REBLOG

L’analyse du Bitcoin par JP Hussman/Rosenberg : Pourquoi les comparaisons entre le Bitcoin et l’or sont absurdes/“C’est tout simplement de la folie” : Les banques centrales attaquent les cryptomonnaies (Lacalle)

L’analyse du Bitcoin par JP Hussman

 

Par brunobertezautresmondesbrunobertez.com 18 Janvier 2020

En ce qui concerne Bitcoin, mon point de vue -plutôt impopulaire- n’a pas du tout changé: la blockchain est un algorithme remarquable.

Bitcoin est un jeton dont l’approvisionnement est limité.

il est généré par une application de blockchain réplicable, à faible bande passante et extrêmement inefficace en énergie, sans autorisation du gouvernement, sans convertibilité physique, sans réserve d’exigences pour obliger à son utilisation ou pour en faire autre chose qu’un chiffre abstrait.

La valeur de toute monnaie est essentiellement le flux actualisé de services qu’elle est censée fournir en tant que moyen d’échange et/ou réserve de richesse.

Cette valeur repose sur la bonne volonté ou l’appétit de toute une séquence de détenteurs successifs pour accepter la monnaie.

En fin de compte, la confiance de ces détenteurs successifs nécessite une caractéristique – fiat ou convertibilité – pour l’ancrer dans le monde réel, de sorte qu’elle ne soit pas entièrement autoréférentielle.

Jusqu’à présent, l’utilisation principale de ces jetons en dehors de la spéculation semble être l’échange des jetons eux-mêmes (ce qui sent le blanchiment d’argent).

La valeur psychologique de ces jetons semble être largement basée sur le coût irrécupérable de l’énergie gaspillée pour les «extraire», en produisant un « hash » de validation (comme «preuve de travail») pour un bloc de transactions donné.

Celui qui produit ce « hash » en premier est payé.

Le «travail» informatique de tous les autres est complètement gaspillé.

C’est plutôt tragique d’un point de vue environnemental, et je ne serais pas très surpris si le Bitcoin était en fait une idée originale de l’industrie énergétique.

Il y a aussi un aspect subtil de type Ponzi dans le fait qu’une fois que vous possédez du Bitcoin, vous devez participer à un futur bloc de transaction pour en sortir, quel que soit le coût de validation de ce futur bloc.

Pourtant, même si une bulle est entièrement auto-référentielle, cela ne signifie pas que les personnes qui arrivent tôt ne peuvent pas également obtenir un transfert de richesse d’un spéculateur ultérieur avant que la bulle ne s’effondre.

C’est juste que tout le monde suppose que ce sera quelqu’un d’autre.

Donnez aux gens un objet à approvisionnement limité associé à un état d’esprit spéculatif, et les tulipes hollandaises deviendront des tulipes hollandaises.

____________________

Le terme « hash » fait référence à un type de fichier utilisé dans le monde de l’informatique et celui de la cryptographie. Il est associé à la fonction de hashage, un algorithme mathématique qui consiste à convertir une chaîne de caractères en une valeur inférieure.

“C’est tout simplement de la folie” : Les banques centrales attaquent les cryptomonnaies

Les principales banques centrales du monde augmentent la masse monétaire de manière incontrôlée et injustifiée dans le cadre de ce qui constitue jusqu’à présent le plus important transfert de richesse des épargnants vers les gouvernements. Alors que les épargnants voient leurs dépôts disparaître avec des taux réels négatifs et des dévaluations, alors que les banques centrales cherchent à tout prix à appauvrir leurs voisins par des dévaluations au profit d’États déficitaires, la répression financière continue de susciter des réactions de la part des citoyens, qui cherchent à protéger leurs économies du monstre confiscateur : la dévaluation et l’inflation.

Le principal facteur qui a conduit le Bitcoin à monter en flèche est l’affaiblissement des monnaies du fiat mondial. En une année où les gros titres parlaient d’un dollar faible, la devise américaine s’est renforcée par rapport à 67 devises. Il ne s’agit pas d’un dollar faible, mais d’un fiat faible.

Le bitcoin et d’autres cryptomonnaies comme l’Ethereum deviennent une alternative à la répression financière et une réserve de valeur, en particulier pour les citoyens des économies émergentes où la dépréciation de la monnaie n’est pas un risque mais une certitude.

