Formation a la gestion de portefeuille

Commentaire : apprenons à parler courbe des taux… et à en mesurer toute sa signification

La différence entre les taux à court terme et à long terme est actuellement très importante aux Etats-Unis. Les craintes d’inflation et les exigences des investisseurs en obligations font grimper les taux longs. Et les banques centrales continuent de maintenir les taux courts à un niveau plancher. On dit alors dans cette configuration que la courbe est raide…

Que signifie ?

PLUS DE COURBE EN SUIVANT :

 

La courbe des taux est l’illustration graphique de la différence de taux entre des obligations d’un même émetteur mais de durées différentes.

En principe, les obligations de plus longues durées ont un rendement plus élevé que celles de durées plus courtes. Car prêter de l’argent pour longtemps est toujours plus risqué. Et pour compenser ce risque, les investisseurs demandent une rémunération plus élevée.

D’un point de vue graphique, cela se traduit pour une courbe des taux en hausse.

Ce principe n’est cependant pas toujours d’application partout. Il arrive que le marché se caractérise par une courbe descendante ou inversée : les taux courts sont plus élevés que les longs. Un phénomène constaté quand les marchés prévoient un ralentissement économique et une baisse des taux obligataires.

Troisième possibilité enfin : les taux à court et long terme sont identiques et la courbe est plate.

Nouveaux records

Soyons clairs : actuellement, dans les pays industrialisés, la courbe des taux est raide. Aux Etats-Unis, la différence entre les emprunts d’Etat à 2 ans (0,94%) et à 10 ans (3,83%) est de 2,9% : un nouveau record.

 En Allemagne, cette différence est moins marquée (2,1%). C’est encore élevé, mais au contraire de celle des Etats-Unis, elle n’augmente pas.

Aux Etats-Unis, la hausse du différentiel de taux a plusieurs raisons.

Tout d’abord, le très faible niveau des taux courts, qui dépasse à peine zéro ; ensuite, la hausse continue des taux longs. D’une part, le marché table sur une  reprise économique vigoureuse , au vu des publications de  données macro-économiques favorables, avec à la clé le risque quasicertain d’un retour de l’inflation.

D’autre part, l’Etat américain va émettre énormément d’obligations cette année, mais de moindre qualité, vu le dérapage budgétaire. Des risques que l’investisseur voudra compenser par une meilleure rémunération d’ou une propention à filer vers des horizons en rapport avec le risque pris 

 Dans la zone euro, les taux à long terme ne grimpent (presque) pas. Les récents chiffres macro-économiques laissent à peine entrevoir une reprise et l’optimisme américain n’est pas partagé.

Mais il faut noter qu’une courbe raide est intéressante pour les banques. Cela signifie qu’elles peuvent emprunter auprès des banques centrales pour presque rien et prêter ensuite à long terme à leur clientèle à taux élevé.

Dernier point une courbe raide est avantageux pour les propriétaires immobiliers endettés à taux variables et dont le bien supporte de nombreuses hypothèques…C’est dailleurs l’une des clefs du redressement du marché immobilier US

 Est-ce le signe d’une économie forte et d’une Bourse florissante ?

D’un point de vue historique, une courbe raide annonce une forte croissance économique (ce fut le cas en août 2003 et en juillet 1992, lorsque la courbe des taux était similaire). Et on peut  conclure que ce sera le cas actuellement

Nous nous trouvons dans une situation exceptionnelle. Jamais les banques centrales n’ont dû maintenir aussi longtemps les taux à un niveau aussi bas pour tenter de relancer l’économie. Jamais elles n’ont dû tant stimuler le marché. Les banques centrales mettent d’ailleurs tout en oeuvre pour empêcher les taux longs de grimper encore, car ils pourraient saper la fragile reprise. A noté qu’au des déclarations d’intention la Banque Centrale chinoise ne démérite pas quant à ses achats de Bons du Trésor US tant la convergence d’intéret sur ce plan là avec les Etats -Unis est total…

EN COMPLEMENT INDISPENSABLE : UN DES DERNIERS BILLETS DU MEILLEUR BUSINESS ECONOMISTE DE FRANCE JEAN PIERRE CHEVALLIER  QUI REVIENT GRAPHIQUES A L APPUI SUR L ECART HISTORIQUE TAUX COURTS/TAUX LONGS US ET CE QUE CELA INDUIT EN TERMES DE CROISSANCE : http://www.jpchevallier.com/article-0-0-42907920.html (cliquez sur le lien)

 

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