Le géant immobilier chinois Country Garden s’est effondré de plus 18% à la  Bourse de Hong Kong, compte tenu de son énorme endettement et aggravant ainsi la crise immobilière déjà existante en Chine. L’entreprise, qui compte plusieurs dizaines de milliers d’employés et figure parmi les 500 plus grandes sociétés du monde selon Forbes, n’a pas pu rembourser certains intérêts sur des emprunts. Elle dispose maintenant d’un mois pour éviter un défaut de paiement. La dette du groupe est estimée entre 150 et 176 milliards d’euros. Country Garden, autrefois considéré comme solide financièrement, a surpris les marchés en suspendant la cotation de plusieurs de ses obligations. Sa directrice, Yang Huiyan, a reconnu que la société traversait ses moments les plus difficiles…

Un éventuel effondrement de Country Garden, à l’instar du groupe chinois Evergrande qui est également très endetté, aurait des conséquences majeures sur le système financier et l’économie chinoise. Pour ne rien arranger, le groupe anticipe une perte nette comprise entre 5,6 à 7 milliards d’euros pour le semestre. Le développement du marché immobilier chinois depuis les années 1990 a été alimenté par le soutien de Pékin et une forte demande. Cependant, l’endettement massif des promoteurs est aujourd’hui vu comme un risque pour l’économie du pays. En réponse, le gouvernement chinois a durci l’accès au crédit depuis 2020, entraînant des défauts de paiement et sapant la confiance dans le secteur. Affaire à suivre de près !

La crise de la dette chinoise fait l’effet d’une bombe : Un géant bancaire de l’ombre « secret » gérant 1 000 milliards de yuans néglige de multiples paiements

PAR JADE· PUBLIÉ 15 AOÛT 2023 · MIS À JOUR 14 AOÛT 2023 Aube Digitale

Par Tyler Durden pour Zero Hedge,

Pas de surprise ici : ceux qui ont averti depuis 15 ans que l’augmentation incessante de la dette chinoise à de nouveaux niveaux record – aujourd’hui à ~300% du PIB – mois après mois et trimestre après trimestre conduirait à des résultats catastrophiques, avaient bien sûr raison, et bien que le « coup de pied » de Pékin dans la crise de la dette au cours de la dernière décennie ait été admirable, le compte à rebours jusqu’au jour J a commencé.

Quelques jours après avoir annoncé que la Chine serait confrontée à une « crise de la dette plus grave que celle d’Evergrande » dans moins de 30 jours, maintenant que l’ancien plus grand promoteur immobilier du pays, Country Garden, est entré dans une période de grâce pour deux de ses obligations, nous avons reçu cette nuit la dernière bombe de la crise chinoise : l’un des plus grands gestionnaires de patrimoine privé du pays a manqué des paiements sur plusieurs produits bancaires parallèles (c’est-à-dire des investissements à haut rendement). Cela a ravivé les craintes de contagion dans le contexte des pressions déflationnistes évoquées hier soir et, bien sûr, de l’effondrement du secteur immobilier qui, rappelons-le, est la plus grande classe d’actifs au monde.

Les turbulences au sein du Zhongzhi Enterprise Group, que Bloomberg décrit comme un « conglomérat financier secret qui gère environ 1 000 milliards de yuans (138 milliards de dollars) », sont apparues comme le dernier déclencheur de la crise de la dette après que plusieurs de ses entreprises clientes ont révélé des retards de paiement de la part d’une unité fiduciaire. Signe que les autorités chinoises s’inquiètent d’une contagion potentielle, le régulateur bancaire a mis en place un groupe de travail chargé d’examiner les risques liés à Zhongzhi.

