Les NEWS « sans importance » du LUPUS du Dimanche 4 Juin 2023

Marchés

Clap de fin pour le mois de mai, dans une ambiance plutôt froide, la plupart des indices restant perdus dans la traduction d’un cocktail inédit et potentiellement explosif, qui se compose d’intelligence artificielle (IA), de plafond de la dette américaine sur le point d’être enfoncé, de tensions géopolitiques croissantes autour du globe, d’IA, de taux directeurs de la Fed qui reviennent au premier plan, d’IA, de reprise chinoise apparemment en berne et d’un zeste d’IA.

On regarde en arrière, les performances du mois de mai sont intéressantes, la plupart des indices boursiers ont reculé, à l’exception notable du Nasdaq et du Nikkei225. Sur le vieux continent, le Stoxx Europe 600 recule de 3,19%, le CAC40 de 5,24%, le SMI de 1,92%, tandis que de l’autre côté de l’Atlantique, l’indice S&P500 (SPX) grappille 0,25%, le vénérable Dow Jones rend 3,49% pendant que le Nasdaq100 (NDX) décolle de 7,6%. Nul besoin d’être diplômé en Boursonomie pour comprendre que l’arbre de l’intelligence artificielle cache une forêt de points d’interrogations, qui pointent principalement en direction de la Fed et sa politique monétaire, j’y reviens. Moins de 30% des membres du SPX progressent en mai. On se pose de plus en plus la question dans les salles de marchés: combien de temps le rallye de la tech peut-il durer à ce rythme?

L’indice S&P500 (SPX) clôture au-dessus de 4200 points pour la première fois depuis août 2022.

Sur l’année, le SPX progresse de 9,53%, alors que le SPX P 493 ne gagne que 1%. Le SPX P 493, c’est le SPX moins Meta (META), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Google (GOOGL), Tesla (TSLA) et Nvidia (NVDA). Ces 7 titres sont collectivement en hausse de 44% depuis le premier janvier. Dans un tel contexte, l’heure est plus que jamais à la sélectivité, on observe d’ailleurs que les volumes d’échanges se font surtout à la baisse sur le NYSE ces jours, Nvidia et ses copains constituent en fait un gigantesque arbre qui cache une forêt pas forcément en grande forme, la question est de savoir combien de temps cela peut durer ainsi.

La configuration technique des principaux indices reste bonne, attention toutefois au NDX, qui est entré en territoire suracheté. Et puis il y a la volatilité, qui chute , le VIX clôture à 15,65. Je dois dire que cela me chiffonne. Les étoiles semblent à nouveau alignées pour que le SPX et ses compères grappillent un peu de terrain, mais le VIX s’approche tellement près de son support de 15, voire au mieux 14,20 allez, qu’une poursuite de la hausse d’hier sur la durée semble incongrue, du point de vue de la volatilité en tous les cas, ce qui m’amène à rappeler aux esprits prévoyants qu’une volatilité de retour dans ces niveaux permet de couvrir des positions longues en actions à bon compte. Un VIX à près de 15, c’est un peu comme Rocky Balboa qui baisse sa garde devant Drago, la suite est bien souvent cousue de fil blanc.

La phéromone en cheffe du marché Nvidia recule . À 54 fois les bénéfices estimés 2024 (les fameux violemment relevés la semaine passée), la firme de Santa Clara est indéniablement chère. On paie souvent une prime pour des actions de croissance, mais dans les niveaux actuels, peut-être bien que l’oxygène commence à se raréfier singulièrement, ce d’autant plus que la valeur comptable de Nvidia est en orbite à 38 (elle vaut donc 38 fois sa valeur à la casse en bourse). En comparaison, META est à 5x, Microsoft à 12 et Amazon à 8. L’expérience a montré qu’une valeur comptable autour de 1 est saine.

Le bitcoin a clôturé son premier mois dans le rouge en mai, après avoir enchaîné quatre mois de hausse consécutive depuis le début de l’année. Cette semaine s’inscrit dans la même tendance que le mois précédent, avec un bitcoin qui recule de quasiment 4% et gravite autour des 27 000 dollars à l’heure où nous écrivons ces lignes. Après un début d’année qui a démarré sur les chapeaux de roues, le leader des devises numériques patine et ne profite pas de l’engouement des investisseurs pour les valeurs technologiques sur ces dernières semaines.