Cette “start-up monétaire” que nous avons évoquée il y a trois ans a commencé à être utilisée de manière généralisée pour le commerce. Elle passe progressivement du statut d’actif financier à celui d’actif utilisé plus largement pour l’échange de biens et de services.

Mais nous ne devons pas ignorer les risques. Pour l’instant, les pays ne considèrent pas le bitcoin comme une menace, mais si son monopole sur la monnaie et la dévaluation de la cupidité sont mis en danger de manière pertinente, la répression juridique peut être utilisée pour tenter de l’arrêter. Bien que cela ne soit pas facile et que cela échoue probablement.

N’oublions pas que les banques centrales ne peuvent pas se permettre cette orgie de folie monétaire si elles perdent la confiance du marché secondaire et perdent leur rôle de monnaie de réserve. Lorsque la confiance et le statut de monnaie de réserve sont perdus, bienvenue au Venezuela.

Je suis convaincu que le bitcoin va servir de frein à l’expansion monétaire débridée que nous connaissons depuis des années sous le prétexte qu’”il n’y a pas d’inflation”, en créant des bulles folles d’obligations et d’actifs à risque et en jetant les bases de la prochaine crise. Les bitcoins peuvent être un choc qui oblige les banques centrales qui savent qu’elles doivent conserver leur monnaie comme réserve de valeur à retrouver la raison.

Pour l’instant, ceux qui avaient prédit qu’un krach du Bitcoin serait une sorte d’escroquerie électronique se sont trompés. Je considère les cryptomonnaies comme une alternative urgente et nécessaire au manque de contrôle des politiques monétaires dites keynésiennes, parce qu’elles sont tout simplement folles.

Traduction de Daniel Lacalle par Aube Digitale

Rosenberg : Pourquoi les comparaisons entre le Bitcoin et l’or sont absurdes

Il faut souligner qu’au milieu de la frénésie des marchés dans laquelle nous nous trouvons, la ferveur culte derrière les cryptomonnaies telles que le bitcoin s’est déchaînée.

Le bitcoin s’est en effet révélé être un actif plus durable que ce que beaucoup avaient prédit après l’éclatement des premières bulles en 2013 et 2018, et plusieurs investisseurs institutionnels de premier plan ont manifesté leur intérêt ces derniers mois. Mais nous continuons à penser que les comparaisons entre la monnaie numérique et l’or sont absurdes.

Il est compréhensible que les actifs alternatifs soient en vogue dans l’environnement macroéconomique actuel, où les banques centrales, et la Réserve fédérale américaine en particulier, ont sondé les limites extérieures de la politique monétaire et élargi leurs bilans plus qu’à tout autre moment, y compris au lendemain de la crise financière mondiale.

Et comme la confiance dans le gouvernement américain se détériore au moment même où des mesures de relance sont mises en place, les investisseurs sont bien avisés de chercher une réserve de valeur pour se protéger contre l’incertitude, la dépréciation de la monnaie et les risques d’inflation (même si nous ne voyons pas apparaître une inflation significative de sitôt).

Mais selon nous, ce sont là des arguments en faveur d’un portefeuille diversifié comprenant des biens durables tels que l’or, des choses qui garderont leur valeur face à ces risques permanents. Mais il n’est pas garanti que le bitcoin conserve sa valeur.

Comme le montre la chute massive de 26 % enregistrée dimanche et lundi (la plus forte correction sur deux jours depuis mars), même si le bitcoin est capable de maintenir un niveau plus élevé au fil du temps, à mesure qu’un plus grand nombre d’investisseurs s’accumulent, la volatilité est encore trop extrême et la valeur trop susceptible d’être manipulée pour qu’il constitue un véritable actif refuge. En dehors du culte de Hodl (essentiellement ceux qui s’engagent à acheter des bitcoins et à les conserver indéfiniment), beaucoup de ceux qui investissent dans la monnaie numérique le font en raison de sa volatilité, ce qui en fait un moyen attrayant de s’enrichir rapidement pour les spéculateurs.

À cet égard, les comparaisons avec l’or sont sans fondement. Personne ne parle jamais du risque que l’or puisse atteindre zéro parce qu’il ne le peut tout simplement pas – il y a un plancher dans son prix, parce qu’il a des propriétés physiques qui le rendent utile même en dehors de sa fonction première de valeur refuge. Mais le bitcoin, qui a une valeur intrinsèque marginale, repose sur la foi de ses détenteurs en sa valeur supérieure à rien et en la solidité de sa technologie.