Bien que peu connu en dehors de la Chine, Zhongzhi est l’un des principaux acteurs du secteur fiduciaire chinois, qui pèse 2 900 milliards de dollars et constitue un point d’ancrage essentiel du secteur bancaire parallèle, qui combine des caractéristiques de la banque commerciale et de la banque d’investissement, du capital-investissement et de la gestion de patrimoine. Les entreprises de ce secteur mettent en commun l’épargne des ménages fortunés et des entreprises clientes pour proposer des prêts et investir dans l’immobilier, les actions, les obligations et les matières premières. En conséquence, elles sont généralement les premières à exploser chaque fois que le pays entre dans l’une des phases de « turbulence » qui caractérisent l’économie et le marché de la dette.

Alors que les trusts chinois étaient sous pression depuis des années après que les régulateurs ont commencé à sévir contre les excès des banques de l’ombre du pays en 2017, les difficultés de Zhongzhi ne sont apparues que maintenant – à un moment particulièrement sensible pour les investisseurs, dont beaucoup sont déjà inquiets de l’état de la deuxième plus grande économie du monde et de son marché de l’immobilier.

Selon le fournisseur de données Use Trust, 106 produits fiduciaires d’une valeur de 44 milliards de yuans ont fait défaut cette année jusqu’au 31 juillet. Les investissements immobiliers représentaient 74 % de la valeur.

Comme nous l’avons signalé hier soir, les prêts accordés par les banques chinoises ont atteint le mois dernier leur niveau le plus bas depuis 2009, signe d’une baisse de la demande de la part des entreprises et des consommateurs, et signe évident que la Chine est confrontée à une période brutale de déflation induite par le désendettement.

Ce qui semble avoir déclenché la crise de l’unité fiduciaire de Zhongzhi est l’achat de participations dans des projets immobiliers l’année dernière, en pariant sur un rebond du marché qui ne s’est pas encore matérialisé.

« Le plus gros problème est maintenant de savoir comment isoler les risques associés au groupe Zhongzhi afin d’éviter que la confiance de l’ensemble du secteur fiduciaire ne s’effondre », a déclaré Shen Meng, directeur de la société Chanson & Co, basée à Pékin. « Si la situation continue de s’aggraver, il faut s’attendre à ce que l’ampleur des risques ne soit pas moindre que lorsqu’un promoteur immobilier de premier plan se retrouve en défaut de paiement.

Zhongzhi est le deuxième actionnaire de Zhongrong Trust, avec une participation d’environ 33 %. Le conglomérat détient également des participations dans cinq autres sociétés financières agréées, dont un gestionnaire de fonds communs de placement et deux assureurs, et a investi dans cinq sociétés de gestion d’actifs et quatre unités de gestion de patrimoine, selon son site web. Il contrôle également des sociétés cotées en bourse et possède 4,5 milliards de tonnes de réserves de charbon dans le cadre de ses activités industrielles.

Trois entreprises ont déclaré tard vendredi qu’elles n’avaient pas reçu de paiements sur des produits émis par des sociétés liées à Zhongzhi, y compris Zhongrong International Trust.

Les paiements manqués montrent « comment le problème de liquidité de l’immobilier peut créer un effet domino sur d’autres secteurs, y compris l’industrie fiduciaire« , a déclaré Gary Ng, économiste principal chez Natixis. « Il ne serait pas surprenant de voir un plus grand nombre de trusts ayant une forte allocation d’actifs vers l’immobilier faire face à des problèmes de paiement ».

La société Zhongzhi, basée à Pékin, a été fondée en 1995 par Xie Zhikun, qui l’a transformée en un empire tentaculaire. Xie est décédé d’une crise cardiaque en 2021, au moment où le Covid-19 et les blocages dus aux pandémies ralentissaient l’économie chinoise et augmentaient la volatilité des marchés de capitaux. Son remplaçant, Liu Yang, s’est engagé à ne pas modifier l’orientation stratégique de la société vers les activités industrielles et de gestion d’actifs, mais le ralentissement économique et l’effondrement du marché de l’immobilier ont pesé sur les activités de la société.

