Quand on vend, on vend toujours à quelqu’un ! Il vaut mieux regarder ailleurs…

Avec les taux nuls ou négatifs, des performances à deux chiffres sur les actions et de 7% sur l’obligataire comme on a connu pendant 40 ans tiennent de l’impossible.

Chart I: Barclays Capital U.S. Agg Total Return Value Unhedged

Chart 2: S&P 500 Index – Dividend Adjusted Value

Nous sommes dans la phase finale d’un jeu économique de chaises musicales. Nous tournons autour des chaises et quand la musique cesse, nous courons pour trouver une place libre. A la fin du jeu il y a peu de gagnants mais nous avons la faiblesse de croire que nous pouvons jouer et être le plus rapide quand la musique stoppe. C’est la Fed qui a le contrôle de la musique.

Beaucoup vont perdre, mais le jeu va continuer, les taux vont monter, les cours des actions vont chuter mais nous allons nous laisser entrainer à jouer encore. Ne vous faites pas avoir. Soyez smart, jouez la défensive, soyez patient. Sachez qu’il y a d’autres moyens de faire de l’argent.

Quel que soit l’actif et quel que soit les choix de stratégie, la rémunération du « carry » est très faible en regard des risques encourus. C’est vrai pour les actions, l’immobilier et de tout asset qui a un PE, un taux de capitalisation ou qui est lié à la valeur présente d’un flux de cash-flow actualisé. Pour surnager, il faut regarder dans une autre direction, ailleurs. Les rendements vont être faibles, les risques élevés et donc à un certain point l’investisseur doit s’interroger. Il doit comprendre que nous sommes définitivement dans une ère différentes.

Note : contrairement à ce qui s’est passé en début de politique monétaire non conventionnelle, il n’y a plus maintenant aucune rémunération du risque pris, donc pourquoi en prendre ?

Les différentes primes de risque se sont effondrées et sont laminées que ce soit les primes :

• -pour le risque de défaut
• -pour le risque maturité
• -pour le risque de liquidité
• -pour le risque de volatilité

Rien ne paie et surtout rien ne paiera.

Sans compter le risque de dénomination qui est présent sur tous les assets papier puisque leur valeur est … du vent, … de la monnaie.

Pour être efficace, il faut cesser d’être millénariste et de hurler à la crise, à l’Armageddon prochain. On s’époumone et on se discrédite car l’Armageddon, n’est pas un évènement, c’est un processus, il est en cours, il se construit, il s’ancre. Et plus le temps passe et plus les dégâts seront colossaux.

Les autorités ont le pouvoir, grâce à la printing presse électronique, grâce à l’alliance du couple maudit Banques Centrales / Gouvernements, et grâce à la propagande, de vous tromper très, très longtemps.

 On pourra aller jusqu’à effacer les dettes publiques comme on l’a fait en 1923 en Allemagne et on vous présentera cela comme une solution comme on l’ a fait avec la monétisation des dettes des gouvernements par les QE. Le public ne comprendra pas, tout sera truqué. L’Armageddon prendra certainement la forme de la dilution de la monnaie et de la destruction du bilan des banques centrales. C’est un processus, ce n’est pas un choc, ce sera progressif, géré, distillé comme tout ce que l’on a fait depuis 2008 ; graduel. Dans ses derniers écrits, Bernanke montre le bout de l’oreille avec la création d’un compte du Trésor alimenté par la création monétaire de la Banque Centrale. Tout cela va être étudié, testé.

Ce qu’il faut savoir c’est que la classe des joueurs participants sera détruite. C’est la logique, la Nécessité. Celui qui se croit le plus malin et prétend « sortir » avant les autres est, soit le plus stupide, soit le plus malhonnête.

Comme le dit Bernanke, « il faut bien tous les assets financiers soient détenus » ! Quand on vend on vend toujours à quelqu’un. No place to hide !

BRUNO BERTEZ Le 5 Juin 2016

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