L’une des raisons les plus souvent citées pour l’achat de bitcoin est que des investisseurs de poids, comme Paul Tudor Jones, disent à la télévision qu’ils sont des acheteurs. Cela me rappelle en quelque sorte les publicités de E.F. Hutton dans les années 1970. N’oublions pas que l’or, comme nous l’avons vu, est utilisé pour conduire l’électricité que le bitcoin utilise si intensément dans son processus d’extraction (c’est pourquoi on l’appelle un “porc énergétique”). Parlez de l’anomalie qui met fin à toutes les anomalies (pas seulement cette anomalie, mais considérez que la plupart des investisseurs dans le bitcoin ont également tendance à être des investisseurs ESG bruyants … allez savoir ; le marché haussier est vraiment dans l’hypocrisie).

Ne vous méprenez pas. En tant qu’experts non spécialistes de la cryptographie, il semble que le système de grand livre électronique soit assez intelligent, tout comme ses caractéristiques intégrées, telles qu’une offre limitée à 21 millions de bitcoins et des événements de “réduction de moitié” tous les quatre ans environ (ce qui maintient le taux d’inflation de la cryptographie à un faible niveau). La dispersion du réseau rend également difficile (mais pas impossible) l’altération des données sous-jacentes.

Mais il y a déjà des problèmes, notamment le chiffre rapporté cette semaine par le New York Times selon lequel jusqu’à 20 % des 18,5 millions de bitcoins exploités à ce jour ont été perdus par des utilisateurs qui ont oublié leurs mots de passe ou perdu leurs dispositifs de “stockage à froid” (c’est-à-dire les disques externes) qui contenaient leurs “actifs”. Des problèmes qui font que les systèmes bancaires traditionnels semblent beaucoup plus désirables et sûrs pour la grande majorité des gens.

Encore une fois, bien que certaines des technologies à l’origine du Bitcoin soient peut-être révolutionnaires compte tenu des capacités actuelles, cela ne signifie pas que les innovations dans le monde de l’informatique quantique, par exemple, ne pourraient pas rendre le Bitcoin obsolète. Les innovations technologiques à venir pourraient mettre en péril l’ensemble de l’univers de la cryptosécurité, car les clés privées que l’on pense actuellement impénétrables pourraient être facilement craquées par la technologie quantique. Dans quelle mesure est-il utile de disposer d’une “réserve de valeur” utilisant une technologie qui pourrait être piratée en l’espace de cinq à dix ans ?

L’or a été utilisé comme réserve de valeur pendant des milliers d’années et est un bien sûr et facile à comprendre qui a une valeur durable, qu’il soit ou non en concurrence avec les cryptomonnaies pour attirer l’attention. À mesure que la technologie se développe, qui peut dire qu’une technologie future ne pourrait pas créer un “or numérique” ?

Il ne fait aucun doute que les systèmes de paiement numérique deviendront plus courants à mesure que les banques centrales continueront à développer des monnaies numériques, et nous devons rester ouverts à la façon dont les technologies peuvent évoluer dans le futur. Mais cela ne signifie pas que le bitcoin régnera en maître : ce n’est pas parce qu’il a été le premier qu’il est le meilleur ou le dernier.

En résumé, nous ne considérons pas que le débat sur le bitcoin d’or soit “l’un ou l’autre”. Il n’y a rien de mal à investir une petite part de votre portefeuille, et nous voulons dire une petite part, dans quelque chose comme le bitcoin, si votre tolérance au risque le permet (ou si vous voulez simplement vous lancer dans l’aventure). Mais en tant qu’investisseurs prudents, nous gardons une bonne dose de scepticisme à l’égard de cette réserve de valeur, car son action sur les prix, qui ressemble à une bulle, évoque davantage une qualité de risque qu’une couverture contre l’incertitude.

Regardez l’évolution de son prix : 5x la volatilité de l’or. C’est comme si on comparait les actions des biens de consommation de base aux semi-conducteurs. Ce n’est pas parce qu’il est devenu un moyen de paiement que le bitcoin remplit les conditions requises pour être un investissement. Après tout, quiconque dit : “Je veux faire une partie de mes placements en francs suisses”. Mais pourquoi pas en francs suisses ? La Banque nationale suisse, historiquement disciplinée, a maintenu la croissance du M2 suisse dans une fourchette étroite et constante de trois à cinq pour cent en termes annualisés au cours des cinq, dix, vingt et trente dernières années.

 

EN BANDE SON :

Laisser un commentaire