Revenons à la Fed, qui compte plus que tout pour le marché (il a parfois tendance à l’oublier). Les responsables de la Réserve fédérale indiquent qu’il est de plus en plus probable qu’ils maintiennent les taux d’intérêt en l’état lors de leur réunion du 14 juin, avant de se préparer à les relever à nouveau plus tard cet été. Cette stratégie donnerait aux autorités plus de temps pour étudier les effets économiques des dix hausses consécutives des taux d’intérêt, ainsi que des tensions récentes dans le secteur bancaire, en espaçant les nouvelles hausses. Depuis mars 2022, la Fed a relevé ses taux de cinq points de pourcentage pour lutter contre l’inflation, la dernière fois le 3 mai pour atteindre une fourchette comprise entre 5% et 5,25%, son plus haut niveau depuis 16 ans.

«Une décision de maintenir notre taux directeur constant lors d’une prochaine réunion ne devrait pas être interprétée comme signifiant que nous avons atteint le taux maximum pour ce cycle», déclare le gouverneur de la Fed, Philip Jefferson, lors d’un discours prononcé mercredi à Washington. «En effet, l’absence de hausse des taux lors d’une prochaine réunion permettrait au comité d’examiner davantage de données avant de prendre des décisions sur l’ampleur d’un raffermissement supplémentaire de la politique monétaire». Les commentaires de Monsieur Jefferson sont notables parce que le président Biden l’a nommé en mai vice-président de la Fed, un poste qui aide généralement le patron de la Fed à définir l’agenda politique avant la réunion du FOMC, qui fixe les taux. Le président de la Fed de Philadelphie, Patrick Harker, membre votant du FOMC cette année, se prononce également en faveur d’un maintien des taux en juin. «Je pense que nous pouvons faire une pause pendant une réunion et, franchement, si nous entrons dans une période où nous devons resserrer les taux, nous pouvons le faire une fois sur deux», indique-t-il .

Les Fed Funds en prennent acte et ne prévoient  plus que 37% de probabilités d’une hausse de 25 points de base en juin. En revanche, ils s’entêtent à espérer des baisses à partir de novembre. Les Fed Funds seraient-ils Valaisans?

Les statistiques macro-économiques  ne sont probablement pas de nature à plaire aux taureaux. Elles nous apprennent que les postes de travail ouverts au mois de mai sont nettement plus nombreux que prévu aux Etats-Unis (10,1 millions contre 6,4 millions prévus par les économistes compilés par l’agence Bloomberg). On en est désormais à 1,8 poste de travail disponible pour 1 chômeur. Avant la pandémie de covid, ce ratio s’élevait à 1,2. Le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné à plusieurs reprises le ratio élevé des ouvertures d’emploi par chômeur comme une indication de l’extraordinaire tension du marché de l’emploi. En bref, la Fed pourrait ne pas desserrer son étreinte sur les taux d’intérêts aussi longtemps que le marché de l’emploi ne montre pas de signes de détente.

Le Trésor américain va drainer d’importantes quantités de liquidités au cours des prochaines semaines, ce qui pourrait causer un trou d’air sur les actifs, comme ce fut le cas en 2022, à moins que cette fois-ci les liquidités des institutionnels parquées à la Fed servent à financer les emprunts du Trésor.

Notons également que la liquidité sera également réduite en zone euro. Les banques commerciales vont rembourser 480 milliards d’euros du TLTRO III à la BCE ce mois-ci.

