doute l’accident pire.

Et, à la suite de la récente déroute du marché, la semaine dernière, UBS a déclaré qu’elle voyait un risque croissant dans les promesses d’actions de la Chine; La banque a calculé que la capitalisation boursière des actions nanties de liquidation s’élève à 440 milliards de yuans avec 500 milliards de yuans de moins que la ligne d’alerte , soit environ 1% et 1,1% de la valeur totale de 6,8 trillions de dollars. Une analyse distincte par TF Securities, au 19 juin, les cours des actions de 619 entreprises étaient proches des niveaux où les appels de marge seront déclenchés.

On ne sait pas si les 100 milliards de dollars relativement modestes en liquidité libérée atteindront toutes les cibles souhaitées par la Chine pour aider le désendettement des entreprises, ralentir la vague massive de défauts, empêcher le ralentissement économique et arrêter la chute boursière et les appels de marge. Il est toutefois peu probable, surtout si Trump persiste à imposer d’autres droits sur les produits chinois, suggérant que même si la PBOC le nie, la réduction des RRR d’aujourd’hui n’est que le début du processus d’assouplissement de la Chine.

https://www.zerohedge.com/news/2018-06-24/china-cuts-reserve-ratio-unlocks-700bn-yuan-amid-rising-trade-war-mass-defaults-and

OK+++++++++++++++++++++++++++++++++++

EN BANDE SON : 

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