Réserve de changes : La Banque nationale suisse se déleste de milliards d’euros

 La part de la monnaie unique dans le portefeuille de l’institution n’avait pas été aussi faible depuis 2008

La Banque nationale suisse (BNS) n’a visiblement pas chômé durant la récente accalmie autour du taux plancher. Après l’avoir ardemment défendu durant l’été, accumulant près de 180 milliards de francs de réserves de change entre fin février et fin juillet, la BNS a mis à profit le répit accordé par les récentes décisions de la Banque centrale européenne pour atténuer la crise.

Elle a profité de cette détente, du fait que l’euro se soit éloigné de 1,20 franc suisse, pour mener une grande phase de diversification de ses réserves. C’est ce qui ressortait mercredi de son rapport intermédiaire, outre un bénéfice global de 16,9 milliards de francs après neuf mois d’activité.

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A fin septembre, on le savait déjà, les réserves ont atteint 430 milliards de francs. Mais, fait nouveau, les euros n’ont pas augmenté. Au contraire. Par rapport à fin juin, le bilan de la BNS en compte 9 milliards de moins. Elle n’en a «plus que» 174 milliards. Le «mouvement a été très rapide», s’étonne Alexander Koch, économiste chez UniCredit. Selon les estimations de Nomura, ce sont en fait 76 milliards d’euros qui ont été échangés contre d’autres monnaies, entre les deux instantanés trimestriels.

Ainsi, en seulement trois mois, la part d’euros dans le portefeuille de la BNS est passée de 60 à 48%. Cette proportion n’avait pas été aussi basse depuis fin 2008, avant le début de la crise de l’euro, et avant que la BNS ne s’essaie à acheter des euros sur le marché des changes, avec ou sans un taux plancher bien défini.

Ce constat fait dire aux deux spécialistes que la phase de diversification touche à sa fin. «Par le passé, la BNS avait déjà essayé de rééquilibrer son portefeuille, après une période d’interventions sur le marché», rappelle Alexander Koch. «Une nouvelle diversification n’aura lieu que le jour où la BNS sera à nouveau forcée d’intervenir massivement sur le marché», complète Geoffrey Kendrick, de Nomura.

Plus d’un quart des réserves sont libellées en dollars

A la fin du troisième trimestre, la BNS détenait donc 126 milliards de dollars, soit 43 de plus qu’à fin juin. Les livres sterling sont aussi en forte hausse, de presque 11 milliards. L’équivalent de 7 milliards de francs a par ailleurs été utilisé pour acheter des yens, et 5,4 milliards pour acquérir d’«autres monnaies». Soit des dollars australiens et de Singapour, des couronnes suédoises et danoises ou des wons coréens.

Les dollars comptent désormais pour plus d’un quart du total des réserves. La part de livres sterling a, elle, doublé, à 6,7%, alors que les «autres monnaies», avec une proportion de 4,2%, n’avaient jamais été si présentes dans le bilan de l’institution.

Sur le plan purement comptable, ces mouvements de change n’ont pas été bénéfiques. La pure perte de change s’est élevée à 400 millions. Le bond du bénéfice annoncé mercredi est en fait surtout lié aux produits des intérêts, aux dividendes et aux gains de cours sur les obligations (88% du portefeuille) et les actions (12%). Ils ont généré 10,7 des 16,9 milliards de bénéfices. L’or, le Stab­Fund et les positions en francs ont fait le reste.

Comme à son habitude, la BNS prévient toutefois ses actionnaires: de fortes fluctuations peuvent rapidement altérer ses résultats et «il n’est que difficilement possible de tirer des déductions pour l’exercice 2012». En attente du milliard de francs qui devrait leur revenir, la Confédération et les cantons sont prévenus.

Par Servan Peca/Le Temps Nov12