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L’intelligence artificielle est parmi nous depuis des années, elle n’a d’intelligent que le nom (attention faux-ami! en anglais «intelligence» signifie «renseignement»), n’est en réalité qu’une puissance de calcul extrêmement performante et tout un chacun la découvre depuis novembre de l’an passé, lorsque Open AI a eu l’idée de lâcher Chat GPT dans le public. On se met du coup à se demander dans les diners si les machines vont se mettre à penser à notre place, voire nous remplacer à terme bref, on fantasme de plus en plus sur cette «nouveauté» qui fut envisagée en 1943 («A Logical Calculus of Ideas Immanent in Nervous Activity.» par Warren McCullough et Walter Pitts), certes sous une forme nettement moins impressionnante que celle que prend votre téléphone intelligent (on n’en sort pas) et qui utilise l’IA parfois plusieurs centaines de fois par jour, sans même que vous vous en rendiez compte, rendez-vous compte…

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La Banque centrale européenne lance ce mardi une alerte. Elle craint un risque de contagion entre la finance de l’ombre (ou “shadow banking”) qui englobe diverses activités menées par des fonds d’investissement, et les établissements plus traditionnels. Les treize premières banques européennes, dont huit sont d’importance mondiale, seraient trop fortement exposées, tant en termes d’actifs que de passifs.

La BCE craint en premier lieu des retraits massifs des acteurs du shadow banking dans les banques traditionnelles, d’autant qu’ils représentent 13% de leur passif… voire plus pour certaines grandes institutions. C’est un cercle vicieux : les difficultés du secteur traditionnel se répercuteraient alors sur celui “de l’ombre”. Ce n’est pas la première fois que la BCE tire la sonnette d’alarme sur le sujet. Un sujet passionnant et pour le moins obscur, c’est le cas de le dire, que nous vous invitons à creuser. Affaire à suivre…

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Les prix du gaz en Europe affichent une tendance au repli face à une offre de gaz naturel liquéfié (GNL) abondante, une réduction de la consommation, des conditions météorologiques clémentes, une production d’énergie renouvelable plus forte ainsi qu’une demande modérée en provenance d’Asie, selon les observateurs. De plus, l’économie du Vieux Continent affiche des signes de faiblesse, l’Allemagne étant tombée en récession au premier trimestre 2023, ce qui soulève des inquiétudes supplémentaires quant à une baisse potentielle de la demande de gaz naturel. Depuis les début de l’année, il a fléchi de près de 66%, la chute sur un an atteignant elle quasiment 74%.

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La France inaugure la première de ses quatre gigafactories de batteries pour voitures électriques (projet porté en partie par Stellantis, TotalEnergies et Mercedes).

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Soulagement à Bercy. L’agence de notation Standard & Poor’s (S&P) n’a pas abaissé, ce vendredi 2 juin, la note de crédit de la France, la maintenant inchangée au niveau « AA », invoquant une amélioration prévue de la situation budgétaire comme le plaidait le gouvernement d’Emmanuel Macron. Après que Fitch a abaissé la note de la nation en avril, car la dépendance du président à l’égard des dépenses de crise a soulevé des doutes quant à la portée de la réforme fiscale. Les investisseurs montrent également des signes de prudence, la prime que les rendements obligataires français offrent par rapport à l’Allemagne s’étant élargie de 15 points de base depuis janvier. La mesure équivalente pour l’Italie est restée stable.

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Selon Fitch Ratings, la reprise du commerce mondial post-pandémie connaît un ralentissement significatif. En effet, les analystes tablent sur une croissance d’1,9% pour l’année en cours, contre 5,5% en 2022. Quant au PIB mondial, Fitch Ratings s’attend à une croissance globale de 2%, en baisse, comparé aux 2,7% relevés pour 2022.

L’agence de notation estime que la mondialisation s’essouffle, et qu’il est fort probable que la croissance du commerce ne dépasse pas celle du PIB à moyen terme. Ce ralentissement s’expliquerait par plusieurs facteurs dont le resserrement des politiques monétaires, la diminution des aides fiscales et la résurgence du secteur des services qui contribue moins au commerce que celui des biens.

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En Turquie, Recep Tayyip Erdogan a rencontré Mehmet Simsek, un ancien ministre des finances favorable au marché, alors qu’il cherche à annoncer un nouveau cabinet dès vendredi, selon des personnes qui lui sont familières. On s’attend à ce que Simsek revienne dans l’administration après que le président ait promis de former une équipe avec une «crédibilité internationale».

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En Espagne, le premier ministre Pedro Sanchez surprend tout le monde en dissolvant le parlement et en annonçant des élections générales anticipées, après avoir subi une défaite cuisante aux élections régionales dimanche. Le premier ministre semble penser qu’il peut exploiter les bizarreries d’un paysage politique espagnol facturé.

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