Les Clefs pour Comprendre du Mardi 25 Novembre 2014:  La donnée majeure pour l’avenir Par  Bruno Bertez

Les difficultés de la Chine sont au centre de l’actualité. En particulier pour l’incidence que cela peut avoir sur les matières premières et la déflation. 

Les préoccupations conjoncturelles éclipsent la dimension historique des problèmes de la Chine. Plus exactement, il apparaît nécessaire de remplacer le mot «problèmes» par le mot «défi». La Chine est lancée dans un défi. A la fois par choix, mais aussi par nécessité. 

Le présent essai replace la situation présente de la Chine dans la ligne de son passé, mais également dans la perspective de son avenir. Notre thèse est que la Chine est non pas en difficulté, mais dans une phase de transition pilotée. Les changements en cours en Chine sont gérés.

La Chine a une stratégie pour passer de l’ordre ancien de la première phase de mondialisation à la nouvelle phase où elle prend appui sur sa mondialisation pour développer un modèle économique plus équilibré et plus durable. Le nouveau modèle chinois tient compte de la situation mondiale présente, évidemment, mais surtout de ses limites. Il tient compte aussi des progrès de la technologie, des gains de productivité et de l’ère qui s’ouvre par la généralisation de la robotisation. D’ores et déjà, les avantages comparatifs dont a bénéficié le système chinois pendant la première phase, à savoir des coûts salariaux bas, une main d’œuvre abondante et relativement bien formée, orientée vers le travail, ces avantages comparatifs sont érodés. Le modèle prospectif chinois est fondé sur une moindre dépendance à l’égard de l’exportation, à l’égard des firmes occidentales qui utilisent la Chine comme base industrielle, et beaucoup plus sur les atouts intérieurs. Les atouts intérieurs de la Chine sont: sa population de mieux en mieux formée, son progrès technologique et un marché domestique considérable. 

Ce que les occidentaux ne comprennent pas, ou mal, et singulièrement les dirigeants européens, c’est que le flottement que l’on observe actuellement en Chine est une sorte de symptôme des réaménagements nécessaires pour préparer l’avenir. Attention, nous ne soutenons nullement que ce sera une réussite. Nous ne soutenons nullement que ce sera facile. Nous soutenons simplement qu’il ne faut pas se tromper de diagnostic: ce n’est pas la fin du miracle chinois, mais sa mutation, ou plus exactement son dépassement. Dépassement est tout à fait adapté puisque nous sommes en terrain dialectique et que l’esprit chinois, encore très imprégné au niveau de ses dirigeants, du maoïsme, cet esprit chinois fonctionne de cette façon. Pour les Chinois, le matérialisme historique n’est pas renié, il est dépassé en quelque chose d’autre qui s’appuie sur l’ancien pour faire advenir quelque chose de neuf. 

Ceci est important car le monde est un Système et ce qui se passe en Chine, et en Asie en général, va revenir modifier considérablement ce qui se passe et qui va se passer dans les vieux pays occidentaux. Lorsqu’on considère le monde comme un système, alors on admet que le jeu d’un des éléments, dès lors qu’il est significatif, provoque des mutations partout ailleurs. On peut déplorer la pensée bornée des gouvernements européens et singulièrement celle de la France. Nous sommes en train de nous adapter à la situation issue de l’après-guerre et nous imitons le modèle allemand alors que ce modèle sera totalement obsolète à l’avenir. La France est en train de s’adapter à un sous-ensemble économique européen qu’elle voit à travers le rétroviseur alors qu’elle devrait regarder devant elle, avec une longue vue. 

La préparation chinoise à un autre avenir implique des modifications dans différents domaines. Chacun de ces domaines a une vie propre, mais l’enjeu, c’est la cohérence de l’ensemble au service du projet:

-La Chine doit réorienter son économie et son appareil de production. Elle doit réduire l’importance relative des travaux d’infrastructure, de l’industrie lourde, de l’industrie exportatrice et surtout celle de l’immobilier. Tous ces domaines représentent une part considérable du produit national actuel. Dans la perspective du futur, la Chine doit réorienter son appareil de production et, en particulier, tenir compte à la fois des mutations technologiques et des mutations dans la demande. La demande intérieure et la demande de consommation de biens et de services doivent être favorisées et progressivement devenir prioritaires. Nous laissons de côté l’aspect militaire qui est déjà important et qui sera renforcé à l’avenir. 