Zhongrong Trust compte à lui seul 270 produits d’une valeur totale de 39,5 milliards de yuans arrivant à échéance cette année, selon les données d’Use Trust. Le rendement moyen de ces produits s’élève à 6,88 %, comparé au taux de référence de 1,5 % pour les dépôts à un an payés par les banques. L’immobilier représentait 11 % des actifs fiduciaires de Zhongrong Trust, contre 42 % pour les industries et 33 % pour les institutions financières, selon son rapport annuel. La société a déjà été condamnée à une amende de 200 000 yuans par les régulateurs pour avoir investi dans un projet immobilier qui n’avait pas reçu les autorisations nécessaires, et s’est engagée à améliorer sa conformité.

Selon Bloomberg, la société fiduciaire a peu divulgué au public sa situation, bien qu’elle ait déclaré être au courant de la diffusion sur les médias sociaux de fausses lettres indiquant que la société n’est plus en mesure d’exercer ses activités. Elle les a signalées aux autorités, selon une déclaration publiée sur son site web.

Dans une lettre non vérifiée circulant sur les médias sociaux, un gestionnaire de patrimoine de Zhongzhi s’excuse auprès de ses clients, affirmant que les services de gestion de patrimoine du groupe ont décidé de retarder les paiements sur tous les produits depuis la mi-juillet. L’incident concerne plus de 150 000 investisseurs dont les investissements en cours totalisent 230 milliards de yuans, selon la lettre.

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Suite à la combinaison des nouvelles concernant Country Garden et Zhongzhi, les actions chinoises ont chuté lundi, l’indice CSI 300 chutant pour la cinquième fois en six séances, et le yuan s’est déprécié jusqu’à atteindre son niveau le plus bas de l’année. Si les marchés ont trouvé un certain réconfort dans les nouvelles concernant le groupe de travail de Zhongzhi, les analystes de la JPMorgan ont averti que les turbulences pourraient contribuer à un « cercle vicieux » pour le financement de l’immobilier en Chine.

Pourtant, malgré les troubles intérieurs croissants qui commencent à avoir un impact sur les marchés plus larges, le choc a été isolé jusqu’à présent et n’a pas réussi à se propager à l’étranger, ce qui n’est pas, comme l’écrit Lisa Abramowicz de Bloomberg, « ce à quoi on pourrait s’attendre en ressentant des secousses dans la deuxième économie du monde ».

« Pour la première fois depuis longtemps, nous assistons à une divergence mondiale », a déclaré Carsten Brzeski d’ING, opposant la vigueur de la reprise américaine à la faiblesse de l’Europe et de la Chine, qui tire le train de la croissance mondiale vers le haut.

Elsa Lignos, de RBC, a suggéré que les investisseurs attendent probablement de voir si c’est enfin le moment où les dominos chinois commencent à tomber.

 

« Il y a eu des gens qui ont crié au loup une fois de trop », a-t-elle déclaré. « Les marchés sont naturellement réticents à croire que cette fois-ci, cela pourrait se produire pour de vrai. Bien entendu, comme personne n’y prête attention aujourd’hui, ce n’est qu’une question de temps avant que la Chine n’explose.

Keith Lerner, de Truist Advisory Services, a fait un clin d’œil aux récits autrefois dominants sur la Chine qui sont aujourd’hui battus en brèche par la réalité, comme l’idée d’un rebond fulgurant, post-Covid, ou la certitude d’une intervention inévitable de Pékin.

« Vous parlez des mesures de relance, et vous avez eu ce grand rallye sur l’espoir », a déclaré Lerner. « Tout cela a disparu.

Et chez Truist, au moins, il y avait une certaine satisfaction d’avoir eu raison de l’appel à la Chine. « Du point de vue de l’allocation d’actifs, nous avons été très négatifs sur la Chine, et c’est l’une des raisons pour lesquelles nous n’avons pratiquement pas alloué nos portefeuilles mondiaux aux marchés émergents depuis l’année dernière », a déclaré Lerner.