-La Chine doit réorienter sa politique financière. Elle doit progressivement abandonner la répression financière qu’elle impose aux ménages par le biais de la spoliation de l’épargne, par sa politique de taux d’intérêt et sa politique de changes. 

-La Chine doit réorienter sa politique de changes comme complément à la mutation de sa politique financière. Pour ce faire, elle doit passer d’un change gouverné par l’accès aux marchés extérieurs et à la compétitivité. Bref, elle doit se détourner du mercantilisme et considérer qu’un change réévalué va dans le sens de l’amélioration du pouvoir d’achat de ses consommateurs. 

-La Chine doit gérer la situation bancaire héritée du passé. Ce ne sera pas une mince affaire. En effet, le modèle de développement passé a conduit à une sous-optimisation des investissements, à un stock de dettes plus ou moins recouvrables, voire plus ou moins irrécouvrables, et ces dettes se trouvent dans des bilans plus ou moins opaques. Il faut assainir la situation sans accident, il faut fixer de nouveaux critères, bref, il faut favoriser une allocation des capitaux conforme aux nouvelles priorités définies. 

-La Chine doit, et c’est peut-être encore le plus difficile, maintenir l’unité sociale et politique alors qu’elle doit détruire les intérêts qui sont enracinés dans des classes sociales plus ou moins souples. Elle doit heurter les intérêts politiques, industriels, financiers, militaires qui sont représentatifs de la première phase de sa mondialisation. Comment le faire sans perdre le pouvoir et sans dislocation sociale? 

C’est ce dernier problème qui est en quelque sorte la synthèse de tous les autres. Les choses matérielles ou financières se gèrent avec plus ou moins de facilité, mais elles sont moins conflictuelles que la destruction des intérêts acquis. La fuite considérable des capitaux que l’on observe à partir de la Chine depuis trois ans, des centaines de milliards, n’a pas d’autre origine: elle constitue une anticipation par les couches sociales qui se sont enrichies au cours des dernières décennies, une anticipation de ce qu’ils pressentent devoir les attendre. 

Le mouvement chinois n’en est qu’à ses débuts et ce sera tout sauf un grand bond en avant. Ce sera progressif, beaucoup de choses seront souterraines et se feront par petites touches. Quelquefois, les événements pourront prendre un tour chaotique. On ne peut y échapper. 

Plus prosaïquement, ce mouvement implique un ralentissement prolongé du taux de croissance chinois. Cela ne sera pas sans conséquence au plan international. Il y aura aussi des conséquences sur le plan intérieur car la croissance, même de mauvaise qualité, permet un relatif calme social. Le plus probable est qu’il y aura une forme de gestion en «stop and go». Lorsque la croissance ralentira trop, il faudra lâcher du lest. Ceci pourra être interprété faussement comme un retour en arrière alors qu’il s’agira en réalité d’assurer une marche en avant.

Surprenante baisse des taux 

La banque centrale chinoise a annoncé vendredi dernier une baisse de ses taux d’intérêt, une mesure inédite depuis 2012 qui doit permettre de revigorer la deuxième économie mondiale et qui a galvanisé les marchés mondiaux. Cette baisse des taux de référence sur les dépôts et les emprunts à un an, respectivement de 0,25 et 0,40 point de pourcentage, sera effective à compter de ce samedi, a précisé la Banque populaire de Chine (PBOC, banque centrale). 

Il s’agit de la première baisse des taux d’intérêt en Chine depuis juin 2012. Décidée en réaction au ralentissement de la croissance et aux risques déflationnistes, la mesure verra le taux de dépôt à un an ramené à 2,75% et celui de la rémunération de l’épargne à 5,6%. La mesure a électrisé les Bourses mondiales, qui étaient déjà bien disposées après que la BCE eut annoncé être prête à étendre son soutien à l’économie si cela s’avérait nécessaire.

 It appears that while Draghi’s comments impacted European stocks (DAX surged)…

 it had negligible impact on US stocks… they were driven by AUDJPY after the PBOC cut

 Charts:Bloomberg

 BRUNO BERTEZ Le Mardi 25 Novembre 2014 

illustrations et mise en page by THE WOLF

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